ניתוח
מאנדיי חותכת ודוחפת את ה־AI, אך המשקיעים לא משתכנעים
התוצאות ברבעון השני של חברת התוכנה עקפו את התחזיות, ההכנסות ממוצרי ה־AI מזנקות והחברה משפרת רווחיות — אבל התחזית השנתית נותרה ללא שינוי והמניה ירדה. קיצוץ של 20% מכוח האדם נועד להפוך את החברה לרזה ומהירה יותר, אך דווקא המעבר ל־AI מעורר אצל המשקיעים ספקות לגבי קצב הצמיחה העתידי
מאנדיי שוב עושה הכל לכאורה נכון, אבל המשקיעים לא מצליחים להשתכנע. חברת התוכנה הישראלית שהפכה לאחד הסמלים של אפוקליפסת ה־SaaS שמכה במניות החברות המאוימות על ידי AI, פרסמה תוצאות עסקיות טובות מהתחזיות לרבעון השני, אך המניה שוב נופלת בתגובה. בתחילת המסחר בוול סטריט היא איבדה 8% (ושיפרה בהמשך ל־5%), מה שקירב את מאנדיי לשפל של כל הזמנים ושווי של 3.6 מיליארד דולר. הסיבה לנפילה היא חוסר שביעות רצון של המשקיעים מאי־העלאת התחזית השנתית של החברה, בראשות המנכ"לים והמייסדים־שותפים רועי מן וערן זינמן, שנותרה ברמה של 1.45 מיליארד דולר.
בשיחת הוועידה עם הפרסום, אנליסטים שאלו בכמה דרכים שונות, מדוע אם ברבעון השני הכנסות מאנדיי היו גבוהות ב־10 מיליון דולר מהצפי, קצב ההכנסות השנתי (ARR) חצה ביולי את ה־1.5 מיליארד דולר והיא גם מספרת שמוצרי ה־AI החדשים שלה פורחים, ההנהלה לא מעלה את התחזית? במאנדיי נתנו תשובה כללית למדי: "אנחנו מעדיפים להבטיח פחות ולהפתיע לטובה", ובפירוט מעט יותר גדול אמרו כי הם מארגנים מחדש את מערך המכירות, בין היתר בגלל פיטורי 620 עובדים שנעשו בשבועות האחרונים. "מהלך קיצוצים נרחב כל כך, שנעשה גם כמעט בכל המחלקות, משפיע על האופרציה של החברה", אמר מן. כמו כן ציינה מאנדיי כי קצב ההכנסות השנתי שלה ממוצרי AI הוכפל לעומת הרבעון הקודם ומהווה כבר 17% מההכנסות השנתיות מעסקאות חדשות.
המשקיעים פירשו את התחזית השמרנית בכך שמאנדיי צפויה לא לעמוד בתחזיות למחצית השנייה של 2026 וכי מוצרי ה־AI החדשים עוד לא באמת תופסים תאוצה כפי שהחברה מספרת. "בחמשת החודשים האחרונים מאנדיי עברה את המהפך האסטרטגי הגדול ביותר בתולדותיה. מתוכנה שמנהלת את העבודה לתוכנה שעושה את העבודה", תיאר רועי מן, את התהליך שהחברה עברה מתחילת השנה לנוכח השיבוש שמביא ה־AI לפתרונות שלה לניהול תהליכי עבודה בארגונים, "זה דרש מאיתנו גם להשתנות בעצמנו ולכן גם פיטרנו 20% מהעובדים, בהחלטה הקשה ביותר שקיבלנו מאז הקמת החברה. עם הקושי, אנחנו בטוחים שזו הייתה ההחלטה הנכונה. רוב החיסכון יושקע באנשים, במוצרים וב־AI. הסיבה לקיצוצים נובעת מרצון לצמצם שכבות הנהלה ולהתקדם מהר יותר", הוא הוסיף.
התמקדות בלקוחות גדולים
אחד הדברים המעניינים שמאנדיי התייחסה אליהם הוא מעבר למודל ה־Forward Deployed Engineer (שמכונה FDE), כלומר מתכנתים שנשלחים לארגון כדי לסייע לו להטמיע פונקציות של AI ובאמת להשתמש בסוכני בינה מלאכותית. מן אישר כי לצד הפיטורים במאנדיי מגייסים את המומחים באחד המקצועות המבוקשים ביותר היום, וזאת מתוך הבנה כי הם עוזרים ללקוחות לאפיין את הבעיה ולבנות את הפתרון על בסיס פלטפורמת ה־AI החדשה של מאנדיי.
סך ההכנסות של מאנדיי הגיעו ל־364.6 מיליון דולר ברבעון השני, עלייה של 22% לעומת הרבעון המקביל. הצפי היה להכנסות של 355 מיליון דולר. לרבעון השלישי היא מספקת תחזית שמרנית להכנסות של 368–370 מיליון דולר, שאכזבה, כאמור, את המשקיעים, אך דווקא ברווחיות היא צופה שיפור נוסף, בין היתר בגלל הקיצוץ הנרחב בכוח האדם.
