פרשנות: בקרוב - עוד הפחתות בכלל פיננסים

כלל פיננסים סטה מהתלם. בניגוד לבתי השקעות אחרים שמצליחים להתאושש מהמשבר בשווקים, בכלל פיננסים לא מצליחים לעבור לרווחיות וממשיכים להציג הפסדים. מבחינתו של טל רז, המנכ"ל הטרי של בית ההשקעות, שנת 2009 כבר אבודה, וזה הזמן לאסוף רזרבות לשנת 2010.

רז, לשעבר סמנכ"ל הכספים של סלקום, מכיר היטב את אמנות הדיווח שלפיה חברות מחליטות מהו העיתוי המתאים לדווח על הוצאות כבדות, ולחלופין מתי כדאי להוציא מהבוידעם רווחים עלומים שנשמרו לשנים קשות במיוחד. בעגה המקצועית זה נקרא "ניהול נכון של רווחי הפירמה". אין מנכ"ל שלא מכיר את זה.

מבחינתו של רז, 2009 היא ההזדמנות האחרונה לנקות את האורוות בכלל פיננסים. אם בתוצאות הרבעון השלישי העגומות רז עדיין יכול להאשים את ההנהלה הקודמת, הרי שברבעון הרביעי זה כבר יהיה קשה יותר. עם זאת, ברור שאף מנכ"ל בעולם, מוכשר ככל שיהיה, אינו מסוגל להבריא חברה בשלושה חודשים. לכן יש סיכוי לא רע שגם בדו"חות הרבעון הרביעי יככב צמד המילים "מחיקות" ו"הפסדים".

ברבעון הרביעי של 2009 עשוי להיחשף הסיפור האמיתי של כלל פיננסים. לא רק פעילות ניהול התיקים המדממת בחו"ל, המרוכזת בחברת טיטניום, עלולה לייצר עוד הפחתות, אלא גם פעילות קרנות הנאמנות, שבגללה נמחקו כבר מאות מיליוני שקלים, אינה חסינה מפני עוד הערכות שווי. זאת, בעקבות ההתכווצות בהיקף הנכסים ומאחר שהנחות הבסיס של הערכות השווי הקודמות שבוצעו בשנה שעברה כבר אינן עומדות במבחן המציאות.

מ־2010 יצטרך רז להראות תוצאות והוא כבר נערך לכך. לרז ניתן תמריץ אישי בהסכם העסקתו: החל ב־2010 הוא יהיה זכאי לבונוס שנתי בגובה מינימלי של שש משכורות חודשיות (המשכורת החודשית של רז מסתכמת ב־100 אלף שקל). אם הרווח השנתי הנקי של החברה יהיה גבוה מ־20 מיליון שקל, הוא יהיה זכאי לבונוס שנתי מינימלי בסכום השווה ל־3% מהרווח הנקי של החברה או מיליון שקל, הגבוה מבין השניים. כך ששורה תחתונה רווחית תשתלם לו באופן אישי.