ניתוח
שתי ההנפקות הגרועות של שנת 2025 בבורסת ת"א: אנשי העיר ויסודות איתנים
חגיגה של הנפקות? לא לכולם. על רקע המלחמה מול איראן שחידדה את הצורך בשיקום מבנים ובמיגונם, חברות הנדל"ן היוו רוב מבין 13 החברות שהונפקו בבורסת ת"א השנה. רובן רשמו תשואות חיוביות, מלבד אנשי העיר שבשליטת יצחק מירילשוילי, בעלי ערוץ 14, ויסודות איתנים
רצף הנפקות ה־IPO בבורסת ת"א נמשך, עם ההנפקה של החברה ה־13 מתחילת השנה, של חברת הבנייה יעז יזמות, שעוסקת בפעילות בתחום בעיקר בתל אביב.
למרות ששנת 2025 עדיין במהלכו של הרבעון השלישי שלה, קצב ההנפקות עד כה יותר מהוכפל מהיקפן במהלך השנתיים הקודמות גם יחד ‑ חמש הנפקות ב־2024 ואחת בלבד ב־2023. בהתאם, 13 החברות שהונפקו גייסו סכום מצרפי של 2.45 מיליארד שקל, לעומת 832 מיליון שגויסו על ידי המנפיקות אשתקד.
שיאנית התשואות מבין המנפיקות היא יצרנית המערכות האופטיות והאלקטרו אופטיות לתחום הביטחוני, אר.פי אופטיקל, שהשלימה את הנפקתה בתחילת יוני וגייסה 150 מיליון שקל לפי שווי של 684 מיליון שקל. החברה מפתחת מוצרים אופטיים ואלקטרו־אופטיים בשילוב רכיבי אלקטרוניקה ותוכנה, ומוצריה העיקריים הם עדשות המאפשרות גילוי בתחומי תדרים שונים (בהם תרמי, מולטי ספקטרלי, אינפרא אדום), ומצלמות ומכלולים תרמיים לתצפית וזיהוי חזותי.
לצד זאת, היא פועלת גם בתחום מערכות מכ"ם ואלקטרוניקה משימתית, בו היא מפתחת בין היתר מערכות מכ"ם זעירות המורכבות על גבי אמצעי חימוש שונים כדוגמת פגזים, רקטות וטילים המזהות את המטרה וגורמות להפעלת מנגנון הנפץ. לצד מכ"מים טקטיים שונים, כולל כאלה אוויריים.
אר.פי אופטיקל נכנסה לבורסה בתקופה של גאות בשוק הביטחוני, על רקע המלחמה הבלתי נגמרת ומרובת החזיתות שבה מתמודדת ישראל, המלחמה בין רוסיה ואוקראינה והתגברות תפיסת האיום הרוסי על ידי מדינות אירופה, כמו גם של מדינות שונות במזרח אסיה מפניה של סין. בהתאם, מנייתה היא שיאנית התשואות מבין המצטרפות החדשות לאחוזת בית, עם תשואה של 141%. אחריה ניצבת יבואנית ויצרנית הבשר בלדי, שהונפקה בינואר לפי שווי של 882 מיליון שקל עם תשואה של 70%, וחברת התוכנה אלעד מערכות, שהונפקה בפברואר בשווי של 381 מיליון שקל, עם תשואה של 45% מאז ההנפקה.
אנשי העיר מחוץ לחגיגה
הרחק מאחוריהן משתרכות מניותיהן של חברות הנדל"ן אנשי העיר ויסודות איתנים, שירדו מהנפקתן ב־13% וב־38%, בהתאמה. הראשונה שבשליטת יצחק מירילשוילי, בעליו של ערוץ 14 (באמצעות שליטתו בחברת הנדל"ן רוטשטיין) ומייסדיה רון חן המנכ"ל, רועי דור וערן חפץ, עוסקת בהתחדשות עירונית בעיקר בתל אביב. היא ביצעה את ההנפקה בסוף יוני כשגייסה 51 מיליון שקל לפי שווי של 251 מיליון שקל.
