הנפקת אג"ח ראשונה של חברת BVI בת"א מאז התפוצצות פרשיית סימד ביוני
בעקבות פרשיות סימד וקוהאן, למעלה משלושה חודשים אף חברת BVI לא גייסה שקל, עד שסטרוברי אינק הוותיקה, שגייסה בת"א כבר ב־2015, שברה את המצור וגייסה 52 מיליון שקל
אחרי גאות של כשנתיים וחצי, בסוף מאי עבר מודל הנפקות החוב של חברות ה־BVI בישראל טלטלה עזה. חשיפת ההונאה בחברת סימד, שמפעילה מחנות קיץ בארה"ב, במסגרתה בעלי החברה שלשלו לכיסם עשרות מיליוני דולרים מתמורת ההנפקה, ומעט אחריה הגילוי שבעל השליטה בחברת BVI נוספת, קוהאן פרופרטיס, השתמש בכספים מההנפקה לטובת נכסים אחרים שבבעלותו, גררו תגובות קשות בשוק. גורם באחד מבתי ההשקעות שהשתתף בשתי ההנפקות אמר אז לכלכליסט כי "אחרי מה שקרה, בחודשים הקרובים אין טעם להביא חברות חדשות. השוק פשוט נסגר", והוסיף כי "אני לא אתן שקל לחברה כזו בלי שיכהן בה מישהו משלנו שישמור על הקופה".
ואכן, בעוד שמתחילת השנה ועד לתחילת יוני חברות BVI השלימו 18 הנפקות אג"ח, שבהן גייסו 6.5 מיליארד שקל (אחרי גיוסים של 9.8 מיליארד שקל ב־2025 ושל 8.4 מיליארד ב־2024), מאז ועד השבוע, במשך יותר משלושה חודשים, אף חברת BVI לא גייסה חוב.
החברה ששברה את מצור ההנפקות, סטרוברי אינק, היא אחת מחברות ה־BVI הוותיקות שהנפיקו אג"ח בתל אביב ב־2015. החברה משכירה נדל"ן שמשמש כמתקני סיעוד ולמוסדות דיור מוגן לאוכלוסייה המבוגרת בארה"ב, ובהנפקה השבוע גייסה 52 מיליון שקל. סדרות האג"ח שלה שעדיין במחזור נסחרות בתשואה חד־ספרתית, שמבטאת אמון מצד השוק ביכולת החברה לפרוע אותן.
"ייקח זמן לשקם אמון"
אולם יאיר דרורי, סמנכ״ל השקעות בבית השקעות אלטרנטיב, לא רואה בהנפקה של סטורברי סימן חיובי. "אומנם ההנפקה הושלמה, אבל זו חברה בעלת דירוג גבוה, ותיקה ומוכרת, ועדיין הביקושים בהנפקה שלה היו נמוכים והיא גייסה פחות משציפתה לקבל ופחות משחברה ישראלית מקבילה היתה מגייסת. זה מראה שאת האמון ייקח עוד הרבה זמן לשקם". לדבריו, "השוק בקיפאון ולחברות חדשות יהיה קשה לגייס. לעומתן, לחברות הוותיקות השוק ייתן קרדיט. האירוע שקרה עם סימד גרם לכך שהשוק יתעדף חברות שכבר מפוקחות. מכיוון שהמציאות הוכיחה שנכנסו לכאן חברות לא ראויות וחסרות בקרה פנימית, שהרשו לעצמן להתנהל בדרך שחברה ישראלית שמפוקחת על ידי רשות ני"ע לא היתה מרשה לעצמה". דרורי ציין כי הריבית הגבוהה והתשואות שנותרו גבוהות בארה"ב מהוות גם כן סימן אזהרה מבחינת המשקיעים הישראלים בבואם לבחון חברות נדל"ן זרות שיירצו לגייס כאן חוב.
גורם בבית השקעות אחר התייחס גם הוא לבעיית האמון וציין כי "אומנם האירוע בסימד נגמר כנראה באופן חיובי עבור המחזיקים, אבל מבחינתי כמשקיע ההבנה שלא ניתן להסתמך על הדו"חות של החברה מביאה למצב גרוע מאוד. לכן המשקיעים בעמדת המתנה וזזים הצידה".
אותו סיום חיובי הוא הצלחתם של נאמני ומנהלי החברה שמונו לאחר התפוצצות הפרשה להתקשר בעסקאות למימוש פורטפוליו הנכסים של החברה, בסכום שיאפשר לפרוע את החוב למחזיקי האג"ח. זאת, אחרי שהתברר שבעלי השליטה בסימד, האחים מייקל ודיוויד שאבסלס נטלו כ־100 מיליון שקל מתמורת ההנפקה.
"פטיש הכה בשוק ה־BVI"
יניב סיילן, סמנכ"ל ב־IBI חיתום, הסביר בשיחה עם כלכליסט כי "בכל הנוגע למנפיקות חדשות צפוי שינוי בסוג החברות שעשויות להגיע לשוק. מה שהיה בשנה האחרונה היה כמו פטיש שהיכה בשוק ה־BVI והוביל אותו לסחרור. השוק ידע והבין שיש סיכון בחברות BVI, גם בגלל המרחק וחוסר ההיכרות, וגם בגלל המבנה התאגידי שלהן וההתנהלות, כאשר רבות מהן היו חברות פרטיות או משפחתיות והתקשו להסתגל לדרישות של חברה ציבורית. אבל הסיכון הזה תומחר בתשואה גבוהה שאותה המוסדיים דרשו. בעקבות הפרשיות האחרונות, התחדדה ההבנה שכבר לא מספיק שמחזיקי האג"ח יחזיקו בבטוחות, שאותן במקרים רבים הם גם הצליחו לממש".
לדבריו, "הדרישה כיום היא להשקיע רק בהנפקות של חברות מבוססות, גדולות ומוכרות, כאלה שלא יהיו עימן סיבוכים מבחינת ממשל תאגידי והתנהלות בעייתית, אלא חברות שיודעות להתנהל מלכתחילה כחברות ציבוריות. הבעיה היא שבעוד שעבור חברות אמריקאיות קטנות השוק הישראלי אטרקטיבי מאוד, כי אין להן הרבה אפשרויות אחרות לגייס חוב זול יחסית, חברות גדולות יותר פחות זקוקות לאפשרויות ששוק האג"ח הישראלי מציע להן, כי הן מספיק חזקות להשיג חלופות אחרות".
בעוד שבנוגע לסימד מסתמן פיתרון חיובי, בנוגע לקוהאן התגלה אתמול כי בעל השליטה משך כספים נוספים על אלה שלגביהם דווח במקור, בסך 2.7 מיליון דולר. בעקבות זאת, הוא נדרש להשיבם, מה שאכן עשה, ואף סיים את תפקידו כמנכ"ל החברה ונשללה ממנו זכות החתימה בחשבונות החברה.
לצד סימד וקוהאן, שהן חברות BVI חדשות יחסית – שגייסו לראשונה בת"א בשנה האחרונה, שלוש חברות BVI ותיקות יותר: דה זראסאי, ג'י.אף.אי ודה לסר, נקלעו לקשיים בעקבות מצבן הפיננסי ומצב נכסיהן, ונדרשות למגעים מול מחזיקי האג"ח בקשר להגעה להסדר חוב.
דייויד ומייקל שאבסלס. נטלו 100 מיליון שקל מכספי ההנפקה של סימד
