השורה התחתונה
הבורסה האסייתית שטסה מהר יותר מנאסד"ק של ימי הדוט.קום
מדד קוספי בסיאול הפך לאחד הסיפורים הבולטים בשוקי אסיה, לאחר ששילש את שוויו בתוך פחות מ-18 חודשים וחצה זמנית את רף 8,000 הנקודות; משקיעי הריטייל המקומיים חזרו לשוק בעוצמה, בעוד משקיעים זרים מכרו מניות קוריאניות בשווי 13.2 מיליארד דולר בתוך כשבועיים; למרות התנודתיות והחשש מקניית יתר, בגולדמן זאקס וג'יי.פי מורגן לא מודאגים ומעריכים שהמדד יגיע ל-9,000 נקודות ואף יותר
קוספי, מדד המניות המרכזי של דרום קוריאה, משאיר אבק למתחרים הודות לצבא משקיעי הריטייל של המדינה הנוהרים אליו והבהלה ל-AI. המדד שילש את השווי שלו בתוך פחות מ-18 חודשים - פרק זמן קצר בשישה חודשים מזה שנדרש לנאסד"ק לעשות זאת בשיא בועת הדוט.קום. מוקדם יותר החודש חצה מדד קוספי לראשונה את רף 8,000 הנקודות, על רקע התלהבות המשקיעים סביב מניות הקשורות לבינה מלאכותית וייצור שבבים ולאחר שהחל את השנה שעברה ברמה של 2,401 נקודות וסגר ב-19 במאי ברמה של 7,272 נקודות, לצד חציה זמנית של רף 8,000 הנקודות.
הראלי הזה במדד הקוריאני מזכיר את הביצועים של מדד נאסד"ק בשיא ימי הדוט.קום בשנות ה-90, אז המדד הממוקד בחברות טכנולוגיה שילש את השווי שלו בתוך שנתיים- מ-1,574 נקודות בתחילת 1998 ל-5,132 נקודות לפני התפוצצות הבועה. עם זאת, אנליסטים מרגיעים כי המצב בקוריאה יציב יותר מכפי שהייתה בועת הדוט.קום. "ההבדל הפעם הוא שבועת הדוט.קום הונעה בעיקר ממכפילי רווח גבוהים, בעוד שהגל הנוכחי מונע עד כה באופן מובהק מהרווחים עצמם", אמר ל"פייננשל טיימס" קמרון צ'וי מג'יי.פי מורגן.
אנליסטים בגולדמן זאקס אף מעריכים כי המדד יעלה בשנה הקרובה ל-9,000 נקודות. "קוריאה היא פוזיציית ההשקעה בעלת רמת הוודאות הגבוהה ביותר שלנו", אמר טימותי מו, אסטרטג המניות הראשי של גולדמן זאקס באזור אסיה והפסיפיק. לדבריו, "תחזית צמיחת הרווחים שלנו לשנה זו, העומדת על 300%, היא החזקה ביותר שנרשמה אי פעם בשוק כלשהו באסיה, למעט ההתאוששות של שנת 1999 מהמשבר הפיננסי באסיה, שבו כלכלות ורווחים רבים נמחקו לחלוטין בתחילה".
בדומה, בג'יי.פי מורגן העלו את יעד המחיר למניות הקוריאניות פעמיים בתוך פחות מחודש, בטענה לשיפורים במחזור המוליכים למחצה, רפורמות במנהל התאגידי וצמיחה במגזר התעשייה. כך, בפעם הראשונה עלה היעד למדד הקוספי ל-9,000 נקודות מ-7,000 נקודות בתחזית שפורסמה בסוף אפריל ושבועות ספורים לאחר מכן עלה שוב, הפעם ל-10,000 נקודות.
ההצלחה של בורסת דרום קוריאה בולטת במיוחד לנוכח הטלטלות שחוו שוקי ההון במדינות רבות אחרות באסיה מאז פרוץ המלחמה באיראן בסוף פברואר. בעוד שבדרום קוריאה עלה המדד מעל לרמה שלפני המלחמה, הבורסות באינדונזיה ובפיליפינים נותרו נמוכות מכפי שהיו לפני תחילת המלחמה.
תחילתו של הראלי הוא ב-2025, ומאחוריו עומדות שתיים מהחברות הציבוריות הגדולות בקוריאה: סמסונג ו-SK Hynix, שמרוויחות מהביקוש ההולך וגדל לשבבי זיכרון עבור יישומי AI, שדחף את הרווחים שלהן לשיאים חדשים. "קוריאה נהנית ממחזור-על בשוק שבבי הזיכרון, שבו מחסור חסר תקדים בהיצע במקביל לביקוש גובר מצד חברות ההייפר סקייל כמו אמזון וגוגל ומחשוב מבוסס AI, דוחפים את מחירי השבבים למעלה", הסבירו האנליסטים של גולדמן זאקס את הביצועים של המדד. "מאחר שיצרניות שבבי הזיכרון מתאפיינות במינוף תפעולי גבוה, עליות המחירים הללו מתורגמות לצמיחה חריגה ויוצאת דופן בשורת הרווח התחתונה".
