הדיבידנד השמן שתחלק ישראכרט יתדלק מחר את כל מניות מדד ת"א־90
חברת כרטיסי האשראי תחלק לקראת מכירת השליטה בה ליצחק תשובה דיבידנד של יותר ממיליארד שקל. 160 מיליון שקל ממנו יגיעו לקרנות הסל, ורובם יושקעו במניות המדד. ומה צפוי בעדכוני המדדים הקרובים?
עסקת הענק שבמסגרתה ירכוש יצחק תשובה, באמצעות קבוצת דלק, את השליטה (40%) בחברת כרטיסי האשראי ישראכרט, צפויה לחולל דרמה במדד ת"א־90. הסיבה: השפעת דיבידנד הענק שישראכרט מחלקת, כחלק מהעסקה, על הפעילות של קרנות הסל. מחר, בשלב מכרז הנעילה, קרנות הסל צפויות לרכוש מניות בהיקף של 160 מיליון שקל, מרבית הביקוש יגיע למניות מדד ת"א־90.
כלכליסט מתמקד בשלושה קשרים שונים בין מדדי הבורסה, קרנות הסל המבוססות עליהם, והמניות המרכיבות את המדדים, ומראה איך דיבידנד גדול של חברה אחת תומך במחיר כל המניות שנכללות באותו מדד. בנוסף, המאמר ינתח את הצפי לפעולות של קרנות הסל בעדכון המשקל החודשי שיתבצע ב־7 באוגוסט, וייתן הצצה ראשונה לצפי לעדכון הרכב המדדים של נובמבר.
1.השפעת הדיבידנד על מחיר המניות בת"א־90
כחלק מעסקת דלק־ישראכרט, חברת ישראכרט תחלק דיבידנד של 1.246 מיליארד שקל למחזיקי המניה. דיבידנד זה מהווה 29% משווי השוק של המניה, ולכן, לפני תחילת המסחר ביום רביעי, יופחת מחיר המניה באופן טכני ב־29%. כך, משקיע שהחזיק מניות ישראכרט בשווי 1,000 שקל יישאר עם מניות בשווי 710 שקל וזכות לקבלת דיבידנד של 290 שקל שיתקבל בפועל באוגוסט.
בישראל מרבית קרנות הסל אינן מחלקות את הדיבידנדים שהן מקבלות מהמניות במדד, אלא צוברות אותם. כתוצאה מכך, כאשר מחולק דיבידנד, הקרן משתמשת במזומן הצפוי להתקבל כדי לרכוש את כל מניות המדד, בהתאם למשקל היחסי של כל מניה במדד. ברוב המקרים מדובר בדיבידנד נמוך, ולכן השפעת הביקוש שמזרימות קרנות הסל על מחיר מניות המדד זניחה. עם זאת, הדיבידנד שישראכרט מחלקת חריג בגודלו.
קרנות הסל על מדדי הבורסה צפויות לקבל 160 מיליון שקל מתוך הדיבידנד שיחולק, שיושקעו באופן מיידי במניות הנכללות במדדים. השקעה זו תתבטא בביקוש מצרפי גבוה שיזרימו הקרנות, שעיקרו — 90 מיליון שקל — יופנה למניות הכלולות בת"א־90, בעוד כ־50 מיליון שקל יוזרמו למניות ת"א־125. לדוגמה, מניה שמשקלה במדד ת"א־90 הוא 1% ובמדד ת"א־125 הוא 0.2% תזכה לביקוש של כמיליון שקל מקרנות הסל. ביקושים מצרפיים נוספים צפויים גם במדד הפיננסים (8 מיליון שקל) ובמדד הביטוח והשירותים הפיננסיים (5 מיליון שקל).
לחצו כאן כדי לראות את ההשפעה המלאה של עדכון המשקל הרבעוני
הביקוש המצרפי שקרנות הסל יזרימו למניות מדד ת"א־90 בשלב מכרז הנעילה מחר הוא מהותי, ויהווה כ־14% ממחזור המסחר הכולל במניות מדד זה. גורם זה תומך כבר כעת במניות המדד, מכיוון שהשוק נערך לביקוש המצרפי המהותי הזה, ולא נתפלא אם ביום רביעי בבוקר יתבצע תיקון קל כלפי מטה במדד, שינבע מכך שמחיר המניות נתמך מהצפי להשפעה של אותו ביקוש מצרפי.
במבט רחוק יותר לעתיד, משקיעים בוחנים את ההשפעה של רכישת השליטה בישראכרט על משקל המניה במדדים. למניית ישראכרט קיים "פקטור משקל" במדד ת"א־90, שנועד למנוע ממשקלה במדד לעלות על 2%. המועד הקובע לקביעת הפרמטרים לעדכון הרבעוני בבורסה חל ביום חמישי, ולכן הפקטור שיהיה בתוקף בשלושת החודשים הבאים נקבע עוד לפני חלוקת הדיבידנד.
כתוצאה מכך, משקל המניה בת"א־90 צפוי להישאר סביב 1.4% — ויעודכן כלפי מעלה רק בעדכון הבא של הרכב המדדים בנובמבר — התאמה שצפויה להוביל לביקוש שיזרימו קרנות הסל לישראכרט באותו חודש.
בנוסף, בעדכון נובמבר כמות המניות הרשומות של ישראכרט תכלול גם את המניות שצפויות להיות מוקצות לקבוצת דלק. במקביל, שיעור החזקות הציבור במניה יירד — כך ששווי החזקות הציבור לא ישתנה. על פניו, אין סיבה לשינוי במשקל המניה במדדים. עם זאת, בשל חוסר סנכרון בכללי המדדים, ייתכן כי העלייה בכמות המניות הרשומות תשפיע על המשקל במדדים באופן מלא כבר בנובמבר, בעוד הירידה בשיעור החזקות הציבור תעודכן באופן הדרגתי — 5% בכל רבעון. כדי למנוע עיוות זה, סביר שוועדת המדדים של הבורסה תעדכן את שיעור החזקות הציבור באופן מלא כבר בעדכון של נובמבר.
