ועידת התחזיות
"אחרי עלייה של 50% בת"א השנה, אנחנו ממליצים להנמיך ציפיות לתשואות ב-2026"
כך אמר אבישי קרואני, מנכ"ל פעילים ניהול תיקי השקעות בוועידת התחזיות של כלכליסט בשיתוף בנק הפועלים והפניקס. לדבריו: "מדד ת"א 125 זינק השנה ב-50% לעומת 17% בלבד ב-S&P 500. משקיעים זרים חזרו, והזרימו למעלה מ-8 מיליארד שקל נטו לשוק. מחזורי המסחר בבורסה קפצו ב-60% לעומת השנים הקודמות, והגיעו ל-550 מיליארד שקל"
"האתגר המרכזי שעומד בפני המשק הישראלי בשנה הקרובה הוא להיכנס למסלול של התאוששות כלכלית, ממלחמה שנמשכה למעלה משנתיים", כך אמר אבישי קרואני, מנכ"ל פעילים ניהול תיקי השקעות, אשר דן בתנאי הפתיחה הפיננסיים לשנת 2026 בוועידת התחזיות של כלכליסט בשיתוף בנק הפועלים והפניקס.
לדברי קרואני: "זהו מסלול שאמור להוביל לעלייה בפוטנציאל הצמיחה לאורך זמן, ולהמשיך את האווירה החיובית שאפיינה את שוק ההון במהלך השנה הנוכחית".
"בפתח שנת 2026 אפשר לומר שכרטיס הביקור של המשק הישראלי הוא מרשים מאוד. הוא זוכה לשבחים ממשקיעים, כלכלנים ואנליסטים בארץ ובעולם. גם במהלך המלחמה, וגם לפניה, המשק הפגין חוסן מול זעזועים שליליים. כיום המשק פועל בסביבת צמיחת תוצר של כ-3.5%. למעשה, התוצר לנפש חזר לרמה שלפני המלחמה, ומכאן האתגר הוא להעלות את רמת החיים בשנים הקרובות".
לדבריו: "מאפיין חיובי נוסף של המשק, לאורך השנה כולה, הוא מצב של תעסוקה מלאה בשוק העבודה. אין ספק שהתפתחויות אלה הושפעו בין היתר מהתמתנות הלחימה מאז הפסקת האש בעזה, מהתמיכה של ארה"ב במאמצים להגיע להסכמות חיוביות באזור, ומהשיפור במצבה הביטחוני והגאופוליטי של ישראל. אך במקביל, נוהלה כאן מדיניות פיסקלית ומוניטרית אחראית. הירידה בסביבת האינפלציה היא חדשות טובות. ובתחום התקציב ננקטו צעדים משמעותיים שמיתנו את העלייה בגירעון, וביחס החוב - לתוצר. חשוב מאוד לשמור על ההישגים האלה, ובפרט על המשמעת התקציבית, גם בשנת בחירות".
עד כמה השוק הפגין חסינות? לדברי קרואני: "על חוסנו של שוק ההון בישראל מעידות העליות הנאות באפיקי המניות ואג"ח בבורסת תל אביב; ההתחזקות של השקל; הצמיחה בענפי הבנקאות והפיננסים; סביבת האינפלציה הנמוכה; המשך ההצלחות בענפי הטכנולוגיה המתקדמים, כולל התעשיות הביטחוניות; והעלייה בגיוסי הון בחו"ל על ידי סטארט-אפים ישראלים. אמנם סיכונים ביטחוניים עדיין קיימים, אבל פרמיית "סיכון המדינה" של ישראל ירדה לרמה דומה לזאת שלפני המלחמה. המגמות האלה צפויות להתחזק אם יושגו הסכמות גם לגבי השלב השני בתוכנית הנשיא טראמפ להפסקת אש והסדרת המצב בעזה, דבר שעשוי להביא גם להרחבת "הסכמי אברהם" למדינות נוספות באזור. אני רוצה להביא כמה דוגמאות מייצגות לשנה המצויינת שעברנו בישראל, מבחינה פיננסית, כמובן: השנה נרשמו עליות חדות במדדי המניות. מדד תל אביב 125 עלה בכ-50%".לשם השוואה, מדד S&P 500 עלה דולרית בכ-17% בלבד".