כך, מניית סמסונג טיפסה ביותר מ-130% מאז תחילת השנה, ובשבוע שעבר נחלצה מירידות לאחר שנמנעה ברגע האחרון שביתה של עובדי הייצור, ואילו מניית SK Hynix עלתה בקרוב ל-170%. שווי השוק המשותף של שתי החברות הללו עומד על סביבות 2 טריליון דולר, גבוה מהתמ"ג של המדינה המוערך ב-1.93 טריליון דולר, כך לפי קרן המטבע הבינלאומית.
מצב זה מעורר חשש בקרב חלק מהאנליסטים לריכוזיות יתר. "מלבד שתי המניות הללו, שאר השוק לא הציג ביצועים מרשימים במיוחד, בעוד שמניות הערך (חברות הנסחרות מתחת לשווי הכלכלי המוערך שלהן) רושמות למעשה ביצועי חסר מאחר שמניות הטכנולוגיה שואבות את מרבית הנזילות בשוק", ציין מנהל ההשקעות הראשי בחברת ניהול הנכסים הקוריאנית Tcha Partners.
עם זאת, האנליסטים בג'יי.פי מורגן לא מודאגים במיוחד מהריכוזיות הזו, ומעריכים כי המומנטום החיובי בשוק השבבים ימשיך. זאת לטענתם מכיוון שחוסר האיזון בין ההיצע לביקוש בשוק שבבי הזיכרון צפוי להתרחב עוד יותר בשנה הבאה, ולקוחות כבר מבצעים הזמנות מראש לשנת 2027 בשל החשש ממחסור. גם בלי לקחת בחשבון את מניות סמסונג ו-SK hynix, ההערכה היא כי ההחזרים בקוספי חזקים מספיק לרשום ביצועים טובים יותר ממדדי בנצ'מרק אזוריים אחרים. בג'יי.פי מורגן אף ציינו את סקטורי הבנקאות, הביטחון, הציוד החשמלי, הרובוטים, החלל והספנות כנקודות חוזק נוספות מלבד המוליכים למחצה.
גורם נוסף המשפיע על הראלי הוא החזרה של משקיעי הריטייל המקומיים, שבשנים האחרונות העדיפו להשקיע בארצות הברית. לפי ההערכות בגולדמן, משקיעי הריטייל רכשו בשבוע אחד במאי מניות בשווי 14.1 מיליארד דולר. ההצפה הזו בשוק מצד המשקיעים הפרטיים, שזכו לכינוי "נמלים", סייעה לדחוף גם את התנודתיות במניות הדרום קוריאניות לרמתה הגבוהה ביותר מאז המשבר הפיננסי העולמי. "יש תחושה דומה לתקופה שבה מחירי הנדל"ן זינקו", אמר לפייננשל טיימס סי האן, תושב העיר סג'ונג. "בשנת 2021, כשמחירי הדירות בסיאול זינקו, מי שלקחו הלוואות כדי לקנות בתים הפכו פתאום לעשירים, בעוד שמי שרק המשיכו לשכור נותרו חסרי כל".
אך בעוד המשקיעים המקומיים חוזרים, נראה שהמשקיעים הבינלאומיים עוזבים. רק לפני כשבועיים מכרו משקיעים זרים מניות קוריאניות בשווי 13.2 מיליארד דולר. העזיבה הגדולה יצרה תנודתיות חדה במדד, ואף הובילה לעצירת מסחר זמנית. בהתאם, בסיטיגרופ הגדירו את השוק הקוריאני כשרוי במצב של קניית יתר ברמה גבוהה יותר משל השוק האמריקאי, ולכן צמצמו בבנק את החשיפה אליו. "אף שלפי הערכתנו מדיניות ההידוק הפיננסי עדיין בשלבים מוקדים מכדי להוביל לתיקון חד או לסיום השוק השורי בשל עליית הריבית, מדד הקוספי נראה במצב של קניית-יתר חריפה בהרבה מאשר בארצות הברית, ומידת הזהירות מחייבת שנממש רווחים על מחצית מהפוזיציה שלנו", כתבו האסטרטגים של סיטיגרופ.
בכל זאת, ההערכה הכללית בקרב הבנקים הגדולים והסוחרים היא כי מדד קוספי עומד בפני עליות נוספות השנה. כך, לפי האנליסט לי קיונג-מין מ-Daishin Securities, אם אכן יושג הסכם הפסקת אש בין איראן לארצות הברית שיבטיח את פתיחתו מחדש של מצר הורמוז, מחירי הנפט עשויים לרדת מתחת ל-80 דולר לחבית, ולעזור לייצב את התשואות על אג"ח ואת הדולר, מה שיחזיר את התאבון לנקיטת סיכונים בשוקי ההון העולמיים. בסביבה כזו, הדגיש, הקוספי עשוי לחוות עלייה נוספת במחצית השנייה של השנה.
דעה דומה הביעו גם האנליסטים ב-NH Investment & Securities, שמעריכים כי המדד יעלה ל-9,000 נקודות. קים ביונג-יאון, מנהל חטיבת האסטרטגיה בחברה הסביר: "אף על פי שהריביות ופרמיות הסיכון עלו בשל השפעות המלחמה, תחזיות הרווח של החברות עולות בקצב מהיר אף יותר", יתרה מכך, "גם לאחר המלחמה, אינפלציית הליבה נותרה יציבה יותר מכפי שציפו, מה שהרגיע את המשקיעים ואיפשר עליות נוספות במדד קוספי".
