מנועי הכסף
אצלנו מפחיתים ריבית, בעולם הכיוון הפוך לגמרי: מי צודק?
פודקאסט מנועי הכסף של כלכליסט, פרק 394: בנובמבר האחרון אמר הנגיד אמיר ירון בריאיון לכלכליסט שריבית של 3.75% באזור ספטמבר 2026 נראית לו סבירה. השבוע היא ירדה בפעם השלישית ברציפות ל-3.25%. מנגד, ביפן, בבריטניה, בגרמניה ובארה״ב התשואות נוגעות ברמות שלא נראו מאז המאה הקודמת
השבוע בפרק מספר 394 של פודקאסט מנועי הכסף של כלכליסט עם הכלכלן והאסטרטג הראשי באגם לידרים אורי גרינפלד:
לפרק המלא בספוטיפיי
לפרק המלא ביוטיוב
בנובמבר האחרון, אחרי הורדת הריבית הראשונה זה כמעט שנתיים, אמר הנגיד אמיר ירון בריאיון לכלכליסט שריבית של 3.75% באזור ספטמבר 2026 נראית לו סבירה. הגענו לספטמבר 2026, והריבית ירדה השבוע בפעם השלישית ברציפות - ל-3.25%, חצי אחוז מתחת למה שהנגיד עצמו סימן אז כסביר.
במקביל ממוצע תשואות האג״ח הממשלתיות בעולם טיפס לרמה הגבוהה ביותר מאז ספטמבר 2000: ביפן התשואה ל-10 שנים נגעה ב-3% לראשונה מאז המאה הקודמת, בבריטניה התשואה ל-30 שנה בשיא מאז 1998, ובארה״ב השוק מתמחר הסתברות של כ-60% להעלאת ריבית בעוד שבועיים.
בפרק החדש בחנו את הפער הזה. התחלנו מהודעת בנק ישראל, שבה האינפלציה הופיעה הפעם כסיבה הראשונה להחלטה - ולא הגיאופוליטיקה - ומשם למצב האמיתי של המשק: פער תוצר של 0.8% מהפוטנציאל, אבל 3.8% כשמנטרלים את הייצוא שלא יוצא מגבולות ישראל. זה הפער שמסביר למה בבנק ישראל מעריכים שהאבטלה עשויה דווקא להתחיל לעלות.
שאלנו גם למה דווקא עכשיו. החלטת הריבית הבאה תתקבל שישה ימים לפני הבחירות, ואחרי שתוקם ממשלה חדשה ייבנו תקציב, כאשר השוק מתמחר היום כ-50% בלבד להפחתה אחת נוספת בשנה הקרובה.
ומשם יצאנו החוצה, לשאלה שמעסיקה את השווקים: האם עליית התשואות היא תחילתו של משבר חובות, או שדווקא 12 השנים שבין 2008 ל-2020 היו החריגה. ניסינו להבין מהי רמה נורמלית של ריבית ריאלית, למה היא גבוהה היום כמו ב-1991 אבל יחס החוב-תוצר בארה״ב כבר לא 50% אלא מעל 100%, ומה כל זה אומר לשוק המניות - מגל מיחזור החובות של 2027, דרך האלטרנטיבה חסרת הסיכון, ועד היוון ההכנסות העתידיות של עולם ה-AI.
בסוף שאלנו את השאלה הפרקטית: האם התשואות יכולות לרדת בלי שהמניות ייפלו. את התשובה, ואת שאר הנושאים, אפשר לשמוע בפרק המלא.
חלוקת הפרק לנושאים
0:00 - פתיחה: הריבית בארץ יורדת אל מול תשואות האג״ח בעולם
2:20 - הפחתה שלישית ברציפות - הפעם הראשונה מאז 2008
10:09 - Front loading: הבחירות, התקציב, ולמה עכשיו
15:20 - תשואות האג״ח בעולם: משבר חובות או חזרה למצב נורמלי
27:43 - מה עליית התשואות עושה לשוק המניות
37:30 - פינת האסקפיזם
להצטרפות לקבוצת הטלגרם של מנועי הכסף - לחצו כאן
