מידרוג: "המינוף הגבוה של רבד עלול לחייב הזרמת הון"

מידרוג הורידה דירוג לסדרת האג"ח י"ג של חברת הנדל"ן רבד שבשליטת יגאל אהובי מ־Baa1 ל־Baa2 עם אופק שלילי. "רמת המינוף הגבוהה עלולה לחייב את החברה להזרים הון עצמי לצורך ביצוע מימון מחדש, או לחלופין לשמוט נכסים אם לא תצליח לממשם", כותבים במידרוג, ומציינים כי השמטת נכסים תביא לקיטון התזרים התפעולי מפעילות שוטפת (FFO) של רבד, ולמחיקה אפשרית של הון עצמי.

מה דעתך על מניית רבד:

•  
•  
•  
•  
•  

קנייה חזקה

קנייה

המתן

מכירה

מכירה חזקה

על פי מידרוג, רבד השלימה עסקה למכירת שלושה מתוך חמישה נכסים בקנדה, שתיצור לחברה תזרים עודף של 47 מיליון שקל. "תזרים זה יגדיל את נזילות החברה ויסייע לה לעמוד בצורכי שירות החוב והפעילות השוטפת בטווח הקצר", מציינים כלכלני מידרוג.

נכון לסוף הרבעון השלישי של 2010 עומד היקף החוב של רבד על 2.3 מיליארד שקל, שרובו הלוואות מסוג non recourse בהיקף של 1.95 מיליארד שקל. לרבד יתרת אג"ח לפירעון בהיקף של 160 מיליון שקל עד 2014. "רבד תידרש לבצע בשנים הקרובות מימון מחדש למרבית ההלוואות מגובות הנכסים שלה, בהיקף שיגיע לשיא ב־2012 של יותר מ־700 מיליון שקל", מדגישים במידרוג, ומציינים כי יכולת החברה לעמוד בלוח הסילוקין הצפוי שלה בטווח הבינוני־ארוך תלויה גם ביכולתה לגייס הון. "היקף הזרמות ההון עשוי להסתכם ב־150–200 מיליון שקל".

"רמת המינוף הגבוהה של רבד הנה פועל יוצא של אסטרטגיית החברה לרכישה ממונפת של נכסים והשגת תשואה גבוהה על ההון, והיא מביאה לכך שהחברה מייצרת FFO מפעילות בהיקף נמוך ביחס לרמת החוב של החברה", כותבים במידרוג. עוד מצוין כי רבד רושמת יחסי איתנות נמוכים ביחס הון עצמי למאזן, המסתכם ב־10%, נכון לסוף הרבעון השלישי של 2010.