ניתוח
בשקף מספר 15 טבע החביאה את הפצצה: פיטורי 3,000 עובדים
ענקית התרופות הכריזה על קיצוץ של 8% מכוח האדם כדי לשפר את ההתייעלות. כ־300 עובדים בישראל צפויים להיות מפוטרים. בעוד המשקיעים מרוצים מההבטחה להגיע ל-30% רווח תפעולי, העובדים עשויים לגלות שזהו רק "הצעד הגדול הראשון" בסדרה של קיצוצים
טבע סיפקה אתמול את ההסבר לזינוק המרשים של 10% במנייתה בשבוע האחרון, אלא שבמקביל התברר כי לעלייה הזו יש מחיר כבד. ענקית התרופות הישראלית הרגיעה את המשקיעים עם הבטחה לשפר את הרווחיות וזאת לאחר שצנחה בתחילת השנה בעקבות תחזית רווח מאכזבת. אתמול סיפקה טבע תחזית רווח אופטימית ומשופרת, אלא שמי שישלם את המחיר על כך יהיו העובדים.
כלאחר יד, בשקף ה־15 של המצגת, כמעט כאילו קיוותה שאף אחד לא יבחין בכך, טבע הודיעה במצגת למשקיעים כי תיפרד מ־8% מעובדיה בשנה וחצי הקרובות. בהתבסס על מצבת עובדים של 36,167 בכל העולם, מדובר בקיצוץ של כמעט 3,000 עובדים.
טבע מעסיקה כיום 3,400 עובדים בישראל, כך שאם יהיה מדובר ביחס פרופורציונלי זהה בכל מדינה, יפוטרו בישראל כ־300 עובדים. בטבע ניסו לשדר כי הקיצוצים בכוח האדם נועדו בעיקר כדי להאיץ את המעבר של החברה לצמיחה, כחלק מהתוכנית האסטרטגית של המנכ"ל ריצ'רד פרנסיס. על כן, הפיטורים יתמקדו בעיקר במחלקות שקשורות לרכש ולוגיסטיקה, שם החברה תנסה לשפר תהליכים ולהגיע לאופטימיזציה. במקביל פרנסיס מבטיח כי מחלקות הפיתוח דווקא יתוגברו כחלק מהחזון שלו להפוך את טבע לחברת ביופארמה שמתמחה בתרופות חדשניות.
באופן רשמי מדובר בתוכנית התייעלות שאמורה לחסוך לטבע 700 מיליון דולר עד 2027, אלא שסמנכ"ל הכספים אלי כליף הבהיר כי בפועל המהלכים יתבצעו מהר יותר.
בטבע ניסו אתמול להרגיע את הרוחות והדגישו: "נבצע התאמות ארגוניות במבנה הגלובלי שלנו שיכללו פישוט דרכי העבודה, הסרת כפילויות ויצירת מקורות תקציביים עבור מנועי הצמיחה החדשים שלנו. חשוב להדגיש שבמסגרת התוכנית יהיו גם הסטת משאבים והשקעה בתחומים נוספים. כך נראה, למשל, השקעה במחקר ופיתוח ובתהליכים מסחריים ואסטרטגיים, בהם גם עבור תוכנית החדשנות הגלובלית שתנוהל ותפעל בישראל".
אחרי מהלך הקיצוצים האגרסיבי ב־2018, אז פיטרה החברה רבע מכוח האדם ולמעשה צימקה את הפעילות בישראל כמעט בחצי, נהנו העובדים מרגיעה יחסית. באותו מהלך מכרה טבע גם את המפעל בקריית שמונה וגם סגרה את המפעלים בירושלים, כך שהיום כוח האדם שלה בישראל יותר מוטה פיתוח מאשר בעבר.
ועדיין טבע מתפרסת היום על פני חמישה אתרים בישראל: המטה הראשי של החברה בקריית עתידים, מרכז הלוגיסטיקה בשוהם, מפעל ייצור חומרי גלם פעילים TAPI בנאות חובב שעומד בימים אלה למכירה וכן שני מרכזים מעורבים של פיתוח וייצור: בנתניה ובכפר סבא.
