הזהב החדש: הפרנק השוויצרי זינק לשיא של עשור מול הדולר
המטבע הנחשב למקלט מהימן בזכות היציבות של שוויץ ורמות החוב הנמוכות שלה נקלע לסחף העולמי של חיפוש אחר נכסים בטוחים. התערבות ישירה במטבע היא אופציה בעייתית, אחרי שארה"ב הסירה את שוויץ מרשימת המדינות המבצעות מניפולציות במטבעות. אנליסט: "הביקושים למטבע קרוב לוודאי יימשכו"
הפרנק השוויצרי טיפס אתמול לרמתו הגבוהה ביותר מול הדולר זה למעלה מעשור, זאת על רקע הנהירה של סוחרים למה שנחשב כמקלט המהימן האחרון של שוקי המטבעות. בה בעת, המגמה הזו מציבה בעיה גדלה והולכת בפני הבנק השוויצרי המרכזי (SNB).
כבר מתחילת השנה טיפס המטבע השוויצרי ביותר מ־3% לרמה של 0.77 פרנק מול הדולר, זאת לאחר שרשם זינוק של 14% בשנה שעברה, לנוכח הסיכונים הפוליטיים שדחפו את המשקיעים לחפש חלופות למטבע האמריקאי. בעקבות זאת, התחזק הפרנק לרמתו הגבוהה ביותר מול הדולר וגם מול היורו, זאת מאז הייסוף המפתיע במטבע ב־2015. אולם, הראלי, שעשוי עוד להימשך, עשוי גם להוביל לירידות מחירים במדינה שבה שיעור האינפלציה השנתי עומד על 0.1%.
העלייה הזו מצביעה על כך "שהפרנק השוויצרי הוא אחד המטבעות המהימנים ביותר מבין הנכסים המוגדרים כמקלט בטוח, והמועדף על המשקיעים ברחבי העולם", ציין דרק הלפני, מנהל חטיבת המחקר לשווקים גלובליים ב־MUFG. "העובדה הזו לבדה קרוב לוודאי תמשוך ביקושים נוספים למטבע".
"מתנהג כמו מטיל זהב"
המשבר הפוליטי שפרץ בשבוע שעבר לגבי עתידה של גרינלנד עורר מחדש את החששות לגבי הדולר, הנחשב לציר המרכזי של שוקי המטבעות. זאת, ברקע חששות המשקיעים מהמדיניות ההפכפכה של ממשל טראמפ ומהפגיעה בעצמאות הפדרל ריזרב. הין היפני, מטבע נוסף שנחשב באופן מסורתי למקלט בטוח בתקופות של טלטלות בשווקים, נסחר בתנודתיות חדה לנוכח חששות המשקיעים מפני מכירות מסיביות של אג"ח ממשלת יפן.
הפרנק השוויצרי הפך לאחד המרוויחים המובילים מהמצב. מבחינה היסטורית, המטבע משמש כמקלט להון העולמי הודות ליציבות הפוליטית והכלכלית המאפיינת את שוויץ ורמות החוב הנמוכות שלה. הפרנק נקלע לסחף העולמי הכולל ולנהירה אחר נכסים בטוחים, שגרמו לזהב לנסוק השבוע לראשונה מעל ל־5,000 דולר לאונקיה. "המטבע השוויצרי הוא קצת כמו מטיל זהב", אמר דניאל קאלט, סמנכ"ל ההשקעות בחטיבת ניהול ההון של הבנק השוויצרי UBS. "הוא לא מניב לך משהו, אך מאחוריו עומדת כלכלה איתנה". לדבריו, שער החליפין המרכזי שכדאי לעקוב אחריו הוא של הפרנק מול היורו, זאת בהתחשב בכך שנתח משמעותי מהסחר של המדינה מתבצע מול האיחוד האירופי. אם היורו ייפול אל מתחת לרמה של 0.9 פרנק, מהרמה הנוכחית של 0.918 פרנק, היצואנים השוויצרים ימצאו את עצמם בבעיה, מה שיוביל ל"כמה שיחות קשות" עבור הרשויות, הסביר.
אחת האפשרויות שעומדות בפני הבנק המרכזי השוויצרי היא להוריד את שיעורי הריבית, שעומדים כעת על 0%, ובכך להפחית מהאטרקטיביות של המטבע. ההערכה בקרב הסוחרים כעת היא, שישנה סבירות של 10% שהבנק המרכזי יחליט בפגישתו ביוני על הורדה של 0.25%. אולם, הבנק המרכזי הצהיר בעבר, כי אין בכוונתו לחזור לריבית השלילית שאותה הנהיג במשך שמונה שנים.
"סיכון לתמרוץ יתר"
כלכלנים מזהירים במקביל, כי הורדה קטנה של הריבית קרוב לוודאי לא תפגע באטרקטיביות היחסית של הנכסים השוויצריים, זאת בהינתן הפער הגדול בין התשואות על אג"ח שוויצריות לאלה של האיחוד האירופי, ותיתן דחיפה לא רצויה לכלכלה. "הורדה גדולה טומנת בחובה את הסיכון לתמרוץ יתר של הכלכלה, שאיננה זקוקה לכך", הוסיף קרסטן יוניוס, כלכלן ראשי בבנק השוויצרי ספרא סרסין.
האפשרות של התערבות ישירה במטבע היא בעייתית גם כן. זאת בהתבסס על כך שמהלכים קודמים להחלשת הפרנק הביאו להוספת שוויץ לרשימת המדינות "המבצעות מניפולציה במטבעות" שגובשה במהלך הכהונה הראשונה של דונלד טראמפ. בהמשך, היא הוסרה מהרשימה.
הבנק השוויצרי ביצע אומנם התערבות מתונה ברבעון השני של 2025, על רקע התנודתיות שנגרמה בשל מלחמת הסחר, אך ארצות הברית ושוויץ פרסמו בספטמבר הצהרה משותפת, שבה התחייבו לא להתערב יותר במטבעות על מנת להשיג יתרון תחרותי. ההצהרה הזו, שהכירה בכך שהתערבות היא כלי תקף לטיפול בתנודתיות המטבע, נתפסה על ידי אנליסטים כהכרה אמריקאית בכך שרמה מסוימת של התערבות מצידה של שוויץ היא מקובלת. "הבנק השוויצרי צריך להיות זהיר יותר בדרך שבה הוא מתערב", הסביר אחד הכלכלנים. הצבת רף תחתון לשער החליפין של הפרנק והיורו "לא תעלה בקנה אחד עם הצהרת הכוונות", הוסיף. הבנק השוויצרי המרכזי סירב למסור תגובתו.
