נחשף בכלכליסט
הנפקת תומר? תע"א ורפאל עדיין מחכות לרגולטורים
לצד ההצהרות הגדולות על הנפקת החברה הביטחונית בשנתיים הקרובות ניצבים אותם חסמים שמעכבים את הנפקות התעשייה האווירית, רפאל וקצא"א: משקיפות ודיווח ועד לאישורי ממשלה ומערכת הביטחון
רשות החברות הממשלתיות מעוניינת להנפיק חברה ביטחונית נוספת, אך השוק מפקפק. בכנס חברות ממשלתיות שנערך אתמול בבורסה בתל אביב, חשף רועי כחלון, מנהל רשות החברות הממשלתיות, כי תומר תהיה החוליה הבאה בשרשרת של חברות ממשלתיות שמניותיהן יונפקו בבורסה ויוצעו לציבור – בטווח של שנתיים עד שלוש שנים.
תומר היא חברה ביטחונית ממשלתית שהוקמה ב־2015 במסגרת פיצול תעש מערכות. החברה מתמחה בפיתוח ובייצור מערכות הנעה רקטיות, ומייצרת, בין היתר, מנועים לטילי חץ, לרקטות ארטילריות ולמשגרי לוויינים.
בשלב הראשון, על פי כחלון, החברה תנפיק אג"ח מוסדי בפלטפורמת TASE UP, שמיועדת רק למשקיעים כשירים ומוסדיים. ההחלטה אינה מקרית. אף שמדברי כחלון עולה כי הנפקת האג"ח של תומר היא ממש מעבר לפינה, לכלכליסט נודע כי תהליך ההנפקה של תומר מתנהל כבר מעל לשנה. הקושי בהנפקת החוב נובע מהפיכת תומר לחברה שקופה שכל נתוניה מפורסמים.
כדי להקטין את האתגר, הוחלט להנפיק אג"ח בפלטפורמת TASE UP, שמיועדת לחברות פרטיות. חברות בפלטפורמה לא הופכות לציבוריות ואינן כפופות לכל חובות הדיווח של חוק ניירות ערך. עם זאת, כדי לאפשר מסחר למשקיעים כשירים, הן מחויבות לשקיפות מסוימת, ובכלל זה לפרסום דו"חות כספיים שנתיים מבוקרים וכן לדיווחים תקופתיים נוספים בהתאם לכללי הפלטפורמה וההסכם עם הבורסה.
על פי הנתונים שחשף כחלון, לתומר הכנסות בהיקף 650 מיליון שקל בשנה ורווח נקי בהיקף 41 מיליון שקל. פעילות ההנעה הרקטית של תומר התנהלה במשך שנים במסגרת התעשייה הצבאית. כשתעש הופרטה ב־2018 ונמכרה לאלביט מערכות, משרד הביטחון החריג מהעסקה את פעילות ההנעה הרקטית, הנחשבת רגישה ומסווגת, והותיר אותה במסגרת תומר. מכירותיה הסתכמו ב־2024 בכ־550 מיליון שקל. בסוף 2025 שילמה תומר לראשונה למדינה דיבידנד בשיעור של 50% מרווחיה, בסכום של כ־18 מיליון שקל.
כחלון הוסיף כי אם בתחילת העשור התפוקה של כל עובד תומר היתה 250 אלף שקל לשנה, בסוף העשור היא תעמוד על מיליון שקל – נתון שמעיד על הבשלת החברה להפיכה לציבורית. הרווחיות של תומר רומזת כי היא תנסה להנפיק לפי שווי של יותר מ־2 מיליארד שקל, לנוכח מקבילות אליה בענף חברות הביטחון והמנועים שנסחרות לפי מכפילי רווח שנעים בין 50 ל־60.
תע"א ורפאל עדיין מחכות
למרות הנחרצות של כחלון, בשיחה עם חתמים מובילים בשוק ההון עלו תהיות לגבי היכולת של תומר להפוך לציבורית. חתמים אחראים על הצעת חברות חדשות לציבור המשקיעים ולמוסדיים (האחראים על ניהול החסכונות של הציבור). "החברה יודעת לבנות טילים, על כך אין ויכוח, אבל ממשל תאגידי ודו"חות כספיים מאושרים זה עסק אחר", הסביר חתם בכיר בענף. "הקושי בהנפקת חברה ביטחונית ממשלתית ברור. הרצון להנפיק את תומר מגיע אחרי שעדיין לא סיימו עם הנפקת המניות של התעשייה האווירית. כשהיא תסתיים יהיה אפשר לדבר על חברות קטנות יותר, אבל כל עוד היא לא התממשה – שאר ההנפקות רחוקות", הוסיף חתם אחר.
לצד החסמים בשוק ההון, ישנו כאמור חסם ביטחוני. תומר נחשבת חברה מסווגת וחשיפתה לשוק תדרוש את אישור משרד הביטחון, וכזה לא יינתן טרם תיעשה עבודת מטה מקיפה בנושא בשל פעילותה הרגישה. פרט לכך, המהלך ידרוש אישור של הממשלה, דבר שלא צפוי לקרות בחודשים הקרובים בשל הבחירות שאמורות להתקיים ב־27 באוקטובר.
אף חברה ביטחונית לא תונפק לפני הבחירות
לפני כשנה גם רפאל קפצה על עגלת ההנפקות ופתחה במהלכים בנושא ובתמיכת רשות החברות. ברשות שאפו לקדם את הנפקת רפאל לצד הנפקת תע"א, שנמצאת במקום הרבה יותר מתקדם, בהיותה חברה שכבר סוחרת באג"ח ומדווחת לשוק. במקרה של תע"א, יש גם החלטת ממשלה מ־2020 על הנפקת מניות מיעוט. בחודשים האחרונים הרשות הבינה שבין התוכניות הגדולות למציאות פעורה תהום עמוקה. על הנפקת רפאל אין החלטת ממשלה, משרד האוצר גם מתנגד למתווה שגיבשה לגביה הרשות, ואף שלאחרונה חלה פריצת דרך בתהליכים להנפקת תע"א, בספק אם תואץ לפני שתוקם ממשלה חדשה.
ההצהרה על הנפקת תומר באה שבועות אחדים לאחר שהרשות הצהירה כי גם חברת האנרגיה קצא"א (קו צינור אירופה אסיה) מועמדת להנפקה. זאת, כשהדו"חות הכספיים שלה אינם נגישים לציבור בשל צו חיסיון דרקוני ושנוי במחלוקת על פעילותה.
מתומר נמסר בתגובה: "החברה נמצאת זה כמה חודשים בתהליך להנפקת אג"ח מוסדי שתכליתו להביא מקורות מימון עבור צמיחה עסקית וזאת בתמיכה ובאישור של רשות החברות הממשלתיות ומשרד הביטחון. באשר להנפקת מניותיה, ככל שהדבר ייתמך על ידי משרד הביטחון ורשות החברות, תומר תפעל בהתאם".