הרווח התפעולי לפני סעיפים חד־פעמיים אמור להגיע ל־59-57 מיליון דולר, וב־2026 כולה הוא צפוי לעמוד על כ־234 מיליון דולר. תזרים המזומנים מפעילות יהיה 290 מיליון דולר. בינתיים, שיעור הרווח התפעולי של החברה עלה ברבעון השני ל־17% מתוך ההכנסות, והרווח בניכוי הסעיפים החד־פעמיים הגיע ל־61 מיליון דולר לעומת 45 מיליון דולר לפני שנה. עם זאת, בעקבות הפיטורים רשמה מאנדיי הוצאה חד־פעמית של 21 מיליון דולר, ויחד עם עוד סעיפים חד־פעמיים, היא רשמה הפסד תפעולי של 1.5 מיליון דולר לפי כללי החשבונאות.
בשורה התחתונה הרווח הנקי הסתכם ב־3.5 מיליון דולר, כפול מאשר ברבעון המקביל, וזאת למרות שהכנסות המימון של מאנדיי נחתכו יחד עם הוצאה של 870 מיליון דולר במזומן על רכישה חוזרת של מניותיה. מאנדיי נוקטת בשיטה זו כמו כל חברות התוכנה שמניותיהן קורסות בשנה האחרונה, אך ללא הצלחה מרובה. מאנדיי ציינה כי ניצלה את כל המכסה שאושרה לה לטובת המהלך, אך מנייתה צנחה ב־40% מתחילת 2026.
מאנדיי ממשיכה בניסיון שלה לעבור להתמקד בלקוחות גדולים יותר, ודווקא שם נראה כי היא מצליחה. "הלקוחות הגדולים ממשיכים להוביל את הצמיחה ולכן גם בפיטורים השתדלנו לגעת פחות באנשים שעובדים מול הארגונים הגדולים. אנחנו מזהים בקרב הלקוחות הגדולים שהם רוצים לאחד ספקים וגם מחפשים פלטפורמות גדולות שכבר עברו ל־AI, מה שנותן לנו רוח גבית", אמרו במאנדיי. ואכן, הפלח העליון של הלקוחות, שמשלמים מעל 500 אלף דולר בשנה, זינק ב־68% ל־114 ארגונים, ומספר הארגונים שמשלמים מעל 100 אלף דולר צמח ב־37% ל־2,019, והם מהווים כיום 30% מקצב ההכנסות השנתי של מאנדיי.
סימנים מעודדים לעתיד
בסך הכל בתוצאות של מאנדיי יש לא מעט סימנים מעודדים ואף שחובת ההוכחה עדיין על מנהליה, בינתיים היא מצליחה לשמר קצב צמיחה דו־ספרתית נאה ללא פגיעה ברווחיות. נדמה היה כי בוול סטריט התעמקו עוד קצת במספרים ובתחזית והחליטו כי לנוכח השיבוש העמוק שמחולל ה־AI בשוק התוכנה הארגונית, המצב של מאנדיי לא כזה גרוע. לקראת אמצע המסחר הירידה במניה התמתנה ל־5%.
במחצית השניה של 2026 הציפייה ממאנדיי תהיה להאצה משמעותית בצמיחה שצריכה להגיע ממוצרי AI החדשים ומתן תחזית לטווח ארוך יותר לאחר שההנהלה גנזה בצעד חריג את התחזית להכנסות של של 1.8 מיליארד דולר ב־2027 לפני מספר חודשים.
ביום חמישי האחרון אושרה למן וזינמן הכפלת חבילת התגמול מ־7 מיליון דולר לכל אחד, ל־14 מיליון דולר לכל אחד. מרבית התגמול מבוסס מניות, כך שכעת יש לשניים תמריץ גדול מאי־פעם לשנות את סנטימנט המשקיעים כדי להיפגש עם הכסף בשנים הקרובות.
מבנה השכר של מן וזינמן הורכב משכר בסיס שעלה בקצב קבוע של 3% בשנה ומענקים הוניים קבועים של 7 מיליון דולר לכל אחד. כעת תקרת השכר החודשי של כל אחד מהמנכ"לים תעלה ב־19% בשנת 2027 ל־110 אלף שקל, לעומת הרמה הנוכחית, ולאחר מכן תעלה ב־5% נוספים בכל אחת מהשנתיים הבאות – ל־115 אלף שקל ב־2028 ול־120 אלף שקל ב־2029. בחברה מציינים כי גם לאחר העדכון, השכר יכוון לכ־85% בלבד מהאחוזון ה־25 בקבוצת ההשוואה של החברה. מנגנון הבונוס השנתי לא ישתנה. כל אחד מהמנכ"לים יהיה זכאי לבונוס יעד של עד 100% מהשכר השנתי, כלומר עוד 12 משכורות, כאשר במקרה של ביצועים העולים על היעדים ניתן יהיה לקבל בונוס של עד 200% מהשכר השנתי.
