נשיא אגרסיבי, מרד עמיתים וסכנת אינפלציה: פאוול מגיע לפסגת הנגידים תחת אש כבדה
יו"ר הפדרל ריזרב יתייצב מחר לנאום הפתיחה שלו בג'קסון הול ברקע מתקפות בוטות מצד הנשיא טראמפ, שדוחק בו לבצע הורדות ריבית. הלהבות גברו גם בין כותלי הפד לאחר שהנשיא מינה מקורב לו לדירקטוריון
הנאום שנושא ג'רום פאוול מדי שנה באוגוסט בכנס הפדרל ריזרב בג'קסון הול, ויומינג, נחשב תמיד לאירוע משופע סיכונים. השנה, יו"ר הבנק המרכזי יעלה על הבמה כשהוא נמצא כבר תחת אש, מותקף תדיר על ידי הנשיא דונלד טראמפ ומתמודד עם מחאה גדלה והולכת נגדו בין כותלי המוסד הפיננסי.
המתקפה של טראמפ נגד פאוול נמשכת כבר חודשים, כאשר במהלכה כינה הנשיא את הנגיד "פרד עקשן" ו"אידיוט", זאת מכיוון שסירב להוריד השנה את עלויות ההלוואות ברקע החשש כי מדיניות המכסים של טראמפ תצית מחדש את האינפלציה. כעת, טראפ זכה בהזדמנות לזרוע כאוס נוסף בין שורות ועדת השוק הפתוח של הפדרל ריזרב (FOMC) ומינה מקורב לו למושב שהתפנה בדירקטוריון של הבנק שישה חודשים כמעט לפני המועד המתוכנן.
סטיבן מירן, הכלכלן שטראמפ בחר בו כדי להחליף את אדריאנה קוגלר לאחר פרישתה הפתאומית ממועצת המדיניות של הבנק המרכזי, הביע תמיכה בקריאותיו של הנשיא להורדת ריבית. מירן תומך גם בביצוע רפורמה באופן ניהול הפד, שתעניק לנשיאי ארצות הברית את הסמכות לפטר נגידים כמו פאוול. בהתאם, אנליסטים מצפים לסערה רבתי במוסד המאופק על פי רוב.
"מירן הוא לא מישהו שירגיש מאויים מהמסורות בתוך הפד", אמר סטיבן בליץ, כלכלן ראשי לזירת ארצות הברית ב־TS Lombar. "הוא יהיה סוכן פרובוקציה שייצג את טראמפ ב־FOMC, ובגאווה. אין לו שום כוונה להפגין בושה".
המינוי שלו יהפוך את המשימה של פאוול בג'קסון הול, שם כל מילה שיישא בנאומו מחר תיבדק ותנותח בקפדנות, למורכבת הרבה יותר מהרגיל. "אנחנו נמצאים במשוואה מאוד לא נוחה שבה אנחנו לא יודעים מה הדבר הבא שיקרה", אמר גנאדי גולדברג, אסטרטג ריביות ראשי בטי.די סקיוריטיז. "השוק מצפה לקבל אישור מסויים מפאוול ביום שישי בנוגע לפתיחות שלו להורדת ריבית", ציין.
עם זאת, מירן הוא לא הבעיה היחידה של פאוול. כריסטופר וולר ומישל באומן, שני מושלים בפד שכלולים ברשימת 11 המועמדים האפשריים להחליף את פאוול במאי, התמרדו בפגישת קובעי המדיניות ביולי ותמכו בהורדת ריבית. בהנחה שהמינוי של מירן יאושר על ידי הסנאט לפני פגישת המדיניות המתוכננת הבאה ב־16 וב־17 בספטמבר, פאוול יתייצב בפני שלושה מתנגדים מבפנים, כאשר ה־FOMC מונה שבעה נציגים.
מחלוקת בסדר גודל כזה לא התרחשה מאז 1988, וטראמפ ותומכיו ימהרו לנצל את ההזדמנות ולהציגה כהוכחה לכך שיו"ר הפד מאבד את אחיזתו. נתונים כלכליים מעורבים שהתפרסמו בארצות הברית מוסיפים לדילמה של פאוול, בעודו מנסה לאזן בין שני המנדטים המרכזיים של הפד — תעסוקה מקסימלית ומחירים יציבים.
המכסים הנרחבים שהשית טראמפ על שותפות הסחר של ארצות הברית טרם הציתו עלייה באינפלציה בשיעור שנרשם במהלך כהונתו של הנשיא ג'ו ביידן, אך הם יצרו רמה מספקת של אי־ודאות סביב תחזיות האינפלציה, על מנת שמקבלי ההחלטות יתלבטו האם יש להם מרחב תמרון מספק להורדת ריבית.
