עמדה המתנה במט"ח לקראת נאום וורש, הדולר מעל 2.96 שקלים
יציבות גם בשוקי המט"ח בעולם, לקראת הנאום הראשון של וורש בכנס הנגידים השנתי בג'קסון הול; בנק אוף אמריקה: "להימנעות נוספת מהצהרת כוונות יהיו השלכות על השווקים"; פירמת RSM: "זה הנאום המוניטרי החריג ביותר בג'קסון הול בשנים האחרונות, בגלל הטעויות הבלתי מחויבות של וורש בתחילת כהונתו"
תנועות קלות בשוקי המט"ח לקראת נאומו הראשון של קווין וורש כיו"ר הפד בכנס הנגידים השנתי בג'קסון הול; בשוק המקומי, הדולר עולה ב-0.1% ונסחר מעל 2.96 שקלים. היורו ללא שינוי מהותי, מעל 3.45 שקלים; בשווקים העולמיים: הדולר אינדקס, מול סל המטבעות המובילים, ללא שינוי מהותי, על 99.2 נקודות; היורו ללא שינוי, נסחר מעל 1.16 דולר; הפאונד ללא שינוי, נסחר בסביבת 1.36 דולר.
יו"רים קודמים של הפד ניצלו את הנאום כהזדמנות לדון במסגרות מדיניות רחבות ובכוונותיהם באשר לכיוון שאליו, לדעתם, המדיניות והריבית צפויות להתפתח, מעבר לנושא המרכזי של הכנס. אולם בהתחשב בגישה שנקט וורש עד כה מאז שנכנס לתפקידו במאי - תקופה שבה שם דגש רב יותר על הכיוון שמכתיבים השווקים מאשר על איתותים מצד הפד - קשה לדעת למה לצפות.
"אחת הטענות הנפוצות כלפי וורש עד כה היא חוסר נכונותו לא רק לספק מה שמכונה "הכוונה קדימה" (forward guidance) באשר לכיוון שאליו הוא סבור שהפד מתקדם, אלא גם להגדיר את "פונקציית התגובה" (reaction function) - כלומר, את התנאים שיצדיקו שינוי של המדיניות לכיוון זה או אחר - הצהרת כוונות. הימנעות מכך פעם נוספת עלולה להיות בעלת השלכות משמעותיות על השווקים, אמר מארק קבנה, ראש אסטרטגיית הריבית בארה"ב בבנק אוף אמריקה.
"אנחנו מצפים שוורש יאותת כי הוא מוכן להעלות שוב את הריבית אם האינפלציה לא תמשיך להתמתן", כתב קבנה במזכר ללקוחות מוקדם יותר השבוע. "לעומת זאת, אם הוא ינצל את הנאום כדי להתמקד אך ורק בנושאים מבניים רחבים יותר, כמו פריון או דמוגרפיה, אנחנו חוששים שהשווקים עלולים לפרש את המסר כיוני".
בתרחיש כזה, אמר קבנה, הוא צופה גל מכירות באג"ח ממשלת ארה"ב לטווחים ארוכים, שעלול להקפיץ את תשואת האג"ח ל-30 שנה ל-5.5% או יותר. מדובר בעלייה של יותר מ-0.3 נקודת אחוז מהרמה הנוכחית, לרמות שלא נראו לפחות מאז ראשית המאה ה-21. לפיכך, מסר מפורט וספציפי עשוי לשרת היטב את וורש, בעודו נערך לשאת את הנאום החשוב ביותר שלו מאז נכנס לתפקיד.
לוק טילי, הכלכלן הראשי של M&T Bank, אמר לקראת הנאום כי "אנשים כל הזמן שואלים אותי למה אני מצפה, ואני באמת לא מצפה למשהו מסוים. אני חושב שקשה לחזות מה הוא הולך לומר. אם הייתי צריך לנחש, הייתי אומר שהוא יציג תמונה רחבה מאוד וברמה כללית של עבודת צוותי המשימה ושל האופן שבו לדעתו הפד צריך לפעול, במקום להציג הערכה מפורטת ומעשית של מצב הכלכלה ושל הציפיות לגבי המדיניות".
טילי הוסיף: "הייתי שמח לקבל קצת יותר פירוט לגבי האופן שבו הוא עצמו חושב שאינפלציה נוצרת, או כיצד לדעתו המדיניות המוניטרית משפיעה על האינפלציה - בין אם מבחינת לוחות הזמנים ובין אם מבחינת ערוצי ההשפעה. זה אפילו לא חייב להתייחס לפונקציית התגובה של הפד. מדובר פשוט במנגנונים הבסיסיים של השווקים הפיננסיים ושל המדיניות המוניטרית, משום שיש ערוצים רבים שדרכם היא פועלת".
ברקע לנאומו הצפוי של היו"ר, העליות החדות האחרונות שנרשמו בתשואות האג"ח של של ממשלת ארה"ב - שנבלמו מעט לאחרונה אחרי ששר האוצר סקוט בסנט הודיע כי בכוונת האוצר להגדיל את רכישות האג"ח שהוא מבצע באופן שוטף.
"אנחנו עומדים בפני הנאום המוניטרי החריג ביותר בג'קסון הול שראינו בשנים האחרונות, וזאת בגלל הטעויות הבלתי מחויבות של וורש בתחילת כהונתו", אמר ג'וזף ברוסואלס, הכלכלן הראשי של פירמת ראיית החשבון והיעוץ העסקי הבינלאומית RSM. "השוק מייחס כעת לאירוע הזה חשיבות גדולה כל כך, שלדעתי הפדרל ריזרב היה מעדיף שלא תהיה לו".
בסנט הודיע בשבוע שעבר על מהלך שבמסגרתו משרד האוצר יכפיל את היקף הרכישות החוזרות של אג"ח שכבר הונפקו ואינן עוד סדרות הייחוס העדכניות בשוק. בדרך כלל רוכש משרד האוצר בחזרה אג"ח בהיקף של 2 מיליארד דולר בכל פעולה שבועית, אך בסבב הבא, שיחל ב-9 בספטמבר, הוא "לפחות" יכפיל את הסכום.
אף שמדובר בסכום קטן יחסית להיקף העצום של החוב האמריקאי, המהלך עדיין עלול להציב את וורש במצב לא נוח. ההתערבויות בשוק מצד הרשויות הפיסקליות והמוניטריות נראות כסותרות את הכוונות שעליהן הצהיר וורש עד כה. "אנחנו נמצאים כאן במערכת נסיבות ייחודית, שבה הפעולות של משרד האוצר חתרו תחת המהלך של וורש. כתוצאה מכך, יו"ר הפד נמצא בין הפטיש לסדן", אמר ברוסואלס.
לקראת הנאום, נשיאת חטיבת הפד של קליבלנד, בת' האמק, חזרה אתמול על קריאתה להעלות את הריבית, ואמרה כי נתוני האינפלציה האחרונים מראים שהבנק המרכזי עדיין רחוק מדי מהיעד שלו.
"אני לא רוצה לקבוע מראש שום דבר. אבל אני מאמינה שעכשיו זה הזמן לפעול", אמרה בריאיון ל-CNBC מהכנס בג'קסון הול. "אני מאמינה שאנחנו נמצאים בסביבה אינפלציונית כבר יותר מחמש שנים. האינפלציה נמצאת הרבה מעל היעד שלנו. אני לא רואה שום ריסון במדיניות כשאני בוחנת את התנאים הפיננסיים וכשאני משוחחת עם משתתפים בשוק."
