חמש השאלות שעולות בעקבות הנפילות במניית פאלו אלטו
מניית חברת הסייבר צנחה כבר ב־17% מאז שהודיעה על רכישתה של סייברארק בסוף השבוע שעבר. המשקיעים והתעשייה מטילים ספק ביכולתה של פאלו אלטו לדחוף לכיוון איחוד הפלטפורמות, אך אם היא תצליח בכך, הרי שמשחק הכיסאות המוזיקליים בענף רק מתחיל
אחרי שבוע החגיגות בענף הסייבר העולמי בעקבות מכירת סייברארק לפאלו אלטו ב־25 מיליארד דולר, מגיע שלב ההנגאובר ועימו השאלות. קריסתה של מניית פאלו אלטו ב־17% מאז שנודע על העסקה מראה כי למשקיעים כמו גם לתעשייה יש לא מעט תהיות לגבי המהלך המפתיע של חברת הסייבר הגדולה בעולם. הנפילה, אגב, מסכנת את מעמדה של פאלו אלטו שהקים ניר צוק הישראלי, שכן הפער בין שווי השוק שלה לזה של קראודסטרייק, הנושפת בעורפה, התכווץ ביום שישי ל־4 מיליארד דולר בלבד. כשמדברים על שווי של 115 מיליארד דולר מול 111 מיליארד דולר, זהו פער שיכול להימחק בקלות בתוך ימים. הנפילה במניית פאלו אלטו, שמקרינה כמובן גם על השווי של סייברארק מכיוון ש־90% מהעסקה נעשתה במניות, חדה גם יחסית לעומק הדילול שצפוי למשקיעים. מדוע הם לא רגועים?
1. עד כמה רחוק אפשר להגיע עם אסטרטגיית הפלטפורמיזציה?
בשוך החגיגות החלו מומחים בתעשיית הסייבר העולמית, שבאופן לא מקרי, חלקם מרוכזים דווקא בישראל, להטיל ספק ביכולתה של פאלו אלטו לדחוף עוד ועוד לכיוון של פלטפורמיזציה. האסטרטגיה עליה הכריז ניקש ארורה, מנכ"ל פאלו אלטו, בינואר 2024 טילטלה את שוק הסייבר כולו, אך כבר אז נתפסה כצעד של לחץ. פאלו אלטו חשפה כי בכל ארגון יש בממוצע כ־70 פתרונות סייבר שונים שאינם מדברים אחד עם השני וגם לא תמיד נמצאים בשימוש והחלה לחלק מוצרים בחינם, רק כדי לאחד את כולם על פלטפורמה אחת, שלה. המהלך הזה אכן האיץ את קצב הצמיחה שלה, אבל בתקופה האחרונה מתחילים להישמע יותר ויותר קולות אופוזיציה לתפיסה של פאלו אלטו שאומרים כי "אובססיית הפלטפורמיזציה" יצאה משליטה ופוגעת בארגונים. "לא בריא לרכז את כל הפתרונות אצל ספק אחד כי זה הופך את הארגון לפגיע", אמר נדב צפריר, מנכ"ל צ'ק פוינט ובעבר מפקד יחידת המודיעין 8200, כשרק נודע על העסקה. צפריר אמנם מדבר מהפוזיציה, אבל הוא נימק את דבריו: "בפלטפורמה נוצר מצב שהלקוח מקבל רק מוצרים מאותה מחלקת פיתוח ואותה מחלק מודיעין וזה מה שנקרא 'גן סגור'. צריך לשים את האגו בצד ולאפשר ללקוחות לחבר לפלטפורמה מוצרים של חברות נוספות אם הם הטובים בתחומם (best of breed)".
שלמה קרמר, אחד ממייסדי צ'ק פוינט שפרש ממנה מזמן, הקים ומכר את אימפרבה ב־2 מיליארד דולר וכיום עומד בראש קייטו נטוורקס שקיבלה שווי של כמעט 5 מיליארד דולר בגיוס האחרון, היה דיפלומטי פחות. "פלטפורמיזציה היא מסע צלב לשום מקום", אמר בעקבות העסקה, "אף שחקן סייבר מעולם לא הצליח לשלב יותר מפלטפורמה אחת. אפילו מיקרוסופט לא מצליחה להביא לקונסולידציה מלאה", המשיך קרמר כשהוא מתכוון לכך שכעת פאלו אלטו תנסה לחבר בין הפלטפורמה שלה שכוללת מוצרי אבטחת ענן שמתחרים ב־WIZ, מוצרי פיירוול ואבטחה היקפית שמתחרים בצ'ק פוינט וסנטינל וואן, פתרונות SASE לגישה מאובטחת מרחוק שמתחרים בקייטו של קרמר וגם קו מוצרי ניהול משברי סייבר. כעת, עם הרכישה של סייברארק, רוצה פאלו אלטו לחבר לפלטפורמה שלה פלטפורמה נפרדת, שבנתה סייברארק, שמורכבת משורה של מוצרים לניהול זהויות וגישה למערכות המחשוב הארגוניות.
