האמריקאית שחייבת לישראלים מיליארד שקל ואין לה, מבקשת לגייס מהם עוד
פסיפיק אוק, שמחזיקה נכסים בארה"ב, חייבת לפרוע בתוך 3 חודשים 430 מיליון שקל לבעלי האג"ח הלא מובטחות, אך מבקשת מהם 5 מיליון שקל למימון פעילותה השוטפת. פתרון עקום אפשרי לתסבוכת: הנפקת אג"ח נוספות שתמורתן תפרע את החוב הדחוף יותר לגופים המממנים האמריקאים
פסיפיק אוק חייבת לגורמים המממנים שלה יותר מ־2 מיליארד שקל, מהם כ־1.1 מיליארד שקל למחזיקי האג"ח הישראלים, שאותם שאין לה איך לשלם. באופן שנראה במבט ראשון מופרך, הפתרון עשוי להגיע בדמות גיוס של שתי סדרות אג"ח חדשות.
פסיפיק אוק שהבעלים שלה הם אנשי הנדל"ן האמריקאים קיט הול ופיטר מקמילן (מנכ"ל ונשיא החברה), התאגדה ב־2015 באיי הבתולה הבריטיים (BVI) כדי להנפיק אג"ח בתל אביב ולגייס בה חוב, והנפיקה במשך תקופת חייה ארבע סדרות, מהן כבר פרעה שתיים.
החברה שמחזיקה בנכסים מניבים בארה"ב בתחום המשרדים והדיור להשכרה נדרשת לפרוע בפברואר את יתרת חובה - 398 מיליון שקל - למחזיקי סדרת אג"ח ב' שלה, מהם 388 מיליון שקל הם הקרן והיתרה בתשלומי ריבית. באותו החודש היא תידרש לפרוע 32 מיליון שקל בתשלומי ריבית למחזיקי סדרה ד' שלה, שלהם היא חייבת בסך הכל 749 מיליון שקל, מהם 587 מיליון שקל סכום הקרן ומעט פחות מ־163 מיליון שקל בריבית. כאשר מועד הפירעון הסופי של סדרה זו יגיע ב־2029.
מבקשת את כרית הביטחון
אולם פסיפיק אוק סובלת מקשיי נזילות חמורים שאינם מאפשרים לה לשלם תשלומים דחופים שקשורים לאחד מנכסיה, וכן תשלומים שוטפים שנדרשים לצורכי הניהול הבסיסיים שלה. באופן חריג היא פנתה בבקשה למחזיקי האג"ח, שלהם כבר קיימת עילה להביא לפירעון מיידי של שתי הסדרות, כדי שאלה ילוו לה לשם כך 5 מיליון שקל שמוחזקים ככרית ביטחון בידי נאמן הסדרות.
החובות למחזיקי האג"ח אינם צרתה היחידה של פסיפיק אוק, שהעלייה בשיעורי הריבית בארה"ב מ־2022 ועד שנת 2024 עשתה שמות בנכסיה ובמצבה הפיננסי. במקביל להם, החברה מצויה כבר בהפרה של תנאי ההלוואות שנטלה על תשעה מנכסיה, שמצטברות לכמיליארד שקל נוספים, ובחלקן היא אף חדלה מלהעביר לגורמים המממנים, שחלקם מחזיקים בשעבודים על הנכסים, את תשלומי הריבית.
בהתאם למצבה הרעוע, רמת המינוף שלה הגיעה בסוף ספטמבר ל־83% ובסוף יוני נוספה לדו"חותיה הכספיים הערת עסק חי שמביעה ספק ביכולתה להמשיך בפעילותה השוטפת. זו היוותה עילה נוספת עבור המחזיקים להעמדת האג"ח לפירעון מיידי, לצד אי־עמידתה באמות המידה הפיננסיות הנדרשות והורדת דירוג שעליה הודיעה חברת הדירוג S&P מעלות מסוף ספטמבר (אחרי שתיים קודמות לכך במרץ וביולי). בעדכון זה הורידה S&P מעלות את הדירוג של פסיפיק אוק ל־ilB, זאת בשל אי־ודאות לגבי נזילות החברה והתגברות הסיכונים לאירוע כשל פירעון; והשארת הדירוגים ברשימת מעקב עם השלכות שליליות.
