דעה
שוק ההנפקות נפתח מחדש, אך הכללים השתנו
בתחילת 2025 שררה אופטימיות זהירה. אחרי שנתיים של קיפאון, לאור צפי נתוני ריבית ואינפלציה, המשקיעים הביטו שוב לעבר שוק ההנפקות.
בדוח האחרון שלנו בפועלים טק, כתבנו כי חלון ה־IPO נפתח מחדש, והחודשים האחרונים מראים שזה אכן קורה. אבל זה לא אותו חלון. השוק חזר, רק שהוא צר יותר, קפדני בהרבה, ובררן בצורה שלא הכרנו.
תמחור מחדש של החלום מתרחש עכשיו, אחרי תקופה שבה חלומות נמכרו במחירים מופרזים. המשקיעים של היום דורשים תג מחיר ריאלי שמגלם סיכון אמיתי.
מי שמוכן להתפשר על תמחור מתון ועל תג מחיר ריאלי, זוכה לביקוש, ומי שמתעקש על מחירי 2021, נשאר בחוץ. הדוגמה של eToro ממחישה זאת היטב. תמחור זהיר, נתונים יציבים וסיפור אמין, והנפקה מוצלחת בשווי של כ-4.5 מיליארד דולר.
גם Via, שהונפקה בשבוע שעבר ב-NYSE לפי שווי של 3.5 מיליארד דולר, ו-Landbuzz שהגישה תשקיף ל-NASDAQ, מראה שחברות ישראליות נוספות מצליחות להשתלב בגל.
שוק ההון הפך למסננת עדינה עם סלקטיביות מוגברת, ולכן השוק כבר לא שואל "מה החלום שלך?", אלא "האם כבר הוכחת שאתה יודע לבצע?". המשקיעים מחפשים הוכחות לביצוע ולא עוד חלומות.
רק חברות שמראות נתונים ברורים כמו הכנסות, מסלול לרווחיות, KPI’s (מדד ביצוע) חדים ופלטפורמה שעובדת - מצליחות לעבור. לכן כל הנפקה היום היא אירוע בפני עצמו, ולא עוד שורה בסטטיסטיקה.
גל ההנפקות הזה לא "ישראלי", אלא חלק מתנועה עולמית. הנפקות כמו Reddit ,CoreWeave ו-Klarna מראות שהביקוש חזר.
המשמעות כפולה. מצד אחד חברות ישראליות לא לבד במשחק, ומצד שני, הן מתחרות ראש בראש עם חברות גלובליות שמגיעות עם הכנסות עתק ונוכחות חזקה.
כדי לבלוט צריך להביא סיפור אמין וחד הרבה יותר, ולגבות בביצועים. דרך אגב, אנחנו רואים יותר יזמים ישראלים שמעדיפים מיזוגים ורכישות. זה נובע מסיבות שונות, ואחת מהן יכולה להיות העובדה שהחלון הצטמצם.
הנפקה אינה רק מהלך אופורטוניסטי לגיוס הון, אלא גם מבחן אסטרטגי הכולל שקיפות, ממשל תאגידי ויכולת לעמוד מול ציפיות ציבור המשקיעים.
חברה שיוצאת ל-IPO מאותתת שהיא לא רק יודעת לצמוח, אלא גם להתנהל כחברה גדולה. זה ההבדל בין חלום לאסטרטגיה. ובמובן הזה, שוק ההנפקות של 2025 בימים אלה אולי צר יותר, אבל יציב יותר. מי שיידע לספר סיפור חד, אמין ומגובה בנתונים - יוכל לצמוח ממנו.
כותבת הטור היא מיכל קיסוס הרצוג, מנכ"לית פועלים טק
