בין פסיקת גד זאבי לנסיגה של נקש: מה צפוי לנו בדוחות הרבעוניים של הבנקים?

"אנו צופים עוד רבעון טוב יחסית, לענף הבנקאות, עם תשואה על ההון של קרוב ל-9%, ורווח ענפי של כ-2 מיליארד שקל", אומרים היום (ב') באקסלנס ברוקראז', בתחזית שמוציא האנליסט מיכה גולדברג לקראת דוחות הבנקים שיצאו בשבוע הבא (מזרחי טפחות ב-17 בנובמבר, פועלים, לאומי, בינלאומי ודיסקונט ב-19 בנובמבר).  

רווח ענפי של 2 מיליארד שקל משקף ירידה של 5% ברווח לעומת הרבעון הקודם ולעומת הרבעון המקביל אשתקד – שנובעת מהוצאות חד פעמיות שמקורן בהחלטת בית המשפט העליון בנושא גד זאבי. בית המשפט העליון קבע על הבנקים לשלם לזאבי סכום נוסף של כ-270 מיליון שקל(מעבר לסכום שכבר הופרש בעניינו), בגין ריבית הפיגורים שהבנקים גבו ממנו בשנים 2007-2009. הפסיקה צפויה לגרום לפגיעה של כ-0.6% במונחי תשואה על ההון של הענף הבנקאי, כשהנפגע העיקרי תהיה יהיה הבנק הבינלאומי הראשון - עם פגיעה של כ-1.3% במונחי תשואה על ההון.

על פי תחזית אקסלנס, רווחי הרבעון השלישי במגזר ייהנו בעיקר בהמשך הגידול הנאה בתיק האשראי (גידול צפוי של כ-1.3% לעומת הרבעון הקודם), הפרשות נמוכות (כ-20 נ"ב, גבוהות אמנם מהרבעון הקודם, אבל עדיין נמוכות ברמה היסטורית) ומרווחי מסחר נאים. גם רווחי ההון יהיו נאים ברבעון, בעיקר אצל בנק לאומי בעקבות מכירת מניות החברה לישראל ברבעון השלישי.

"הגידול בתיק האשראי נובע בעיקר מביקוש ער למשכנתאות, ואשראי לעסקים קטנים ובינוניים. עלויות האשראי צפויות לעלות ולהגיע לכ-21 נ"ב ברבעון השלישי (לעומת 12 נ"ב ברבעון השני), בעיקר בגלל פיצוץ העסקה למכירת כלכלית למשפחת נקש", כותב גולדברג בסקירה.

המנכ"לים/יות: אלדד פרשר מזרחי טפחות, סמדר ברבר צדיק בינלאומי, ציון קינן פועלים, רקפת רוסק עמינח לאומי, לילך אשר טופלסקי דיסקונט צילום: אבשלום ששוני, דן לב, סיון פרג' רון קדמי

באקסלנס מעריכים כי בסיכום של תשעת החודשים הראשונים של 2015 יגדלו הרווחים במגזר בשיעור נאה של 17% לעומת שנה שעברה. "הגידול צפוי להיות גבוה בהרבה במונחי 2015 לעומת 2014, בגלל הרבעון הרביעי הגרוע של 2014, ויהיו בין הגבוהים שרשם הענף זה קרוב לעשור - כשגם התשואה על ההון תרשים עם שיעור קרוב ל-10%. כל זאת על אף הגידול בבסיס המניות והריבית הנמוכה".

בה בעת, על פי התחזית, הרבעון הרביעי ובעיקר שנת 2016 צפויים להיות פחות מרשימים. "הפעילות הכלכלית ממשיכה להיות מאכזבת, והסבירות להעלאת הריבית לפני המחצית השנייה של שנת 2016 ירדה מאוד. הסיכון לרפורמות בבנקים נותר גבוה, והבנקים ייאלצו ככל הנראה להיפרד מחברות הבת של כרטיסי האשראי, בתוואי זמן מהיר יותר מאשר צפינו", טוען גולדברג. 

בחלוקה לבנקים, באקסלנס צופים רבעון טוב לפועלים ולמזרחי (תשואה של כ-10%); רבעון חלש לדיסקונט ובינ"ל (תשואה של כ-6%), כשלאומי עם רבעון בינוני (8.4%). "פועלים ומזרחי צפויים להציג את התוצאות הטובות ביותר, עם תשואה על ההון של קרוב ל-10% כל אחד, שעה שהבינלאומי ודיסקונט יאכזבו בעיקר בגלל פסק הדין בנושא זאבי (דיסקונט יסבול מירידת ערך של מניות הבינ"ל שבהן הוא מחזיק). בנק לאומי ימשיך ליהנות מרווחי מסחר והון נאים, אשר להערכתנו יתרמו כ-2.5% לתשואה הרבעוני על ההון".