2. האם פאלו אלטו מסוגלת להתמודד עם רכישה בסדר גודל כזה?
מצד אחד סייברארק ומוצריה הם החלק האחרון בפאזל שעוד חסר בפלטפורמה שלה, מצד שני מדובר בעסקה חריגה שלוקחת את פאלו אלטו אל מחוזות לא מוכרים. "גם כשאני ישן אני חושב על הרכישה הבאה ואם יכולתי לקנות מאות חברות ולא 20, הייתי עושה את זה", אמר ארורה ביום רביעי בערב בשיחה עם התקשורת הישראלית. ארורה, שהגיע לפאלו אלטו כמנכ"ל שכיר, אחרי קריירה מפוארת בענקית ההשקעות היפנית סופטבנק וגם בגוגל, הוביל שורה ארוכה של רכישות אגרסיביות שבנו הלכה למעשה את הפלטפורמה הנוכחית. אלא שכל הרכישות היו עד מיליארד דולר ושל חברות פרטיות. כעת היא משלמת מכפיל גבוה יחסית לתעשיית הסייבר עבור סייברארק שנמצאת בשיא. כדי להיכנס לאותו שוק פאלו אלטו יכלה לקנות את אוקטה המתחרה בסייברארק, שמכירותיה גבוהות מהחברה הישראלית, אך השווי נמוך יותר. גם מתחרות נוספות, PING וSAILPOINT האמריקאיות, זולות יותר, אבל בפאלו אלטו הלכו כרגיל על המוצר היקר ביותר, כפי שעשו לרוב בעבר, אלא שאז היה בכל זאת מדובר בעסקאות מזומן של חברות כמעט ללא הכנסות. כעת בעלי המניות יצפו מפאלו אלטו להציג החזר מהיר על ההשקעה שקל למדוד אותה בפרמטרים החשבואיים המוכרים. אבל עצם העובדה שבעלי המניות של סייברארק, שסיימה את אחת השנים הטובות שלה ב־2024 וסיפקה תחזית טובה עם המשך צמיחה של 30% גם ל־2025, מוכנים למכור עכשיו, מעלה את השאלה הבאה:
3. האם לסייברארק יש את הטכנולוגיה להתמודדות, או רק חשש מהעתיד?
סייברארק התחזקה מאוד בשנים האחרונות עם פתרון מקיף לניהול זהויות אנושיות ובאמצעות רכישת VENAFI נכנסה גם לשוק החם של זהויות מכונה, אבל זה עדיין לא מכניס אותה אוטומטית לפתרונות ניהול זהויות סוכני AI. ארורה התעקש ביום רביעי כי "אני לא בפאניקה מהתחרות, אבל אני כן בפאניקה ממה ש־AI עושה לסייבר" והוא צודק, אלא שאין היום באמת פתרון מוכן לסגמנט החדש והמתפרץ של ניהול זהויות של בינה מלאכותית. לראיה, ביום חמישי האחרון הכריז הסטארט אפ הישראלי NOMA על גיוס של 100 מיליון דולר וזאת פחות משלוש שנים מאז הקמתו בדיוק מהסיבה זאת - הוא מפתח פתרון לניהול זהויות של סוכני AI. בפאלו אלטו הסבירו שהחברה הגיעה למסקנה כי ארגונים לא יחליפו את מערכת ניהול הזהויות, כי בניגוד לקטגוריות אחרות, היא "דביקה" מדי כי היא מחוברת לכל מקום במחשוב הארגוני. במלים אחרות, צריך להרוויח הרבה אמון בשוק כדי לנהל את תחום הזהויות שדרכו מצליחים מרבית התוקפים להסתנן. ברכישת סייברארק, פאלו אלטו מהמרת למעשה כי עובדי הפיתוח של שתי החברות, שרובם אגב בישראל, יצליחו לפתח במהירות את הפתרון הנדרש ל־AI וימכרו אותו לכל הלקוחות הקיימים של שתי החברות.
4. אם סייברארק בטוחה בפתרון שלה, למה לה להימכר עכשיו בשיא?
