בלעדי
ההתרחבות של הראל ויזל מאלצת את בנק הפועלים להיערך לפרידה ממנו
פוקס, קבוצת האופנה שמוביל ויזל, עתידה להפוך בשנה הבאה לגוף ריאלי משמעותי, מה שיחייב את הפועלים לצמצם או למכור את החזקותיו בארבע חברות־בנות של הקבוצה: ללין, ג'מבו, שילב וסאן־גלאסס. פוקס צפויה לנסות לרכוש המניות בעצמה
ביום חמישי הקרוב יחגוג הראל ויזל, מנכ"ל קבוצת האופנה פוקס ואחד מבעלי השליטה בה, את יום הולדתו ה־60 במסיבה מפוארת שתתקיים בחוות רונית. למעלה מ־700 בכירי המשק הוזמנו לאירוע, וזהותו של הזמר שיופיע בתוכנית האמנותית נשמרת בסוד. עם המוזמנים נמנים גם בכירים מבנק הפועלים, שלו קשר קרוב עם קבוצת פוקס. מעבר למימון השוטף שהבנק מעניק לקבוצה, הוא מחזיק גם במניות בארבע חברות־בנות של פוקס: חברת מוצרי הטיפוח ללין, רשת המוצרים לפעוטות שילב, רשת האופטיקה סאן־גלאסס האט ורשת מוצרי הסטוק ג'מבו. אולם ייתכן שבקרוב השותפות הזו תגיע לסופה, ולא מרצון של אף אחד מהצדדים, אלא משום שפוקס דוהרת למעמד של חברה ריאלית משמעותית – הגדרה שמונעת מבנק להיות שותף מרכזי שלה, גם בחברות־הבנות.
לפי חוק הריכוזיות, שקבע שיש להפריד בין גופים ריאליים לפיננסיים כדי למנוע ניגודי עניינים למיניהם, גוף ריאלי משמעותי הוא גוף שההכנסות שלו בישראל גבוהות מ־7 מיליארד שקל או שהאשראי שלו במשק הישראלי גבוה מסכום זה. פוקס עוד לא שם, אבל היא בדרך. בסיכום 2025 פוקס הציגה הכנסות של 7.1 מיליארד שקל, כאשר ההכנסות שלה בישראל עמדו על 5.5 מיליארד שקל. ולכן בשלב זה הקבוצה אינה מוגדרת כתאגיד ריאלי משמעותי. אך ויזל ממשיך להרחיב את פעילות הקבוצה. בין היתר, קיבלה פוקס את הזיכיון לשיווק מוצרי דייסון בישראל — פעילות שצפויה להניב הכנסות של מאות מיליוני שקלים בשנה. בנוסף, הקבוצה מרחיבה את רשת ג'מבו באמצעות פתיחת סניפים נוספים, ועל הפרק עומדות גם רכישות נוספות. זאת לצד צמיחה אורגנית בפעילות הקיימת.
במילים אחרות, פוקס מתקרבת בהדרגה לסיווג כתאגיד ריאלי משמעותי שמפיק הכנסות של יותר מ־7 מיליארד שקל מפעילותו בישראל. בשוק ובענף האופנה מעריכים כי הסף ייחצה רק בעוד כמה חודשים ואף מעבר לכך — כלומר, לא לפני 2027.
לסיווג זה יש השלכות ישירות על בנק הפועלים. תקנות בנק ישראל אוסרות על בנק להחזיק ביותר מ־10% בתאגיד ריאלי משמעותי או בחברה־בת שלו, כאשר כל בנק רשאי להחזיק עד 10% בתאגיד אחד בלבד מסוג זה (כאשר אין הגבלה על ההחזקות במספר החברות־הבנות של התאגיד).
כיום מחזיקה פועלים אקוויטי, זרוע ההשקעות של בנק הפועלים, בכ־20% בארבע חברות בקבוצת פוקס - שיעור שיחייב התאמות במקרה שהקבוצה תסווג כתאגיד ריאלי משמעותי. במקביל, מחזיקה פועלים אקוויטי גם ב־20% בפרויקט אנרגיית רוח בארה"ב לצד יוניון של ג'ורג' חורש, אלייד של יצחק סוארי ובנו גארי, והפניקס. אלייד כבר מוגדרת כתאגיד ריאלי משמעותי, ואילו יוניון צפויה להתקרב לסיווג זה, בין היתר בעקבות רכישת חברת כרטיסי האשראי כאל.
