השורה התחתונה
הסיבות לכך שלקוחות הפניקס הוציאו מידי בלאקרוק יותר מ־900 מיליון שקל
הפניקס השיקה בתחילת 2022 פוליסת חיסכון שמנוהלת בידי הענקית האמריקאית. בשיא, לפני 7 חודשים, נוהלו בה 3.5 מיליארד שקל. מאז, היקף הנכסים התכווץ ב־25% בשל נהירת הציבור חזרה לבורסת ת"א, תשואות פושרות יחסית ודמי ניהול גבוהים
מה הוביל לכך שבשבעת החודשים האחרונים יצאו ממוצרי ההשקעה המשותפים להפניקס ובלאקרוק מעל 900 מיליון שקל, ירידה של כ־25%?
ככל הנראה הנהירה המחודשת של הציבור לבורסת ת"א, שמתייצבת בראש בורסות המערב השנה, לצד תשואות חסר בטווח הקצר ביחס לשוק ודמי ניהול גבוהים שנוגסים בהן.
בתחילת 2022 השיקה הפניקס, הגוף המוסדי הגדול בישראל במונחי שווי שוק (28.3 מיליארד שקל) ונכסים מנוהלים (529 מיליארד שקל, נכון לסוף הרבעון הראשון של השנה), שיתוף פעולה עם בלאקרוק, מנהלת הנכסים הגדולה בעולם שמנהלת כ־12 טריליון דולר.
במסגרת שיתוף הפעולה, באמצעות פלטפורמה של הפניקס בשם הפניקס אינווסט – פוליסת חיסכון שמאפשרת להשקיע בשורה של מסלולים ולעבור ביניהם לפי העדפת החוסך – משקיעים יכולים לרכוש פוליסות חיסכון שמנוהלות על ידי בלאקרוק.
חשיפה מלאה לשינויים בשער השקל־דולר
לפוליסת החיסכון שמנוהלת על ידי בלאקרוק יש שני מסלולים – כללי ומנייתי, כאשר שני המסלולים לא מגודרי מט"ח. כלומר, הם חשופים באופן מלא לשינויים בשער השקל-דולר, כאשר ההשקעה נעשית בחו"ל. כלומר, כשהשקל מתחזק התשואה השקלית יורדת ‑ ולהפך.
דמי הניהול של המוצר גבוהים מהממוצע בענף פוליסות החיסכון. לפי נתוני רשות שוק ההון, הפניקס גובה דמי ניהול בשיעור של 1.36% מהצבירה במסלול הכללי ו־1.35% במסלול המנייתי. זאת, לעומת דמי ניהול ממוצעים של 1.05% בענף פוליסות החיסכון, שבעצמם גבוהים מהממוצע של קופות גמל להשקעה – שמהוות אלטרנטיבה לפוליסות החיסכון - שנאמדים ב־0.7% בממוצע.
עם זאת, העלויות הכוללות לחוסך נמוכות ביחס למי שיבקש באופן עצמאי לרכוש את המסלולים האלו של בלאקרוק דרך חשבונות ההשקעה בבנקים ולא דרך הפניקס, שיכולה להציע אותם בדמי ניהול נמוכים יותר בשל היתרון לגודל וממשק העבודה השוטף שלה עם בלאקרוק.
בעקבות הקמפיין השיווקי, ובאמצעות סוכני הביטוח, הגיע המוצר לשיא של 3.5 מיליארד שקל בנכסים המנוהלים בנובמבר 2024. רוב הכסף, 2.6 מיליארד שקל, נוהל במסלול הכללי, ו־930 מיליון שקל נוהלו במסלול המניות. כאמור, שבעה חודשים לאחר מכן, המוצר איבד כ־930 מיליון שקל, כאשר היקף הנכסים המנוהל במסלול הכללי ירד ל־1.8 מיליארד שקל והיקף הנכסים המנוהל במסלול המנייתי ירד ל־800 מיליון שקל.
ברקע הדברים עומדים הראלי החזק של בורסת ת"א בהשוואה לעולם ותשואות השוק שסיפק המוצר של הפניקס ובלאקרוק. הלקוחות העבירו את הכספים למסלולים אחרים בהפניקס אינוונסט, בדגש על המסלול הכללי שמנוהל על ידי הפניקס (בשונה מהמסלול שמנוהל על ידי בלאקרוק) ומסלול שמעניק חשיפת יתר לישראל.
ב־12 החודשים האחרונים שהסתיימו ביוני, המסלול הכללי של הפוליסה של הפניקס שמנוהלת על ידי בלאקרוק הניב תשואה שקלית של 1.06% בלבד, לעומת כ־2% של מדד ההשוואה, שמשקלל בתוכו שלושה מדדים שונים (מדד האג"ח הממשלתיות העולמי של FTSE, מדד אג"ח קונצרני משוקלל של בלומברג, ומדד MSCI AC) באותו פרק זמן. כלומר, בניכוי דמי הניהול, מדובר בתשואה שלילית של 0.3%.
התשואה השקלית של המסלול המנייתי הניבה 4.4% (3% בניכוי דמי ניהול), מעט מעל תשואה שקלית של 3.6% במסלול עוקב S&P 500. זאת למרות שמדד הדגל האמריקאי אינו הבנצ'מרק היחיד למסלול, שמשקלל לתוכו גם את מדד MSCI עולם בנטרול ארה"ב. הבנצ'מרק הניב תשואה של 5% בפרק הזמן הזה.