התשובה המתבקשת היא שבעלי המניות שלה חושבים שהיא הגיעה לשיא ויהיה לה קשה להתמודד בקרב הטכנולוגי שיעלה לשלב ה־AI, כלומר הצמיחה המהירה של השנים האחרונות, תדעך בקרוב. תשובה נוספת, פיננסית נטו, היא שככה זה בחברות ללא גרעין שליטה, כאשר למייסדים כבר אין אחזקות בה ומי שמקבל את ההחלטות הם משקיעים מוסדיים. לגופים כמו בלקרוק, פידליטי או וונגארד, שהם בעלי המניות הגדולים בסייברארק, אין סנטימנטים או מחשבות "מה יכול להיות גדול יותר?". הם רואים לנגד עיניהם תשואה שהם צריכים לייצר לעמיתים ותג מחיר של 25 מיליארד דולר שפאלו אלטו מוכנה לשלם ואשר משקף מכפיל הכנסות גבוה יחסית לתעשייה כולה, עונה על ההגדרה של עסקה מצויינת. בסביבת סייברארק יודעים לספר שאודי מוקדי, יו"ר החברה ואחד ממיסדייה, מאוד לא רצה למכור, אבל אין לו באמת יכולת להשפיע. באופן אירוני יומיים אחרי האקזיט, הונפקה חברת פיגמה האמריקאית והפכה לאחת ההצלחות הפנומנליות אפילו במונחי וול סטריט. המניה זינקה ב־250% מיד עם הנפקתה וסיימה את המסחר ביום שישי בשווי של 45 מיליארד דולר. איך זה קשור לסיפור של סייברארק? ב־2022 הסכימה פיגמה להימכר לאדובי ב־20 מיליארד דולר במה שהיה אחד האקזיטים הגדולים גם בתולדות ההייטק האמריקאי, אלא שהתנגדות רשויות ההגבלים העסקיים, הפילה את העסקה. גם אקזיט שנראה מדהים בשעתו, יכול להתברר כ"פספוס" לאור מה שוול סטריט יודעת להעניק לחברות הטובות ביותר.
5. האם צ'ק פוינט, קייטו וחברות סייבר נוספות הופכות עכשיו ליעד לרכישה?
אם המתחרות של פאלו אלטו הולכות איתה ומשתכנעות שפלטפורמיזציה היא האסכולה שתנצח בשוק הסייבר, הרי שמשחק הכיסאות המוסיקליים רק מתחיל. בעוד שבטווח הקצר הדבר יכול להפוך גם חברות כמו קייטו, שיש לה פלטפורמה חזקה בעולמות של התחברות מרחוק לסביבת ענן, ליעד רכישה וזאת למרות הצהרות רשמיות על חלום הנפקה. אפילו צ'ק פוינט נראית פתאום כמו רכישה אטרקטיבית, שכן היא נסחרת בשווי דומה לזה של סייברארק, רק שההכנסות שלה כפולות ויש לה גם קופת מזומנים של 3 מיליארד דולר כבונוס. בצד הרוכשות יכולות להיות גם קראודסטרייק, גם פורטינט וקלאודפלייר כמו וגם הענקיות כמו מיקרוסופט ואפילו שוב גוגל, שירצו להציג פלטפורמה מלאה משלהן. אלא שבשלב מסויים הלקוחות, כלומר כל הארגונים בעולם, יתחילו לתהות אם במרדף אחרי הפלטפורמה לא הולכת לאיבוד החדשנות. עבור ישראל כל התרחישים טובים. דווקא בשנת הבלהות של המדינה כמעט בכל מישור, ב־2025 הופנה זרקור עצום אל תעשיית הסייבר שלה בשתי עסקאות ענק - WIZ ב־32 מיליארד דולר וכעת גם סייברארק. אם מישהו עוד פיספס את האקו סיסטם כאן, הוא לא יוכל להתעלם ממנו יותר. אבל חשוב יותר הוא הסיפור של AI ולא רק של סייבר. לישראל אמנם אין מענה במודלי שפה גדולים (LLM), השכבה הראשונה של הבינה המלאכותית הג'נרטיבית, אבל החדשות האחרונות החל מהעסקה ועד הגיוס של נומה, יחד עם עסקות וגיוסים נוספים שמבשילים בימים אלה, מראים כי בענף החשוב שכבר עובר שינוי עמוק לנוכח טלטלת ה־AI, לישראל יש הרבה מה להציע וכנראה גם הובלה טכנולוגית של ממש.