שיחות כבר החלו
לכלכליסט נודע כי בשבועות האחרונים יזמה פועלים אקוויטי, המנוהלת על ידי ליאת חזות, שיחות עם ויזל במטרה להיערך לרגע שבו פוקס תהפוך לתאגיד ריאלי משמעותי. בפני הבנק עומדות שתי חלופות מרכזיות: להישאר מושקע בחברות הקבוצה ולצמצם את החזקותיו ל־10% בכל אחת, או למכור את החזקותיו בחברות של פוקס. האפשרות הראשונה מורכבת יותר, שכן היא תחייב את הבנק למכור את החזקותיו בפרויקט האנרגיה. בהתאם לכך, נראה כי בבנק נוטים לאפשרות השנייה — יציאה מהשקעות בקבוצת פוקס.
החזקות אלה כוללות, בין היתר, 20% ממניות רשת בגדי הילדים שילב. הבנק נכנס להשקעה באוקטובר 2020, כאשר רכש את המניות תמורת 40 מיליון שקל ולפי שווי חברה של 200 מיליון שקל. שנתיים קודם לכן רכש ויזל 50% מהרשת לפי שווי של 75 מיליון שקל, ובשתי עסקאות נוספות ב־2020 וב־2024 הגדילה פוקס את החזקתה ל־80%. כיום מונה שילב 35 חנויות, והכנסותיה עמדו על 673 מיליון שקל בשנת 2025 — לעומת 324 מיליון שקל בשנת 2019, טרם כניסת הבנק להשקעה. הרווח הנקי עלה מ־8.5 מיליון שקל ב־2020 שקל ל־28 מיליון שקל בסיכום 2025, כך ששווי החזקת הבנק מוערך בכפי שלושה מההשקעה המקורית. בספרי פוקס רשומה ההחזקה בשווי של 145 מיליון שקל.
גם ברשת הסבונים ללין מחזיקה פועלים אקוויטי ב־20%. ההשקעה בוצעה בשנת 2020, אז רכש הבנק את המניות תמורת 71 מיליון שקל ולפי שווי חברה של 355 מיליון שקל. באותה עת עמדו הכנסות החברה על כ־180 מיליון שקל. כיום מפעילה ללין 156 חנויות — לעומת 111 בעת הרכישה — והכנסותיה גדלו ל־307 מיליון שקל בשנת 2025. שווייה בספרי פוקס עומד על 173 מיליון שקל, אך בהתבסס על רווח נקי של כ־30 מיליון שקל, ההערכות הן כי שווייה הכלכלי עשוי להגיע לפחות ל־450 מיליון שקל.
בנוסף מחזיקה פועלים אקוויטי בכ־20% מרשת ג'מבו ובשיעור דומה מרשת המשקפיים סאן־גלאסס, לאחר הזרמה כוללת של 409 מיליון שקל לשתי החברות. עם זאת, שווייה של ג'מבו עדיין שלילי, בעקבות הפסד של 17.6 מיליון שקל בשנה, ואילו שווייה של סאן־גלאסס מוערך בכ־18 מיליון שקל בלבד, לאחר הפסד שנתי של כ־5 מיליון שקל.
עסקה של 300 מיליון שקל
לפי הערכות, ויזל עצמו יהיה זה שינהל משא ומתן עם בנק הפועלים לרכישת ההחזקות על ידי פוקס, במטרה למנוע מצב שבו הבנק ימכור אותן לגורם אחר. היקף העסקאות האפשרי עשוי להגיע ל־300 מיליון שקל ואף יותר. בין הצדדים טרם מתנהל משא ומתן רשמי, אך בבנק מביעים שביעות רצון מההשקעה, לצד היערכות למימוש עתידי. יצוין כי התקנות החלות על בנקים מחמירות יותר מאלו החלות על גופים מוסדיים שיכולים להחזיק עד 10% במספר בלתי מוגבל של תאגידים ריאליים משמעותיים, והמגבלות אינן חלות על פעילותם בחו"ל. מנגד, בנקים נחשבים לשותפים נוחים יחסית, שאינם מפעילים לחץ להנפקה או למימוש מהיר של השקעה לצורך רישום רווח, בניגוד לקרנות השקעה ולחלק מהגופים המוסדיים.