המשקיעים התבססו על מדד מחירים פושר למדי שהתפרסם בחודש שעבר, כדי להמר על סבירות גדולה להורדת ריבית של 0.25% באמצע ספטמבר. בה בעת, מקורבים לפד מעריכים כי ההצבעה בפד תהיה צמודה בהרבה.
בעוד דו"ח תעסוקה קודר לחודש יולי הציף חששות לגבי חוסנו של שוק העבודה, מדד מחירים גבוה ליצרן העלה את החשש כי המכסים עומדים לפגוע בצרכן האמריקאי. טורסטן סלוק, כלכלן ראשי באפולו גלובל מנג'מנט, אמר כי המכסים יצרו "דחף סטגפלציוני" שמסבך "באופן דרמטי" את העבודה של הפד.
מקרב משקיפי הפד, ישנם הסבורים כי עמדתו של פאוול לגבי הריבית תיגזר מתוך מידת התמקדותו בשיעור האבטלה כמדד מרכזי לחוסנו של שוק העבודה. שיעור האבטלה הנמוך העומד על 4.2% עשוי להצביע על כך שההאטה החדה בגיוסי עובדים בקיץ האחרון נובעת מגורמים הקשורים להיצע, כמו ירידה בהיקפי הגירה, נגדה אין לפד כלים.
מארק ג'יאנוני, כלכלן ראשי לארצות הברית בברקליס אמר: "לאחר הפגישה ביולי הזהיר פאוול שהצמיחה בשכר תהיה קרובה לאפס, וכי שיעור האבטלה לא בהכרח יעלה, זאת בגלל גורמים הקשורים להיצע. אם הוא יחזור על האזהרות הללו, ההערכות לגבי הסיכוי להורדת ריבית יחזרו לרמה של 50%".
ההימורים על הורדת ריבית אפשרית בספטמבר ירדו בימים האחרונים, ועמדו שלשום על סבירות של 85%, זאת ברקע מדד המחירים ליצרן והצהרות רשמיות של בכירים בפד, שהורידו ציפיות. בה בעת, היונים בפד טענו כי בטווח של 4.25%־4.5% הריבית נשארת בטריטוריה "מגבילה" ומצמצמת את הצמיחה בתקופה שבה שוק העבודה האמריקאי עלול להיות לקראת נקודת מפנה, והכלכלה מפגינה סימנים להאטה. פרסום נוסף של נתוני תעסוקה גרועים יעלה את הסיכוי לכך שוולר יתמוך בקיצוץ משמעותי של 0.5 נקודות האחוז, ברוח קריאותיו של שר האוצר סקוט בסנט לנקוט פעולה אגרסיבית יותר. הדרישות של טראמפ לעומת זאת, ממשיכות להיות קיצוניות: הוא מעוניין כי עלויות ההלוואה יקוצצו ל־1% בלבד, בטענה שמהלך מסוג זה יחסוך לממשל מאות מיליארדי דולרים בתשלומי ריבית על חובות.
השאלה הגדולה שעומדת בפני מירן היא, כיצד ימשיך לדחוף להורדות ריבית חדות תוך שמירה על מהימנותו המקצועית. באפריל, הוא התקשה להרגיע משקיעים בעקבות הטלטלות בשוקי ההון לאחר שטראמפ השיק את מלחמת הסחר שלו. עוד קודם לכן, מירן פרסם מאמרים שצידדו בביצוע פיחות בדולר, והתייצב מאחורי הסכם מאר־א־לאגו שקרא לבצע איפוס של הכלכלה העולמית. "הוא נמצא שם כדי לנסות ולראות עד כמה יוכל לשנות את 'חלון השיח' (Overton Window) של הפד", אמר דרק טנג מ־LH Meyer, בהתייחסו למונח המתאר את טווח הרעיונות שנחשבים למקובלים בשיח הציבורי.
מירן, המכהן כיו"ר מועצת היועצים הכלכליים, לא ישתתף בכנס בג'קסון הול, אף שחבריו למועצה, פייר יארד וארון הדלונד, כן יהיו נוכחים באירוע.
אד גלייזר, שלימד את מירן מיקרו כלכלה בסמסטר הראשון שלו בהרווארד, מעריך כי תלמידו לשעבר יהדהד את קריאותיו של הנשיא להורדות ריבית, אך איננו סבור שיהיה כוח משבש משמעותי בתוך הפד. "אני מניח שהוא לא היה מקבל את המינוי לולא תמך בהורדות ריבית, והוא בהחלט ייכנס לתפקיד עם גישה התומכת בכך", הסביר. "אבל, הוא גם יקשיב לעמיתיו ויעשה כל שביכולתו כדי להיות חבר הגון בקבוצה הזו".