לעומת זאת, ב־12 החודשים שהסתיימו ביוני מדד ת"א־125, המדד המייצג של הבורסה המקומית, עלה ב־54.7%, על רקע הירידה בפרמיית הסיכון, לאחר שבמהלך 2023 ו־2024 הוא פיגר משמעותית מאחורי המדדים האמריקאיים.
כשבוחנים את התשואה הכוללת של המוצר של הפניקס ובלאקרוק מאז ההשקה ב־2022, הרי שהמסלול הכללי הניב תשואה שקלית של 32% והמסלול המנייתי הניב 48.5%, תוך שהם עוקפים משמעותית את מדדי הבנצ'מרק המשוקללים שלהם, שהניבו 20.7% ו־25.8% בהתאמה.
היקף הנכסים צמח בעזרת סוכני הביטוח והעמלות
המוצר של הפניקס ובלאקרוק הגיע בתוך זמן קצר יחסית להיקף נכסים משמעותי. הדבר הסתמך במידה רבה על כושר ההפצה של הפניקס שנשען, בין היתר, על סוכני הביטוח, שמקבלים עמלות גבוהות מחברות הביטוח. לפי הערכות בשוק, 40% מדמי הניהול שמתקבלים מפוליסות חיסכון בשנה הראשונה עוברות לסוכן, לצד תגמול חד־פעמי בהיקף של עד 10,000 שקל עבור העברת לקוח.
לחברות הביטוח משתלם לשלם סכומים גבוהים עבור הפצת פוליסת חיסכון, מאחר שלאחר רכישת הפוליסה, הלקוח ככל הנראה יישאר בחברה זמן ארוך יותר, מאחר שמעבר לחברה אחרת יגרור תשלום מס רווחי הון. בקופת גמל להשקעה, לשם השוואה, מעבר לחברה אחרת לא מצריך תשלום מס.
בהפניקס מסבירים כי הפלטפורמה של הפניקס אינווסט נועדה בדיוק לזה: לאפשר ללקוחות לבחור בעצמם את מסלולי ההשקעה, ולעבור בין מסלולים בהתאם לשינוי הטעמים שלהם, כאשר המעבר אינו מוגדר כאירוע מס. מהבחינה הזו, בחברה משקיפים על הנהירה הנוכחית למסלולים שחשופים יותר לישראל כמהלך טבעי, שמהווה תמונת מראה לנהירה למסלולי חו"ל, שהיתה דומיננטית מאוד ב־2023.
אך, כאמור, מעבר לחברה אחרת הוא כן אירוע מס, ומהבחינה הזו מהווה משוכה. בהתאם, ההצלחה השיווקית של הפניקס לא חמקה מעיני המתחרים. בספטמבר 2024 השיקה הראל שיתוף פעולה בענף פוליסות החיסכון עם ענקית הפיננסים האמריקאית פידליטי (fidelity) ובנובמבר 2024 החלה לשווק כלל ביטוח פוליסות חיסכון בניהול ענקית פיננסים אמריקאית אחרת, בשם סטייט סטריט (State street).
שני הגופים הבינלאומיים הללו מאפשרים לגופים הישראליים לגבות דמי ניהול גבוהים יותר מאלו שהפניקס גובה במסלול שמנוהל על ידי בלאקרוק, בשיעור שמתחיל ב־1.5% מהצבירה. אולם שיתופי הפעולה האלו מתקשים להתרומם. היקף הנכסים המנוהלים על ידי פידליטי בהראל עומד על 200 מיליון שקל, ואלו שמנוהלים על ידי סטייט סטריט בכלל ביטוח עומדים על 30 מיליון שקל בלבד. בהתאם, חברות ביטוח אחרות שוקלות את צעדיהן לנוכח השינוי בטעמי החוסכים.
פוליסות חיסכון הן אחד מאמצעי ההשקעה העיקריים בישראל לחיסכון לטווח הקצר־בינוני. לפי רשות שוק ההון, פוליסות החיסכון ניהלו 86 מיליארד שקל לסוף השנה שעברה. בעקבות הזינוק בשוק ההון המקומי ב־2025, הן מנהלות היום כ־100 מיליארד שקל.
לפוליסות החיסכון מספר חסרונות לצד יתרונות למול האלטרנטיבות – קופות גמל להשקעה וקרנות נאמנות. החסרונות הם חוסר שקיפות בנוגע להחזקות ולאלוקציה הפנימית, ודמי ניהול גבוהים יחסית. בנוסף, כאמור, מעבר לחברה מתחרה בענף יוצר אירוע מס ולכן הלקוח הוא בגדר "לקוח שבוי" של חברת הביטוח. היתרון הוא נזילות גבוהה. בנוסף, היקף ההפקדות לפוליסות חיסכון אינו מוגבל, בעוד ההפקדה השנתית לקופות גמל להשקעה מוגבלת ל־74 אלף שקל בשנה. ועידת הארביטראז' מבקשת לבטל את ההבדלים השונים בין אמצעי החיסכון השונים, פוליסות חיסכון, קופת גמל להשקעה וקרנות הנאמנות.
