בתוך ארבעה חודשים: התזרים החזוי של סקיילקס נחתך בחצי

חברת סקיילקס, זרוע השליטה של אילן בן־דב בסמסונג ובפרטנר, תצטרך להתמודד מול כמה אתגרים משמעותיים בטווח הזמן הקצר והבינוני. החברה פרסמה אתמול את תוצאותיה לרבעון השני של 2011, ובתוכן גם תזרים מזומנים חזוי עד ליוני 2013. נקודת האור המרכזית של החברה היא מכשירי הגלקסי של סמסונג שצמחו משמעותית מתחילת השנה, אולם מנגד הורדת דמי הקישוריות בשוק התקשורת שפגעה בפרטנר צימקה את רווחי סקיילקס.

סקיילקס סיכמה את הרבעון השני עם הכנסות של 2.06 מיליארד שקל - זינוק של 17% לעומת הרבעון המקביל. הרווח הגולמי של החברה הסתכם בכ־496 מיליון שקל, בדומה לרבעון השני ב־2010, אולם הוצאות המימון של החברה זינקו בכ־30% ל־190 מיליון שקל - וכתוצאה מכך צנח הרווח הנקי ל־20 מיליון שקל בלבד.

מצבה הפיננסי של סקיילקס נראה רגיש. באפריל פרסמה החברה מצגת לשוק ההון לקראת גיוס חוב שבה הציגה תרחיש שמרני שנשען על רווח של כמיליארד שקל לפרטנר ב־2011. בסקיילקס ציפו כי פרטנר תחלק לסקיילקס בלבד כ־900 מיליון שקל כדיבידנד בשנים 2011–2012 (450 מיליון שקל לשנה). אולם הודעתה של פרטנר בדבר אי־חלוקה של דיבידנד לרבעון השני טרפה את הקלפים: לפי התזרים העדכני של סקיילקס, היא צופה שפרטנר תחלק לה כ־90 מיליון שקל עוד השנה (מהלך שעדיין מוטל בספק), 360 מיליון שקל ב־2012, ועוד 180 מיליון שקל במחצית הראשונה של 2013.

לפיכך, בסקיילקס מצפים כי הדיבידנד הכולל של פרטנר לשנתיים הקרובות יסתכם ב־1.4 מיליארד שקל בשנתיים הקרובות, נמוך בהרבה מ־2.3 מיליארד שקל - המספר המשתקף בתרחיש "השמרני" של פרטנר מחודש אפריל. כנגזרת, סקיילקס צפויה להיוותר עם 98 מיליון שקל בלבד בקופה בתום 2012 - נתון נמוך במיוחד ביחס לצפי שעמד על כ־600 מיליון שקל. לאור זאת, יכולת החזר החוב של החברה עלולה להיפגע.

עם זאת, מנכ"ל סקיילקס יהל שחר סבור כי סקיילקס תוכל לשרת את החוב למחזיקי האג"ח, גם במקרה שפרטנר תימנע לחלוטין מחלוקת דיבידנדים בשנתיים הקרובות. "למרות אי־חלוקת דיבידנד ברבעון הנוכחי, פרטנר ממשיכה ותמשיך להיות העוגן של סקיילקס. יש לנו מקורות נוספים לשירות החוב שלה כגון מזומן, ני"ע, פעילות סמסונג ויתרת מניות פרטנר בלתי משועבדות בסך של כמיליארד שקל". בדו"חות אף צוינה אפשרות של גיוס חוב בנקאי או באמצעות אג"ח.

מה דעתך על מניית סאני תקשורת:

•  
•  
•  
•  
•  

קנייה חזקה

קנייה

המתן

מכירה

מכירה חזקה

במקרה שסקיילקס תיקלע לקשיי נזילות ולא תחלק את הדיבידנד הצפוי לסאני בסך 50 מיליון שקל לשנה, בן־דב, מחזיקי האג"ח של סאני ובעלי מניות טאו צריכים להיות מודאגים מפני שהם יהיו חשופים לסאני במסגרת הסדר החוב. בינתיים איגרות החוב של סקיילקס עלו בכ־7% אתמול במסחר, וזאת גם בהשפעת תוכנית הרכישה העצמית שעליה דיווחה אתמול החברה.

גם באשר לעתידה של סמסונג, באר המזומנים של בן־דב, עולים כמה סימני שאלה. מכירות מכשירי הגלקסי זינקו ל־275 מיליון שקל ברבעון החולף והן צפויות להסתכם בכ־900 מיליון שקל ב־2011, אולם ב־2012 המכירות צפויות להסתכם בכ־150 מיליון שקל בלבד.