החברה ומחזיקי האג"ח מקיימים מגעים להגעה להסדר חוב. הצעתה האחרונה של החברה, מספטמבר, אך עוד מלפני הורדת הדירוג האחרונה, נגעה לדחיית מועדי הפירעון והעלאת הריבית שתשלם להם, ללא תספורת. אך מאז כאמור מצבה הורע, ויכולתה לשלם את חובותיה בטווח הזמן המיידי כבר מוטלת בספק.
ספטמבר היה חודש עמוס בהתרחשויות עבור החברה ומחזיקי האג"ח, ובמהלכו האחרונים גם התנגדו לניסיונה של החברה להביא למימוש חלק מפורטפוליו הדיור להשכרה שלה, בנימוק כי מחיר המכירה שנקבע נמוך מדי ולא יאפשר את פירעון החובות כלפיהם. מוקדם יותר החודש הגיעו החברה והמחזיקים להסכמות בנוגע למינוי ברוקר שיפעל מחדש למימוש הנכסים.
נקודת מחלוקת נוספת בין החברה ומחזיקי האג"ח נוגעת גם לתפקודה של חברת הניהול שמנהלת את נכסיה של פסיפיק אוק ושייכת לבעלים, כאשר המחזיקים מעוניינים להחליף את חברת הניהול בחברות ניהול אחרות.
לפי נתוני פרודאטה קפיטל, הגופים המוסדיים הגדולים שמחזיקים באג"ח של פסיפיק אוק הם הפניקס (69 מיליון שקל, מהם 42 מיליון שקל באג"ח ב'), מיטב (47 מיליון שקל) והראל (46 מיליון שקל), לצד קרנות נאמנות שונות ומחזיקים פרטיים.
בניסיון למצוא מוצא ממשבר החוב והנזילות של החברה פנו חלק ממחזיקי האג"ח אל לידר הנפקות, חברת החיתום של לידר שוקי הון, וזו העבירה לחברה ולמחזיקים הצעה לארגון מחדש של חובות החברה. המתווה הציע הנפקת שתי סדרות אג"ח חדשות בהיקף של 2.2 מיליארד שקל (695 מיליון דולר), שתמורתן תסייע לפרוע את חובות החברה כלפי הגורמים המממנים בארה"ב ולפרוע חלק מחובות החברה כלפי מחזיקי הסדרות הקיימות. פירעון ההלוואות הקיימות יאפשר להחליף את השעבודים כלפי המממנים האמריקאים בשעבודים לטובת מחזיקי הסדרות החדשות.
פסיפיק אוק מחזיקה בשישה נכסי משרדים בשטח של 167 אלף מ"ר בתפוסות של 66%, פורטפוליו של כ־2,100 בתי מגורים ו־317 יח"ד להשכרה, מלון וקרקעות לא מפותחות. כל אלה במיקומים שונים ברחבי ארה"ב.
קריסות ותספורות קשות
מי שקידמו את הנפקתה הראשונית ב־2015 היו יועצי ההנפקה רפי ליפא וגל עמית שהובילו רבות מחברות ה־BVI שנכנסו לבורסת תל אביב בעשור הקודם. מהן כמה כבר קרסו ברעש גדול וגרמו למחזיקי האג"ח שלהן לתספורות קשות, כמו אול־יר וברוקלנד במהלך 2020-2018 והרץ פרופרטיס השנה.
S&P מעלות שהורדת הדירוג שלה בספטמבר היוותה, כאמור, עילה להעמדת החוב למחזיקים לפירעון מוקדם, אשררה שנה וחצי קודם לכן, במרץ 2024, דירוג +A לחברה עם תחזית יציבה. זאת אף שציינה את תלותה של פסיפיק אוק בשוק המשרדים בארה"ב שסבל גם באותה העת מקשיים, שיעורי תפוסה נמוכים יחסית בנכסיה וחוסר ודאות בנוגע לעלייה בביקוש למשרדים, כמו גם שחיקה ביחס כיסוי הריבית שלה בעקבות עליית הריבית בארה"ב.