המלחמה עם איראן הובילה לעליות בשעריהן של רבות מחברות הנדל"ן, בדגש על אלו שעוסקות בהתחדשות עירונית, לאור חידוד הצורך בהוספת מערכות מיגון והצורך בשיקום מספר רב של מבנים בערים שנפגעו.
אולם מיקודה של אנשי העיר בפרויקטים בתל אביב, שבה העירייה מגבילה קידום של פרויקטים, ושמחירי הדיור הגבוהים בה מרתיעים רוכשים, מנעו ממניית החברה להצטרף לחגיגה. בנוסף, בסמוך למועד ההנפקה דיווחה החברה על ביטול אחד הפרויקטים שבהם היתה מעורבת לאור חוסר שביעות רצון של הדיירים בו מכך שהחברה ביקשה לשנות את תנאי ההתקשרות ביניהם על רקע התייקרות עלויות הביצוע.
יסודות איתנים, שבשליטת עופר זרף (61.5%) ועומר יחימוביץ (10.9%), הונפקה במרץ וגייסה 43 מיליון שקל לפי שווי של 73 מיליון. היא פועלת בעיקר בתחום הנדל"ן היזמי למגורים ומקימה פרויקטים למגורים באזורים שונים בארץ. בעקבות המלחמה בצפון, עוכב אחד הפרויקטים שלה בשלומי, בו היא מקימה 62 דירות, עד שבפברואר השנה היא שבה להקימו בהיקף מלא.
עיכוב העבודות הוביל גם להפסקת המכירות בפרויקט, ולפחות עד מאי השנה הן לא חודשו. הכנסות החברה ברבעון הראשון צנחו מ־18 מיליון שקל ל־8 מיליון ובשורה התחתונה היא רשמה הפסד של 4.6 מיליון שקל לעומת רווח של 2.5 מיליון ברבעו המקביל.
יעז הסתפקה בשווי נמוך
יעז, שמנוהלת על ידי תומר רייפמן ומצויה בשליטת משפחת יקואל וקרן קומיוניטי של ג'רמי בלנק, גייסה 43 מיליון שקל לפי שווי של 212 מיליון שקל לפני הכסף, ו־255 מיליון אחריו. זהו שווי נמוך מזה שאליו שאפה החברה כשהחלה לקדם את הליך ההנפקה, שעמד 300 מיליון שקל. השווי הנמוך יחסית משקף את הקשיים בשוק הנדל"ן בתקופה האחרונה, בדגש על הנדל"ן בתל אביב, שבה היא פועלת.
קומיוניטי נכנסה להשקעה בחברה בשנת 2022, כשרכשה 49% ממנה לפי שווי של 210 מיליון שקל. בתחילת השנה הסתיים סכסוך בין הבעלים בנוגע לאופן ניהול החברה וגיוס כספים לתוכה בפשרה, לפיה כל אחד מהם יזרים לחברה 15 מיליון שקל.
החברה מעורבת בהקמה של 71 פרויקטי התחדשות עירונית בשלבים שונים, שבהם כ־2,400 דירות, מהן כ־1,300 שמיועדות כבר לשיווק ומכירה. את שנת 2024 סיימה החברה עם הכנסות של 51 מיליון שקל, לעומת הכנסות של 28 מיליון ב־2023, ועם הפסד תפעולי של 1.4 מיליון שקל.
בחודש יוני השנה נחקר בעל השליטה, אברהם יקואל, על ידי המשטרה באזהרה, במסגרת פרשת "עזרה וביצרון", עקב חשדות לעבירות של קבלת דבר במרמה, מתן ולקיחת שוחד, עבירות מס והלבנת הון. אולם בחברה הדגישו כי החשדות אינם קשורים לפעילותה.
קבוצת יעז, החברה־האם של יעז התחדשות עירונית, היא חברה קבלנית ויזמית ותיקה, שהוקמה לפני יותר מ־50 שנה, ועוסקת בביצוע פרויקטי תשתיות, בנייה ציבורית, עבודות ביטחוניות, בנייה למגורים, שימור מבנים ועוד. יעז התחדשות עירונית, זרוע הפעילות של הקבוצה בתחום, הוקמה לפני כעשור ומאז היא מרכזת את עיקר פעילותה באזורי ביקוש בתל אביב, כחברה יזמית ומבצעת.
