כנס לידר הון פרטי
"האוויר דליל יותר בקצה העליון של השוק"
אדם קרול, שותף בקרן הפרייבט אקוויטי CD&R, אמר בכנס Israel Private Markets Summit של לידר הון פרטי כי בעשור האחרון כמעט מחצית מיצירת הערך בעסקאות גדולות נבעה מהנדסה פיננסית, אך בעתיד המפתח יהיה בשיפור תפעולי ובהתייעלות. לדבריו, "שווקי האקזיט אינם הבעיה – הבעיה היא היעדר יצירת ערך"
"שווקי האקזיט אינם הבעיה – הבעיה היא היעדר יצירת ערך", כך לטענתו של אדם קרול, שותף בקרן הפרייבט אקוויטי CD&R. לכן, לדבריו, תכנון האקזיט צריך להתחיל כבר במועד ביצוע ההשקעה, ואפילו קודם לכן, כדי להבטיח את התוצאות הרצויות. קרול אמר את הדברים בנאום שנשא בכנס Israel Private Markets Summit של לידר הון פרטי.
קרן CD&R, שנוסדה ב-1978, היא חברת השקעות פרטית מובילה, המתמקדת ביצירת תשואות גבוהות באמצעות בניית חברות חזקות ויציבות יותר, תוך שילוב בין ניסיון השקעות עשיר ליכולות תפעוליות מעמיקות.
לפי קרול, קיים חוסר איזון בין ההיצע לביקוש, והדרך לפתור אותו היא לעיתים קרובות באמצעות יצירתיות ועסקאות מותאמות אישית, שקשה למדי להוציא לפועל. "אנחנו חושבים שהאוויר דליל יותר בקצה העליון של השוק", ציין, אך הוסיף כי צד ההיצע דווקא עמוק למדי.
בהתייחסו ליצירת ערך בתחום הפרייבט אקוויטי בעסקאות גדולות, הגדיר קרול את המגמה בעשור האחרון כ"הנדסה פיננסית". לדבריו, קרוב ל-50% מיצירת הערך נבעו מהתרחבות מכפילים ומהגדלת המינוף, בעוד שרק 1% מהערך הגיע מהתרחבות הפעילות בשווקים. "בעתיד, הדרך לייצר ערך תהיה באמצעות שינויים תפעוליים ותהליכי התייעלות ושינוי מבני – וזה ממש לא פשוט", אמר.
בהמשך התייחס קרול לעסקה האחרונה של CD&R עם חברת התרופות הצרפתית סאנופי: היא השלימה רכישת נתח של 50% ממניות אופלה (Opella), חטיבת מוצרי הבריאות הצרכנית של סאנופי, המקנה לקרן שליטה בחברה. אופלה היא השחקנית השלישית בגודלה בעולם בתחום התרופות ללא מרשם (OTC) והוויטמינים, ומייצרת הכנסות של כ-4.5 מיליארד דולר בשנה.
"במקרה הזה לא היינו המציעים הגבוהים ביותר", הודה קרול, "ובכל זאת זכינו". הוא הסביר כי הדבר התאפשר, בין היתר, בזכות קשרים מוקדמים עם סאנופי ואופלה עוד לפני תחילת תהליך המכירה, וכן בזכות הגישה של הקרן, שביקשה להיות שותפה של החברות ולא רק רוכשת.
קרול ציין כי 30% מהאקזיטים בחמש הקרנות האחרונות של CD&R, בהיקף כולל של 17 מיליארד דולר, נעשו באמצעות שוקי ההון הציבוריים. הקרן הנפיקה 17 חברות, ובממוצע נדרשו לה כ-3.3 שנים כדי לממש את השקעותיה בחברות ציבוריות.
לסיכום אמר קרול כי "אין בעיה של אקזיטים מבחינת זמינות ההון שיכול לתמוך בהם. אבל כדי לנצל את ההזדמנות, צריך לבנות חברות טובות – בין אם הן קטנות ובין אם גדולות".
