מנועי הכסף
השקל חזק, אבל הפעם הסיפור רחב בהרבה
פודקאסט מנועי הכסף של כלכליסט, פרק 379: בפרק התארח ד״ר אילן גילדין שדיבר על היחלשות הדולר, סוף עידן הירידות הגדולות בשווקים, ההזדמנויות באמריקה הלטינית, סין שהתכוננה למלחמת סחר, משבר אירופה ומהפכת הרחפנים. ״הדולר במגמת היחלשות מבנית עולמית״
השבוע בפרק מספר 379 של פודקאסט מנועי הכסף של כלכליסט עם הכלכלן והאסטרטג הראשי באגם לידרים אורי גרינפלד:
לפרק המלא בספוטיפיי
לפרק המלא ביוטיוב
ד״ר אילן גילדין, שכיהן ככלכלן הראשי של רשות ניירות ערך במשך יותר משש שנים עד תחילת השנה, וכיום מנהל קרן גידור בקארני פמילי אופיס שרטט תמונה רחבה של מערכת גלובלית בשינוי - מהיחלשות הדולר ועד עליית סין - והסביר מדוע מה שאנחנו רואים כעת אינו עוד מחזור רגיל בשווקים, אלא שינוי מבני עמוק.
גילדין מציע מסגרת שמסבירה את התמונה הגדולה: ״3 העמודים שעליהם נשענה המערכת הכלכלית הגלובלית מאז מלחמת העולם השנייה הולכים ומתערערים. פוסט מלחמת העולם השנייה היו שלושה פילרים גדולים שהמערכת נבנתה עליהם״, הוא הסביר. הראשון - ש״פרוספריטי יכול להיות מושג רק דרך קפיטליזם בסגנון האמריקאי״. השני - שהדולר הוא מטבע הרזרבה העולמי. השלישי - שהצבא האמריקאי מאבטח את הימים ואת נתיבי הסחר. ״כל שלושת הפילרים האלה הולכים ומתערערים״.
נקודת מפנה משמעותית הייתה לדברי גילדין מלחמת רוסיה-אוקראינה, שבה הקפיאה ארה״ב את הרזרבות הרוסיות. ״ואם אני יושב בסעודיה, אם אני יושב בסין, אם אני יושב בברזיל, אני שואל את עצמי - אם מחר האמריקאים לא יאהבו אותי, אז מה? אז הם הקפיאו גם את הנכסים שלי אצלם? זה תהליך שיהיה קשה מאוד לסובב אותו חזרה״.
לתפיסתו, גם הממשל האמריקאי עצמו מעוניין בדולר חלש. ״ואני נאלץ להסכים עם הממשל האמריקאי שהם צריכים דולר חלש, כי אם אתה רוצה להחזיר את התעשייה - לא הרבה נשאר כתעשייה בתוך ארה״ב״. גילדין הצביע על מלחמת הסחר עם סין כנקודה שבה ארה״ב הבינה את גודל התלות: ״ביום שסין אמרה לארה״ב אתם רוצים ללכת איתנו אול-אין, אין בעיה, אין לכם מינרלים - תסתדרו״.
לצד החולשה האמריקאית, גילדין מצביע על שווקים שצוברים תאוצה. ״אמריקה הלטינית ממוצבת טוב מאוד״, הוא קובע. ״שש כלכלות ליבה - ברזיל, מקסיקו, צ'ילה, פרו, ארגנטינה, קולומביה - שנמצאות בין שני אזורים שנלחמים עליהם״.
על סין הוא מציע ניתוח שונה ממה שמקובל. ב-2018, אחרי שטראמפ הטיל עליה את המגבלות הראשונות בדמות השבבים, סין הבינה ש״זה לא יתחלף בנשיא, זה מדיניות שהיא ביי פרטיזן״. התגובה הייתה דרמטית: ״סין הולכת למגזר הבנקאי שלה והיא אמרה להם 'חבר'ה, היה לכם גוד ראן עם נדל״ן. סוגרים את הברז, כל הלוואה חדשה שאתם נותנים, אתם נותנים ליזמי תעשייה'״. המחיר היה כבד - ״מחירי נדל״ן בסין נחתכו בשליש ומחירי האקוויטיז נחתכו בשני שלישים״ - אבל ״סין נכנסה לחדר כושר והתאמנה והתאמנה״.
גם בתחום ה-AI גילדין מציב סימני שאלה. ״סין השקיעה בכלכלה שלה יותר מכל כלכלות המערב ביחד ב-15 שנים האחרונות, והיום החשמל בסין משמעותית זול יותר מבכל מקום אחר. בנוסף, ״מודלי השפה הסיניים עובדים על קוד פתוח, בעוד שהאמריקאים עובדים במעגל סגור. וקוד פתוח זה חינם״.
עבור משקיעים זרים, גילדין מסביר מדוע התשואות בוול סטריט פחות מרשימות ממה שנדמה: ״אם אני משקיע מחוץ לארה״ב - כמה S&P500 הניב לכם בשנה ורבע האחרונות? 10%, נגיד״. אבל בעת שהדולר נחלש, ״אנחנו חווים תהליך של הערכת שווי מחדש של הדולר. עידן הירידות הגדולות בשווקים מאחורינו: ״ברמות נזילות כמו שיש היום ועם רמות גרעון כמו שיש היום, אני לא רואה באופק עידן של ירידות נומינליות מאוד גדולות וממושכות״.
האזנה נעימה!
להצטרפות לקבוצת הטלגרם של מנועי הכסף - לחצו כאן