2.עדכון המשקל הרבעוני של חודש אוגוסט
ביום חמישי, 17 ביולי, חול המועד הקובע לעדכון המשקל הרבעוני של המדדים. עדכון שייכנס לתוקף ביום חמישי 7 באוגוסט. במסגרת העדכון צפוי במכרז הנעילה של אותו יום מחזור מסחר עצום, שמוערך ב־5.2 מיליארד שקל. אחת הסיבות למחזור הגבוה הצפוי היא חוסר היעילות של חלק מכללי הבורסה, ובעיקר של "פקטור הסחירות", שגורם לתנודתיות רבה, ולעתים מיותרת, במשקל מניות במדדים. חישבנו את הביקושים וההיצעים שקרנות הסל צפויות להזרים למניות במסגרת העדכון, ואלה יפורסמו באתר כלכליסט.
בטבלה המצורפת כאן נכללים רק עשרת הביקושים וההיצעים הגדולים שקרנות הסל יזרימו למניות. חשוב לציין שבעדכון הרבעוני יהיה היצע מצרפי גדול מאוד למניות מדד ת"א־125. ההיצע המצרפי נובע מכך שהביקוש שקרנות הסל יזרימו למניות בגלל שינוי הפרמטרים של המניות גבוה בהרבה מההיצע שינבע מאותן סיבות. על פי רוב, השוק נערך היטב לביקושים וההיצעים הגדולים שנובעים משינוי בפרמטרים - דבר שנמצא מתחת לפנס וניתן אליו להיערך אליו זמן רב מראש. מנגד, ההיערכות להיצע מצרפי קשה יותר.
לכן לא נתפלא אם ההיצע המצרפי ייצור לחץ שלילי על מחיר מניות מדד ת"א־125 בימי המסחר שיקדמו ל־7 באוגוסט. נקודה מעניינת נוספת בעדכון הרבעוני הוא שבעקבות הירידה במחיר מניית נייס, והעלייה במדדי ת"א־35 ות"א־125, מניית נייס תיסחר לראשונה בעשור הנוכחי ללא פקטור משקל במדדים אלו. חמש המניות שייוותרו עם פקטור משקל מקסימלי במדדים אלו הן: לאומי, הפועלים, טבע, דיסקונט ואלביט מערכות.
3. לקראת עדכון הרכב המדדים של נובמבר
אף שעדכון הרכב המדדים שייכנס לתוקף בנובמבר עדיין רחוק, כבר כעת ניתן לזהות את המניות שצפויות להתמודד בו על כניסה למדדים המובילים. נקסט ויז'ן ומגדל צפויות להתמודד על מקום בת"א־35 ומעט מאחור נמצאות שיכון ובינוי ופיבי, שיתמודדו על מקום במדד רק אם שוויין יעלה בחדות.
מנגד, אנרג'יאן, דמרי והחברה לישראל עלולות לצאת מהמדד. אם מגדל תיכנס לת"א־35, היא תהיה חברת הביטוח החמישית במדד, ובכך תעלה את המשקל היחסי של מניות הפיננסים. כבר היום המשקל הכולל של הבנקים בת"א־35 עומד על 30.5%, והמשקל הכולל של חברות הביטוח הוא 10%.
עם השלמת הנפקת אמפא, היא הבטיחה למעשה את כניסתה לת"א־90 ולת"א־125 בעדכון הקרוב של נובמבר. חברת ביג חתמה על הסכם למכירת מניות אפי נכסים, כך ששיעור החזקות הציבור באפי יעמוד על 20.1%, דבר שיאפשר את כניסתה לת"א־90 ולת"א־125. עם זאת, השלמת העסקה מותנית במימוש של 85% מסדרת אופציה 3 של אפי נכסים שצפויה לפקוע בנובמבר, וקיים ספק רב אם מרבית האופציות יומרו למניות עד לסוף ספטמבר — שהוא המועד הקובע מבחינת שיעור החזקות הציבור לעדכון הקרוב - ולכן סביר שאפי פיתוח תיכנס למדדים אלו רק במאי 2026.
שווי השוק המינימלי שיידרש לכניסה למדדי ת"א־90 ות"א־125 בעדכון של נובמבר צפוי להיות 2.7-2.3 מיליארד שקל , לכן מניית מור השקעות נמצאת בעמדה שנותנת לה סיכוי טוב להיכנס למדד. מעט מאחור נמצאת לוינשטיין הנדסה. מספר מניות נוספות נמצאות מאחור ויצטרפו לתחרות על הכניסה למדד אם שוויין יעלה בחדות. מנגד, אם לא יחול זינוק בשווי של מניית תדיראן, היא תצא ממדדי ת"א־90 ות"א־125, כאשר גם מימון ישיר נמצאת בסיכון גבוה ליציאה מהמדד. עם זאת, עדיין מוקדם להעריך אילו מניות ייקלעו לסיכון ליציאה מהמדד.
המאמר הנוכחי דן בהשפעות של קרנות הסל שמתבססות על מדדי הבורסה בתל אביב על המניות, אך יש גם השפעה מהותית לחברות מדדים זרות על המניות הישראליות. בימים הקרובים נפרסם מאמר על חברת המדדים MSCI ועל עדכון ההרכב המהותי שצפוי בהם באוגוסט.
הכותב הוא כלכלן בחברת הייטק