"אנחנו מתמודדים עם תחרות גלובלית ורוצים להפוך לחברת ביופארמה ולא גנריקה. כחברה כזו צריכים להיות לטבע יכולות אחרות, זמן תגובה אחר ורווחיות אחרת", אמר כליף בשיחה עם כלכליסט. כליף עומד על כך שלא מדובר בהפתעה גדולה: "התוכנית הזאת היתה בכל מקרה בעבודה זמן רב. כבר ב־2022 (כאשר פרנסיס נכנס לתפקיד מנכ"ל טבע במקום קור שולץ שהוביל מהלכי התייעלות אגרסיביים - ס"ש) קבענו יעד של 30% ברווח התפעולי ב־2027. כעת הגיע הזמן לבצע את זה".
העובדים בטבע כמובן לא שמחו לנוכח החדשות, אף שמדובר לכאורה בתוכנית שתתפרס על פני תקופה, אך המשקיעים שמחו לקבל את המענה לחשש שלהם מפני פגיעה ברווחיות טבע. המניה קפצה אתמול בוול סטריט ב־7% במהלך המסחר והחזירה את חברת התרופות לשווי שוק של יותר מ־20 מיליארד דולר.
החשש של המשקיעים לא נובע רק מאי־עמידה של טבע ביעד לטווח ארוך שהציב פרנסיס בתוכנית האסטרטגית, אלא מהשפעה מיידית יותר של אירוע שנחשף באחרונה בכלכליסט – ירידת מחירים חדה שצפויה בתרופה רבלימיד לטיפול במיאלומה, סוג של סרטן דם. רבלימיד נהפכה בשנתיים האחרונות לאחת התרופות הגנריות החזקות ביותר בפורטפוליו של טבע עם מכירות של יותר ממיליארד דולר ורווח של 700 מיליון דולר ב־2024.
ההסכם שנחתם בין טבע למספר חברות נוספות ששיווק את הגרסה הגנרית של רבלימיד חילק ביניהן למעשה את השוק ולא איפשר ליצרניות גנריות נוספות להיכנס אליו. ב־2026 הסדר זה יסתיים וצפויה תחרות עוצמתית מול חברות רבות שתוביל לצניחה במחיר התרופה וכתוצאה מכך גם בהכנסות ורווחים של טבע ממנה. אף שבטבע ניסו למזער עד היום את השפעת האירועים, אתמול כבר הודה כליף כי הקיצוץ בכוח האדם נועד גם לפצות על כך. בטבע הדגישו אתמול כי למרות אובדן הרווחים מרבלימיד, הרווח לפני הפחתות (EBITDA) ב־2026 יגדל מול 2025.
ואולם לא ניתן להסיק בשלב זה כי הקיצוץ הצפוי הלכה למעשה בשנה הקרובה, יהיה האחרון. כשפרנסיס נשאל אתמול על כך הוא אמר: "מדובר במסע ולא ביעד שהצבנו, אנחנו צריכים לחשוב כל הזמן איך טבע מקצה ומוציאה את הכסף שלה רק כדי להאיץ את הצמיחה. זה הצעד הגדול הראשון, אבל יהיו עוד. אנחנו חייבים לשקול בכובד ראש את צד ההוצאות. כך למשל יש לנו היום 35 אתרי ייצור בעולם ואנחנו רוצים להגיע לפחות מ־30 עד 2027. הרעיון הוא להגיע לארגון ייצור מהודק יותר".
בהקשר של הפיזור הגיאוגרפי הרגיעו בטבע כי דווקא מדיניות המכסים החדשה שמטלטלת את העולם לא צפויה להשפיע עליה. כליף ציין כי רוב התרופות של טבע שנמכרות בארה"ב מיוצרות שם, באחד משמונה אתרי הייצור של החברה, שם מיוצרת גם אוסטדו התרופה המרכזית של החברה, שאמורה לייצר הכנסות של 2.5 מיליארד דולר ב־2027. "למכסים החדשים והידועים שהוטלו על סין אין השפעה, אך אנחנו מבינים שמדובר במצב דינמי וממשיכים לעקוב אחריו, תוך התאמה של שרשרת האספקה להתמודדות עם הסיכונים האפשריים", הוסיף כליף.