עוד ציין: "דרך אגב, עבור המשקיע הישראלי, העלייה ב-S&P 500 קוזזה במידה רבה בגלל התחזקות השקל בכ-12%. כלומר המשקיע הרוויח בשקלים 5% בלבד. נקודה למחשבה. מעבר לכך, זו הייתה גם שנת שיא בפעילות. מחזורי המסחר מתחילת השנה, הסתכמו בלמעלה מ-550 מיליארד שקל, לעומת ממוצע של כ-340 מיליארד שקל בלבד בשנים 2022 עד 2024. זו קפיצה של יותר מ-60%, שמצביעה על חזרה משמעותית של עניין של נזילות בשוק. נקודה חשובה נוספת היא חזרת המשקיעים הזרים.
"לפי נתוני הבורסה, מתחילת השנה הוזרמו לשוק המקומי מעל 8 מיליארד שקלים נטו. זאת אחרי שבשנים 2023 ו-2024 ראינו דווקא יציאה של זרים, על רקע אי הוודאות הפוליטית והביטחונית. גידול מרשים נרשם גם בצד גיוסי ההון והחוב בבורסה הישראלית. רמות גיוס ההון חזרו לרמות שראינו בשנת 2022, ובגיוסי החוב ונרשמה קפיצה חדה עוד יותר: בין ינואר לנובמבר גויסו כ-170 מיליארד שקלים, הרבה מעל היקף הגיוסים בשנה הקודמת, שהסתכמו בכ-120 מיליארד שקלים. עלייה של כ-40% . גם בהייטק יש סימני התאוששות. במחצית הראשונה של 2025 גויסו כ-7.2 מיליארד דולר בסטארט-אפים ישראליים, קצב גבוה ביחס לכ-10.6 מיליארד דולר שהיה בכל שנת 2024, ועוד היד נטויה".
עוד ציין קרואני: "מנגד, כדאי להזכיר את בעלי העניין: במחצית הראשונה של השנה נמכרו מניות על ידי בעלי עניין בהיקף של כ-10.3 מיליארד שקלים, סכום גבוה יותר מכל אחת מחמש השנים הקודמות. זה מעיד על מימושים משמעותיים שניצלו את העליות החדות. במבט אל שוק ההון בשנת 2026, אין ספק שכמדינה קטנה נמשיך להיות מושפעים ממה שקורה בחו"ל, ובמיוחד בוול סטריט. מדד ה-S&P 500 מסיים את השנה, כאמור, בעלייה של כ-17%, לאחר שבשנתיים האחרונות, 2023 ו-2024, הוא עלה בכל שנה בשיעור של כ-23%. חלק ניכר מהעליות בשנתיים האחרונות מיוחס ל-7 המניות המופלאות, שמגלמות ראייה חיובית מאוד של תועלות מהפכת ה-AI מבחינת התפוקה, הפריון והרווחים העתידיים של המגזר העסקי. באופן עקרוני, עם רקורד כזה ותמחורים יחסית גבוהים בחלק מהשוק, אנחנו ממליצים להנמיך ציפיות לגבי התשואות שיושגו בשנה הקרובה, כולל אצלנו בישראל. יחד עם זאת, המשך הרווחיות של החברות העסקיות, והציפיות להפחתה בריבית הבנקים המרכזיים, יהוו מנועים עיקריים להמשך העליות בשווקים".
את דבריו סיכם קרואני: "כמנהלי השקעות ללקוחות ישראלים, חשוב להדגיש את החשיבות של התנודתיות בשערי המט"ח מבחינת תשואת התיק במונחי שקל. "הדרמה" העיקרית הגיעה השנה משוק המט"ח הגלובלי, שבו הדולר נחלש מול האירו בכ-13%. באותה עת, גם השקל התחזק ביחס לדולר בשיעור דומה. לסיכום, תנאי הכניסה הפיננסיים של ישראל לשנת 2026 חזקים, והמשק נהנה מאמון רב מצד המשקיעים הגלובליים והמקומיים".
