הראלי בבורסת ת"א הביא גם איגרות חוב לתשואה של 32% השנה
מדד איגרות החוב להמרה, שכולל 35 סדרות בשווי שוק כולל של 5.5 מיליארד שקל, זינק על רקע העליות החדות במניות הישראליות. סדרה ב' של כלל מובילה, עם תשואה של 128.9%
אם לא יתרחשו הפתעות שליליות במיוחד עד לסוף החודש, שנת 2025 צפויה להיות אחת השנים החזקות בתולדות שוק המניות המקומי, כשמתחילתה עלו מדדי המניות המרכזיים בעשרות אחוזים, והניבו תשואה עודפת על כמעט כל הבורסות בעולם המערבי.
כך, מדד ת"א־125, המדד המייצג של הבורסה, ניתר השנה ב־48.8%, ומדד הדגל ת"א־35 זינק ב־50.5%. מדדים ענפיים עלו בשיעורים חדים יותר, ובראשם מדד הביטוח שהציג תשואה מסחררת של 162.3%. לשם השוואה, מדד S&P 500 האמריקאי עלה ב־16.5% "בלבד".
הזינוק הוא תולדה, בין היתר, של הירידה במדדי הסיכון השונים של ישראל על רקע סיום הלחימה בעזה, לפחות בשלב זה, וההישגים מול חזבאללה ואיראן, בשילוב התוצאות החזקות שמציגות החברות הישראליות שממשיכות לצמוח.
הראלי החזק של המניות הוביל לכך שגם בגזרת האג"ח הסולידית נרשמו תשואות נאות. מבין 56 מדדי האג"ח הקונצרניות שנסחרו לאורך כל השנה באחוזת בית, 54 הניבו תשואה חיובית, שנעה בטווח של 3.7% עד 31.5% במדד אג"ח להמרה.
התשואה של מדד זה גבוהה משל כמעט חצי מהמניות שכלולות במדד ת"א־125. מדובר בתשואה הגבוהה ביותר שהניב המדד בשנים האחרונות. לשם השוואה, בשנת 2024 הניב המדד תשואה של 17.2%.
התשואה הגבוהה של המדד היא תולדה של הריצה קדימה של המניות. זאת, משום שמדובר במדד היברידי למדי. המדד המדובר כולל את כל איגרות החוב להמרה הנסחרות בבורסה בתל אביב.
איגרת חוב להמרה היא נייר ערך המשלב בין מאפיינים של אג"ח רגילה (תשלום ריבית קבועה מראש והחזר הקרן בתאריך פדיון), לבין מאפיינים של מניה (אפשרות להמיר את האג"ח למניות של החברה המנפיקה, בתנאים שנקבעו מראש, ובכך ליהנות מעלייה אפשרית בשווי המניה). חברות נוהגות להנפיק אג"ח להמרה בשל מספר סיבות.
הראשונה היא היכולת לגייס באופן זה חוב בעלות נמוכה יותר, משום שהתמריץ המרכזי למשקיעים הוא אופציית ההמרה למניות. כיוון שהמשקיעים מקבלים את הפוטנציאל להרוויח מעליית שווי המניה, הם מוכנים להסתפק בשיעור ריבית נמוך יותר על האג"ח, בהשוואה לאג"ח קונצרניות רגילות. אג"ח להמרה גם מאפשרות דחייה של דילול בעלי מניות. אג"ח להמרה מאפשרות לחברה לגייס הון דמוי־מניות כבר היום, אך בלי לדלל את בעלי המניות הקיימים מיידית.
הדילול מתרחש רק אם וכאשר המשקיעים יחליטו להמיר את האג"ח למניות בעתיד. כמו כן, מדובר באיתות לשוק. באמצעות גיוס של אג"ח להמרה חברה מאותת למשקיעים שהיא מצפה שמחיר המניה שלה יעלה בעתיד לרמה שתהפוך את ההמרה לכדאית.
משום כך, מדד שמרכז את איגרות החוב להמרה מושפע בצורה משמעותית מביצועי המניות, אך מכיוון שלא מדובר במניות פרופר, אלא בני"ע שיש בו רכיב של חוב, התשואה של המדד נמוכה משל שוק המניות. או במילים אחרות – מדובר בנכס עם רמת סיכון פחותה, ובהתאם גם הסיכוי, שבא לידי ביטוי בתשואה, נמוך יותר. בהתאם, בשנת 2022, כשמדד ת"א־125 נפל ב־11.8%, מדד אג"ח להמרה ירד בשיעור צנוע יותר, אם כי לא בהרבה, של 9.6%.
מדד אג"ח להמרה כולל כיום 35 סדרות בשווי שוק כולל של 5.5 מיליארד שקל. בחלוקה לענפים, 28% מהסדרות, 10 במספר, הן של חברות נדל"ן ואילו 7 סדרות, המהוות 20% מהמדד, הן של חברות אנרגיה מתחדשת.
רוב הסדרות, 25 במספר, אינן מדורגות. 9 סדרות הן בעלות דירוג בקבוצת ה־A ואחת בדירוג BBB+. הגם שסדרות של חברות אנרגיה מתחדשת הן הדומיננטיות במדד, הן לא הניבו את התשואה הגבוהה ביותר בתוכו. סדרה ב' של כלל ביטוח, בהיקף של כ־150 מיליון שקל, נמצאת בראש, עם תשואה של 128.9% השנה. אחריה נמצאות סדרה א' של רב בריח וסדרה ד' של נאוויטס פטרוליום, עם תשואה של כ־50%.
