דעה
כך הקריפטו הפך למממן החוב האמריקאי
חוק חדש שנחתם על ידי טראמפ מסדיר את המטבעות היציבים ודורש להצמידם לאג"ח ממשלתיות, וכך הכלי שנולד כמחאה נגד הדפסת הכסף הפך למנוע שמזין אותה
36 טריליון דולר – זהו היקף החוב העצום של ארה"ב כיום ואין ספק שהתמודדות עם חוב כזה דורשת חשיבה יצירתית. ישנן דרכים קלאסיות להתמודדות עם חוב לאומי תופח, ביניהן: קיצוץ בהוצאות, או הגדלת הכנסות המדינה. לצידן, אנו רואים כעת את נשיא ארה"ב פועל ליצירת דרך שלישית ומעניינת באמצעות יצירת ביקושים לחוב.
שינוי חוקי המשחק – חוק ה-GENIUS
חוק ה-GENIUS Act -(Government-Enabled Nationwide Interoperable Utility of Stable coins) שנחתם ע"י הנשיא טראמפ ב-18 ביולי 2025, מכונן מערכת רגולציה פדרלית להסדרת המטבעות היציבים (Stable coins) בארה"ב. מטבעות יציבים הם מטבעות דיגיטליים הפועלים על בסיס טכנולוגיית הבלוקצ'יין וערכם צמוד ביחס של 1:1 למטבעות פיאט - מטבעות שאינם מגובים בסחורה כמו זהב או כסף, אשר לרוב ערכם צמוד לדולר האמריקאי.
חוק ה-GENIUS Act מחייב בעיקרו פיקוח על מנפיקי מטבעות יציבים בארה"ב על ידי גופי בנקאות פדרליים או מדינתיים. החוק מחייב שמירה על רזרבות ביחס של 1:1, כאשר הרזרבות מורכבות מנכסים כמו איגרות החוב האמריקאיות והפיקדונות הבנקאיים. החוק גם מחייב פרסום הרכב הרזרבות מדי חודש בחודשו. בכך יצר החוק שימוש חדש לאג"ח האמריקאיות והוא מתן גיבוי למטבעות היציבים.
הקלות על עולם הקריפטו
יש לציין שחוק ה-GENIUS לא נוצר בחלל ריק והוא מהווה חלק ממגמה קיימת של שינויים ברגולציה בארה"ב, במטרה להקל על פעילות הבנקים בעולם המטבעות הדיגיטליים והכנסת השימוש בקריפטו יותר ויותר ללב משקיעי המיינסטרים. למטבעות היציבים יש תפקיד משמעותי במיוחד בעולם המטבעות הדיגיטליים, בכך שהם מהווים מקום מפלט מפני תנודתיות גבוהה בשווקים. ככל שהשימוש במטבעות הדיגיטליים יהיה יותר מונגש למשקיעי המיינסטרים, כך יגדל גם הביקוש למטבעות היציבים.
בנוסף, המטבעות היציבים משמשים בסיס למערכות תשלומים מבוססות קריפטו וגופי ענק כמו ענקיות התשלומים המסורתיות, ויזה לדוגמא, כבר נותנת שירותים במטבעות יציבים. חברת Paypal אף הגדילה לעשות והנפיקה מטבע יציב משלה.
הנעלם הגדול - איך כל זה ישפיע על שוק האג"ח האמריקאיות?
בינתיים, גם הבנקים המסורתיים הצטרפו לחגיגה: בנק סיטי הודיע כי ינפיק מטבע יציב משלו ובכך הצטרף לבנקים JP Morgan וסוסייטה ג'נרל הצרפתי, שהנפיקו כבר מטבע יציב משלהם. גם Bank of America ו-Wells Fargo החלו לפעול בכיוון.
לפי דו"ח של סיטי בנק שפורסם בחודש אפריל האחרון, שוק המטבעות היציבים צפוי לגדול פי 16 ולעמוד על 3.7 טריליון דולר עד שנת 2030. מנפיקות המטבעות היציבים הגדולות, יהיו לפי דו"ח זה, גם מחזיקות האג"ח האמריקאיות העיקריות בעולם, אף יותר מהמדינות המחזיקות בהן כיום.
לדו"ח של סיטי מצטרף גם הדו"ח של בנק ההשקעות האמריקאי גולדמן זקס, שפורסם בשבוע שעבר. בדו"ח מוצגים שני תרחישים אפשריים לשוק המטבעות היציבים. לפי התרחיש הראשון תיווצר "בהלה לזהב" - כלומר, אימוץ אינטנסיבי וצמיחה מהירה של שוק המטבעות היציבים. לפי התרחיש השני עלול להיווצר "כאוס כלכלי" במידה ולא ישמרו כללי הגיבוי ורזרבות מספקות. לפי תרחיש זה, עלולות משיכות המוניות של מטבעות יציבים להכריח את המנפיקים לממש במהירות רזרבות של איגרות חוב, דבר העשוי לגרום לתנודתיות בשוק האג"ח הממשלתיות.
האירוניה בהתגלמותה: הקריפטו , שהיה אמור למנוע את המשך הדפסת הכסף, אך בפועל הוא נרתם לשרתה
ראינו כי טראמפ שינה את הרגולציה כדי ליצור מקור ביקוש לאג"ח ארה"ב וכי ענקיות התשלומים והמערכת הפיננסית עוברות כעת תהליך מואץ של אימוץ המטבעות הדיגיטליים. קשה להתעלם מהאירוניה שנוצרה: הביטקוין ועולם הקריפטו החלו כידוע להתפתח בעקבות משבר 2008, קריסת המוסדות הפיננסיים והדפסת הכסף המאסיבית שנוצרה כחלק מהפעולות להצלת הכלכלה. כלקח מאירועים אלו נוצר הביטקוין כמטבע שניתן לכרייה בכמות מוגבלת בלבד ומערכת הבלוקצ'יין הינה מערכת הנגישה לכולם ולא רק למועדון הסגור של וול-סטריט.
יש לזכור שבמקור, עולם התשלומים מבוססי הבלוקצ'יין היה עולם חתרני שפעל מחוץ למערכת הפיננסית הממוסדת, אולם כעת, כחלק ממחיר הכניסה למיינסטרים, נראה שדווקא הוא זה שנרתם כדי לתחזק את החוב העצום של ארה"ב, שגדל בין השאר, בדיוק בשל משבר 2008.
שמואל בן אריה הוא דירקטור וסמנכ"ל השקעות - שוק מקומי, פיוניר ניהול הון
לחברת פיוניר ולכותב, שמואל בן אריה, דירקטור וסמנכ"ל השקעות – שוק מקומי , אין עניין אישי ביחס לאמור בכתבה. האמור אינו מהווה תחליף לניהול ו/או שיווק השקעות אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.
