יותר שקיפות והגברת התחרות: מנהלי תיקי השקעות יוכלו לפרסם את תשואות העבר
טיוטת ההוראה החדשה של רשות ניירות ערך מאפשרת לראשונה למנהלי תיקי השקעות, יועצים ומשווקי השקעות לפרסם ברבים את תשואות העבר של התיקים שבניהולם, באמצעי התקשורת השונים; זאת במטרה להגביר את השקיפות, לאפשר השוואה בין הגופים המנהלים ולהגדיל את התחרות בענף הנכסים המנוהלים - בהיקף של כמעט חצי טריליון שקל
אחרי צמיחה אפסית בלקוחות ובגופים פעילים, רשות ניירות ערך מנסה לאושש את ענף ניהול תיקי ההשקעות. הרשות פרסמה היום (ד') טיוטה להערות הציבור שבמסגרתה היא מבקשת להתיר למנהלי תיקי השקעות לפרסם את התשואה שלהם באופן פומבי - כלומר בעיתונות, ברשתות החברתיות, בטלוויזיה או בשלטי חוצות - כנהוג בענף הגמל והפנסיה ובקרנות נאמנות.
הטיוטה מבטלת למעשה את ההוראה של הרשות משנת 2011 לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול השקעות. ההוראה קבעה כי מנהלי תיקי השקעות יוכלו לפרסם את התשואות של תיקי ההשקעות המנוהלים על ידיהם רק בפגישה אישית עם הלקוח. פרסום התשואות אינו חובה, אך מנהל השקעות שיבקש לפרסם את תשואותיו ברבים, יעשה זאת תוך הגדרה מדויקת מראש - בדומה לענף קרנות הנאמנות. הפרסום ייעשה רק לגבי תשואות שהושגו בפועל בתיקי לקוחות. חל איסור להשתמש בתיקים תיאורטיים או ליצור מצג לגבי תשואות עתידיות.
ברירת המחדל תהיה הצגת ביצועים של חמש השנים האחרונות. מנהל חדש יוכל לפרסם תשואות גם אם הוא פעיל פחות מחמש שנים, אך רק אם יש לו לפחות 12 חודשי פעילות. המטרה היא לא ליצור חסם כניסה לשחקנים חדשים. במסגרת הפרסום יסווגו התיקים לשלוש רמות סיכון — נמוכה, בינונית וגבוהה — ולצד התשואה תפורסם גם תשואת התקן. זאת כדי לייצר אחידות בין פרסום תשואה לבין הסיכון הרלבנטי שאותו נוקט הלקוח. הפרסום יכלול את מלוא התיקים המסווגים של הגוף ואם אין פעילות באחד מהסיווגים - המנהל יציין זאת במפורש. כדי לפרסם תשואה, גוף יחויב לנהל יותר מחמישה תיקים.
לדברי הרשות, בהובלת ענבל פולק, מנהלת מחלקת ההשקעות ברשות ניירות ערך, כיום הציבור מתקשה להשוות בין מנהלי תיקים, בעוד גופים לא מפוקחים מפרסמים תשואות כמעט ללא מגבלות. לכן היא מבקשת ליצור מסגרת אחידה שתעודד תחרות ותספק למשקיעים מידע השוואתי, תוך צמצום הסיכון להטעיה. כלומר הטיוטה במהותה היא צרכנית, אולם לא ניתן להתעלם מכך שהרשות משחררת את הרסן עבור בתי ההשקעות שמנהלים את התיקים לאחר שנים של קיפאון יחסי בענף. זאת בעוד האלטרנטיבות כמו קופות גמל להשקעה ופוליסות חיסכון שנמצאות מחוץ לפיקוחה של רשות ניירות ערך, הן בפיקוח רשות שוק ההון.
ענף תיקי ההשקעות הוא ענף שמתקשה לצמוח. אומנם בשנת 2025 גדל הענף ב־18%, אולם הצמיחה התרחשה בעיקר על בסיס התשואה הגבוהה שאפיינה את שוק ההון הישראלי באותה שנה. בסוף 2025 נוהלו כ־94 אלף תיקי לקוחות, עלייה של כ־8,000 תיקים לעומת 2024. לפי הסקירה, 6,500 מתוך כ־7,000 הלקוחות שהצטרפו במהלך השנה שעברהפנו לחברות גדולות, המנהלות יותר מ־1,000 לקוחות כל אחת. במקביל נמשך תהליך הקונסולידציה, שבמסגרתו החברות הגדולות מתחזקות ורוכשות חברות קטנות יותר. עשר החברות הגדולות מנהלות כיום כ־72% מהנכסים בענף. בשנת 2025 שיעור של 93% מפותחי התיקים פתחו בגופים עם יותר מ־1,000 תיקים.
גם בטווח הארוך ניכר כי יש קיפאון בענף. כך, לדוגמה, בין השנים 2021 ו־2025 נוספו פחות מ־5,000 לקוחות בלבד, עלייה של 5% בלבד. באותו טווח זמן נוספו 8 חברות בלבד, היקף הנכסים המנוהלים באותה תקופה עלה 40%. עם זאת, העלייה בהיקף הנכסים התרחשה בעיקר בשל הזינוק בשוק המניות שהגדיל את שווי הנכסים המוחזקים על ידי תיקי ההשקעות השונים.
אם רשות ניירות ערך רוצה להגדיל את הפעילות בענף תיקי ההשקעות, היא תצטרך, בין היתר, לחשוב על שינוי בתפעול תיקי ההשקעות. כך, לדוגמה, תהליך פתיחת תיק השקעות מנוהל מתחיל בדרך כלל בפגישת היכרות ואפיון עם מנהל התיקים, שבמסגרתה נבחנים מצבו הפיננסי של הלקוח, מטרות ההשקעה, אופק ההשקעה, צורכי הנזילות ורמת הסיכון המתאימה לו.
לאחר השלמת הליך ההיכרות וחתימה על הסכם ניהול התיקים, הלקוח פותח חשבון השקעות ייעודי בבנק או בבית השקעות, ומעניק למנהל התיקים ייפוי כוח לביצוע פעולות — ללא אפשרות למשוך כספים מהחשבון. מרגע שהתיק מופעל, מנהל התיקים מקבל החלטות השקעה באופן שוטף בהתאם למדיניות שסוכמה עם הלקוח, כאשר הלקוח ממשיך להיות בעל החשבון ומקבל דיווחים תקופתיים על ביצועי התיק והרכב הנכסים. זאת בעוד ניהול תיק השקעות באופן אישי או פתיחת קופת גמל ורכישת פוליסת חיסכון נעשים באופן דיגיטלי תוך מספר צעדים.
