אחרי ש-S&P מעלות הכניסה אותה לרשימת מעקב: ג'י סיטי נפלה ב-11% בת"א
חברת הנדל"ן המניב רכשה השבוע 7.7% ממניות החברה הבת סיטיקון, הגיעה להחזקה של 57.4% בה, ובכוונתה להגיש הצעת רכש ליתרת מניותיה; אך חברת הדירוג הכניסה את ג'י סיטי לרשימת מעקב עם השלכות שליליות; זאת בשל השפעות אפשריות של מהלך הרכישה, שעשוי להגיע לעלות של 1.4 מיליארד שקל, על הסיכון הפיננסי ועל הנזילות שלה
ביום שני קפצה מניית חברת הנדל"ן המניב שבשליטת חיים כצמן ג'י סיטי ב-7% (והיום נפלה ב-11%). זאת בעקבות רכישת 7.7% ממניותיה של החברה הבת סיטיקון, שפועלת בצפון אירופה ונסחרת בבורסה הפינית. כוונתה, לאחר שהגיעה להחזקה של 57.4% בה, להגיש הצעת רכש לרכישת יתרת מניותיה.
שלושה ימים לאחר מכן, חוסר הוודאות בנוגע לעלות רכישת המניות, שעשויה להגיע ל-1.4 מיליארד שקל (369 מיליון יורו), הוביל את חברת הדירוג S&P מעלות להכניס את דירוג החברה וסדרות האג"ח שלה (י"ב-כ"א) לרשימת מעקב, עם השלכות שליליות. זאת לאור השפעת שאלת עלות הרכישה על פרופיל הסיכון הפיננסי של ג' סיטי, ועל תמונת הנזילות שלה.
במעלות הסבירו כי ג'י סיטי צפויה להכיר ברווחי הון מהמהלך. "אולם, ככל שמיעוט רב יותר יענה להצעת הרכש, כך יגדל סכום הרכישה הצפוי והונה העצמי המאוחד (של ג'י סיטי) צפוי לקטון".
בשלב זה אין ודאות בנוגע להיקף ההיענות להצעת הרכש, ומכך גם לגבי ההשפעה הסופית על הפרופיל הפיננסי של החברה.
במעלות מעריכים כי רמת המינוף שלה עשויה לנוע בעקבות המהלך לשיעור של 70% עד 75%. זאת לאחר שבמרץ העריכה מעלות שהוא יירד אל מתחת ל-70%. זהו נתון שעשוי, להערכת חברת הדירוג, לשקף שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה.
מנגד, במעלות ציינו לחיוב כי מהלך מקביל של ג'י סיטי להנפקת חברה שתחזיק בשלושה נכסים בפולין, עתיד "לאזן במידה מסוימת את העלייה הצפויה במינוף". וכן כי "ככל שתגדל אחזקתה של החברה בסיטיקון, כך תתקרב ג'י סיטי לנכסי חברת הבת בהיבט יכולת השליטה בהם ובתזרימי המזומנים מהם. וכן תגדל יכולתה לכוון את האסטרטגיה של חברת הבת, ככל שזו תחדל מלהיות חברה ציבורית".
רכישת 7.7% ממניות סיטיקון בוצעה במחיר של 4 יורו למניה, ששיקף עבור הגופים המוכרים פרמיה של 36% על שער המניה שקדם למהלך. ובתמורה מצטברת של 212 מיליון שקל (56.8 מיליון יורו).
אך מחיר זה נמוך כאמור ב-44% משווי המניה בספריה של סיטיקון (7.2 יורו לפי חלוקת ההון העצמי לכל מניה). ולכן בג'י סיטי העריכו כי המהלך יביא לעלייה של 171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO (רווח תזרימי תפעולי), ובמקביל שהשפעתו על המינוף תהיה זניחה.
מימוש מלא של הצעת הרכש יביא להוספת כ-950 מיליון שקל נוספים להון העצמי. אולם כאמור, לפי S&P מעלות, הוא יביא גם לעלייה במינוף.
מניית סיטיקון זינקה בעקבות המהלך של ג'י סיטי משער של 2.946 יורו לכזה של 3.97 יורו למניה. ושער המניה הנוכחי עומד על 3.99 יורו. מחיר שמשקף מחיקה כמעט מלאה של הפרמיה שאותה שיקפה הצעת הרכש.
נתון זה מגביר את חוסר הוודאות בנוגע להערכת אופן מימוש ההצעה. אתמול ג'י סיטי רכשה מניות נוספות בכ-5 מיליון שקל ועלתה להחזקה של 57.6%.
מניית ג'י סיטי יורדת, לאחר להודעתה של מעלות, ב-3% וסדרות האג"ח שלה נסחרות בירידות קלות.
ב-2022, לאחר שג'י סיטי מחקה באמצעות הצעת רכש את החברה הבת אטריום (ג'י סיטי אירופה כיום) מהמסחר, בתמורה שהגיעה ל-1.3 מיליארד שקל, נרשמו בסדרות האג"ח שלה תשואות דו ספרתיות.
הן ביטאו אז פגיעה באמון השוק ביכולתה של ג'י סיטי לשרת את החוב שלה שגדל כתוצאה מהמהלך, עד שבאוקטובר אותה השנה נאלצה ג'י סיטי לצאת במסע אגרסיבי למימוש נכסים במטרה לצמצם את המינוף שעלה. חברות הדירוג ספגו באותה תקופה ביקורות על כך שהגיבו אז באיטיות לעלייה ברמות המינוף, ולתגובות אליה בשוק.
ג'י סיטי מדורגת כיום בדירוג A- עם אופק דירוג יציב (שהועלה מכזה שלילי ביוני אשתקד). סדרות האג"ח שלה מדורגות בדירוגים A ו-A-.