בינתיים ברבעון הראשון של 2025 סיפקה טבע תוצאות טובות, בעיקר בצד הרווח שהיה גבוה מהצפוי, אך צד ההכנסות איכזב מעט. ההכנסות פיספסו ב־100 מיליון דולר ועמדו על 3.9 מיליארד דולר, צמיחה איטית של 5% בלבד מול הרבעון המקביל. בשורה התחתונה היא רשמה רווח של 52 סנט למניה לעומת ציפיות לרווח נקי של 48 סנט למניה. אוסטדו הניבה הכנסות גבוהות מהצפוי של 411 מיליון דולר לאחר שצמחה ב־39% ולכן טבע מעלה גם את התחזית השנתית לתרופה ל־1.95 עד 2.05 מיליארד דולר. גם אג'ובי, תרופת מקור של טבע לטיפול במיגרנה, צמחה ב־26% ברבעון הראשון ותרמה הכנסות של 139 מיליון דולר.
כלל פעילות הגנריקה הניב הכנסות של 2.3 מיליארד דולר לאחר שצמחה קלות ב־3%. בקטגוריה זו נמצאות למעשה גם התרופות הדועכות של טבע ובראשן קופקסון שמאבדת גובה, אך גם התרופות הגנריות החדשות והצומחות של טבע, ביוסימילר, שהן מעין גנריקה מתוחכמת יותר שניתן לגבות עליהן גם מחירים גבוהים יותר.
פרנסיס פרס אתמול את תוכנית הצמיחה שלו להמשך, כשהוא ממשיך לבסס את אוסטדו כמנוע הצמיחה העיקרי, מסמן את יוזדי ואולנזפין, שתי תרופות מקור חדשות לטיפול בסכיזופרניה, כמועמדות להאצה בצמיחה ואילו הגנריקה אמורה לשמור על יציבות, כך שחלקה בתמהיל ההכנסות של טבע ילך ויפחת עם הזמן.
בימים אלה נמצאת טבע בשלבים מתקדמים של ניסויים קליניים בתרופת דובקיטוג לטיפול במחלות המעיים קרוהן וקוליטיס יחד עם ענקית התרופות הבינלאומית סאנופי. אם הניסויים אכן יסתיימו בהצלחה, עשויה התרופה החדשה להיות הקופקסון הבא של טבע.
בינתיים טבע העלתה ב־200 מיליון דולר את תחזית ההכנסות השנתית, בעיקר לאור הצמיחה המהירה באוסטדו וצופה כי תסיים את 2025 עם הכנסות של 17.2–16.8 מיליארד דולר. כמו כן, היא העלתה ב־200 מיליון דולר את תחזית הרווח התפעולי וצופה שיגיע ל־4.3 עד 4.6 מיליארד דולר. תחזית זו נחשבת לשמרנית ואינה כוללת את התשלומים העתידיים שטבע אמורה לקבל מסאנופי בהתאם להתקדמות בניסויים של התרופה דובקיטוג.
אף שתחת הנהגתו של פרנסיס טבע עשתה התקדמות משמעותית בשינוי תמהיל ההכנסות שיתבסס פחות על גנריקה הלא רווחית לרוב ויותר על תרופות מקור שהן הרווחיות ביותר, היא עדיין גוררת את משקולות העבר בדמות תרופות רבות שמנפחות את הפעילות, אך לא מייצרות רווח. כמו כן טבע גוררת חוב שעדיין עמד של 15 מיליארד דולר בתום הרבעון הראשון של 2025.
כחלק מהתוכנית האסטרטגית שגיבש פרנסיס, טבע נמצאת גם בתהליכי מכירה של פעילות הייצור של חומרי גלם פעילים אשר מייצרת הכנסות שנתיות של כ־500 מיליון דולר, אך כמעט ולא צומחת. הציפיות בשוק היו למכירה מהירה יותר של הפעילות, אך בטבע ציינו אתמול כי התהליך נמצא בשלבים מתקדמים.
