כששוק ההון משתנה, גם מבנה התיק חייב להשתנות
במשך עשרות שונים, תיק 60/40 היה 'סטנדרט הזהב'. אבל בעשור האחרון קרה משהו ששינה את כל כללי המשחק - המתאם השלילי בין מניות לאג"ח נשבר, עידן הכסף הזול הסתיים, והמשקיעים גילו שפיזור "קלאסי" כבר לא מספיק. במבט קדימה, השינוי הזה לא זמני - הוא מבני. וכשהשוק משתנה באופן כל כך יסודי, גם מבנה התיק חייב להשתנות. כאן נכנסות להשקעות האלטרנטיביות - לא בתור טרנד חולף, אלא תשובה אמיתית לעולם חדש
במשך עשרות שנים, תיק ההשקעות הקלאסי של 60% מניות ו־40% אג"ח נחשב ל"מודל הזהב" של ניהול סיכונים. מנהלי השקעות הסבירו את העקרון למשקיעים פעם אחר פעם - והוא היה כמעט אקסיומה. הנוסחה הייתה פשוטה, אינטואיטיבית ובעיקר - עבדה במציאות. ההיגיון היה ברור וכמעט מתמטי: מניות מספקות צמיחה לאורך זמן, אג"ח מספקות יציבות והגנה בתקופות של ירידות. כשאחד יורד, השני עולה. פיזור וניהול סיכונים במיטבו.
אבל משהו מהותי השתנה בשנים האחרונות. העובדה שחשוב להבין היא שלא מדובר בסטייה זמנית או בתקופת מעבר קצרה, אלא בשינוי מבני עמוק שמטלטל את הנחות היסוד שעליהן נשען התיק המסורתי במשך דורות.
כשהקורלציות נשברות
אחד מעמודי התווך של תיק 60/40 היה המתאם השלילי בין מניות לאג"ח. בעשורים של אינפלציה נמוכה, ריבית יורדת והתערבות אגרסיבית של בנקים מרכזיים, האג"ח שימשו כבלם טבעי לתנודתיות במניות. זה היה כמעט חוק טבע - כשהמניות צללו, האג"ח היו שם כדי לרכך את המכה.
אלא שבשנים האחרונות - ובעיקר מאז 2021–2022 - המתאם השלילי נשחק ואפילו התהפך. משקיעים רבים, גם בוותיקים ביותר, הסתכלו על דוחות התיק ולא הבינו איך יכול להיות שהכל יורד בו זמנית. השאלה שנשאלתי שוב ושוב הייתה: "איפה ההגנה?"
האינפלציה חזרה. הריבית, שהיתה אפסית, עלתה בקצב חד שלא ראינו כמוהו שנים. ובסביבה כזו, גם מניות וגם אג"ח מגיבות לאותו גורם סיכון: ריבית גבוהה לאורך זמן. התוצאה? שנים כמו 2022, שבהן שני רכיבי הליבה של התיק ירדו במקביל, והמשקיעים גילו שפיזור "על הנייר" אינו בהכרח פיזור אמיתי בפועל. זה היה מקרה מבחן קשוח שהראה לנו שהעולם השתנה.
סוף עידן הכסף הזול
מעבר לנתונים הטכניים, הסיפור הגדול כאן הוא שינוי משטרי שלם. יותר מעשור של כסף זול, הרחבות כמותיות וריביות אפסיות יצר מציאות שבה כמעט כל נכס סחיר נהנה מרוח גבית. מכפילים עלו לגבהים היסטוריים, סיכונים תומחרו בחסר באופן שיטתי, והתיק המסורתי נהנה מסביבה כמעט אידיאלית.
העידן הזה הסתיים. הריבית הגבוהה אינה היא לא אירוע זמני, והבנקים המרכזיים מאותתים בבירור על זהירות ממושכת. המשמעות עבור המשקיעים ברורה: פיזור אמיתי הופך קריטי מאי פעם.
פיזור אמיתי מחפש מקורות תשואה אחרים
כאן נכנסות לתמונה ההשקעות האלטרנטיביות - לא כטרנד חולף, ולא כתחליף מלא לשוק ההון - אלא שכבה נוספת בתיק שמחפש מקורות תשואה שאינם תלויים ישירות בכיוון השווקים הציבוריים.
השקעות אלטרנטיביות כוללות, בין היתר, חוב פרטי, קרנות Private Equity, תשתיות, נדל"ן פרטי, קרנות סקנדרי ואסטרטגיות שאינן נסחרות בבורסה. המשותף להן הוא מבנה שונה מהיסוד: אופק השקעה ארוך יותר, נזילות נמוכה יותר, ובעיקר - מנועי תשואה שמבוססים על פעילות כלכלית ריאלית ולא על תמחור יומי בשוק. כלומר, אסטרטגיות השקעה שאינן קורלטיביות לשוק הסחיר.
מה יכול ליצור איזון בתיק של ימינו?
המודל החדש הוא לא נוסחה אחת אחידה, אלא שינוי תפיסתי שלם. יותר ויותר משקיעים -בעיקר בעלי הון ומשקיעים כשירים - בונים היום תיקים רב־שכבתיים: שכבה נזילה לשוטף ולגמישות, שכבה סחירה לצמיחה, ושכבה אלטרנטיבית שמטרתה לייצר פיזור, יציבות ותשואה שאינה מתואמת לשווקים הציבוריים.
במקרים רבים, הקצאה של 15%-30% לאפיקי השקעה אלטרנטיביים משנה מהותית את פרופיל הסיכון־תשואה של התיק כולו. לא בהכרח משום שהתשואה "קופצת" דרמטית בכל שנה - זה לא קסם - אלא משום שהתיק הופך עמיד יותר, צפוי יותר, ופחות רגיש לזעזועים נקודתיים בשווקים.
כבר לא למוסדיים בלבד - ההשקעות האלטרנטיביות נגישות מתמיד
השקעות אלטרנטיביות אינן מתאימות לכל משקיע. הן דורשות סבלנות, הבנה של המנגנונים ונכונות לוותר על נזילות מיידית. זה לא משהו שמתאים למי שרוצה לבדוק את התיק כל בוקר ולראות שינויים. אך עבור משקיעים כשירים, שמסתכלים על ההון שלהם בפרספקטיבה של שנים ולא של רבעונים - הן הפכו לחלק בלתי נפרד מתהליך ניהול ההון.
מה שהשתנה דרמטית בשנים האחרונות הוא הנגישות. עולם שבעבר היה שמור למוסדיים ולמשפחות עם עשרות מיליונים, נפתח היום גם למשקיעים פרטיים באמצעות פלטפורמות טכנולוגיות מתקדמות. מדובר על שינוי מרגש שמנגיש אפיק השקעות יעיל וחיוני.
Multiply נכנסת לתמונה
פלטפורמת Multiply הוקמה מתוך ההבנה שהשינוי בתיק ההשקעות כבר נגיש ונדרש - אבל הכלים של המשקיע הפרטי בישראל לא תמיד הדביקו את הקצב. Multiply מאפשרת למשקיעים כשירים גישה מסודרת, שקופה ואינפורמטיבית להשקעות אלטרנטיביות מובילות בארץ ובעולם, תוך דגש על מתן מידע מפורט, בחירה מושכלת וניהול תיק לאורך זמן.
לא מדובר בניסיון "להחליף" את תיק ההשקעות הקלאסי, אלא להרחיב אותו - ולהתאים אותו לעולם שבו כללי המשחק השתנו באופן בסיסי.
כי כשהשוק משתנה, גם מבנה התיק חייב להשתנות.