כך התחזית הפרטנית של אקסלנס, ההמלצות המעודכנות ומחירי היעד - לכל בנק ובנק:

מזרחי טפחות: המלצת קנייה, מחיר יעד 57 שקלים

"אנחנו צופים רבעון בינוני למזרחי, עם רווח נקי של 304 מיליון שקל, המשקף תשואה על ההון של 10.7%. הפסיקה בעניין גד זאבי מחייבת את הבנק בהוצאה של 22 מיליון שקל ברבעון - פגיעה של כ-0.5% במונחי תשואה על ההון. ההכנסות יגדלו בכ-7% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, אך בעיקר בגלל רווחי מסחר נאים, שעה שרווחי המימון ייפגעו מהירידה באינפלציה. ההוצאות התפעוליות יישארו דומים לרבעון הקודם, אך יעלו בכ-4.7% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, בעיקר בגלל עלויות ייעוץ ומשפטיות נוספות כתוצאה מהחקירה הנמשכת בארה"ב. הסיכון של מתן קנס בארצות־הברית על רקע סיוע לכאורה להתחמקות ממס לאזרחי ארה"ב נותר עניין העלול לפגוע ברווחים, אף כי אנו סבורים כי אין כאן סכנה מיידית וכנראה לא נתבשר על בשורות לפני המחצית הראשונה של 2016.

צילום: יוני רייף

פועלים: המלצת קנייה, מחיר יעד: 26 שקלים

"אנו צופים רבעון חזק עבור פועלים עם רווח נקי שיסתכם ב-785 מיליון שקל, המשקף תשואה על ההון של כ-9.8%. הפסיקה בעניין גד זאבי מחייבת את הבנק בהוצאה של 68 מיליון שקל. הפעילות השוטפת תישאר חיובית: הצמיחה באשראי תהיה חזקה, עם עלייה של 1.4% לעומת הרבעון הקודם ועליה של כ-6.5% לעומת הרבעון המקביל אשתקד) - בעיקר בזכות ביקוש ער לאשראי במשקי בית ועסקים קטנים ובינוניים. איכות האשראי תישאר טובה יחסית, אך אנו צופים כי עלויות האשראי תהיינה קרובות לרמות הרבעון השני, בעקבות ההרעה במצבה של כלכלית ירושלים. החששות מקנס פוטנציאלי מרשויות בארצות־הברית נותרו בעינם, אך כאמור איננו מצפים לחדשות משמעותיות בחקירת העלמות המס הנמשכת בארה"ב ברבעון השלישי. פועלים ימשיך לשלם כדיבידנד כ-20% מהרווח הרבעוני שלו".  

צילום: בלומברג

לאומי: המלצת תשואת שוק, מחיר יעד 17.5 שקלים.

"אנחנו מצפים לרבעון בינוני עבור לאומי, עם רווח נקי האמור להסתכם ב-603 מיליון שקל המשקף תשואה על ההון של כ-8.4%. רווחי הון משמעותיים (בעיקר ממכירת מניות חברה לישראל) ורווחי מסחר נאים יתרמו להערכתנו כ-30% לשורה התחתונה של לאומי, ויוסיפו כ-2.5% לתשואה הרבעונית על ההון. לעומת זאת, הפעילות השוטפת של לאומי (ללא רווחי הון) לא תרשים, בעיקר כתוצאה מעלייה צפויה בעלויות האשראי בעקבות פיצוץ העסקה למכירת כלכלית ירושלים למשפחת נקש: מניית החברה, הבטוחה העיקרית של לאומי לחוב של פישמן, קרסה בכ-30% - ואנחנו צופים כי עלויות האשראי תגדלנה ל-30 נ"ב ברבעון השלישי לעומת 2 נ"ב ברבעון השני ו-9 נ"ב ברבעון השלישי של 2014. .במקביל, פסיקת זאבי תחייב את לאומי בתשלום של 52 מיליון שקל. איננו צופים כי לאומי יחלק דיבידנד לפני שנת 2017".

צילום: אוראל כהן

דיסקונט: המלצת קנייה, מחיר יעד 8.7 שקלים

"אנחנו צופים רבעון חלש יחסית לבנק דיסקונט, עם רווח נקי שיסתכם ב-199 מיליון שקל, המשקף תשואה צנועה על ההון של כ-6%. אבל, רווחי הרבעון ייפגעו בעיקר משני אירועים חד-פעמיים, מפסיקת בית המשפט בעניין זאבי שאוזכרה קודם ומהירידה בשווי אחזקת הבנק בבינ"ל (מדובר רק על ה-5% אשר הבנק חייב למכור עד סוף הרבעון השלישי 2016 אשר מאז רבעון הקודם, דיסקונט משערך לפי שווי שוק ורושם את ההפרשים). שני האירועים החד-פעמים יפחיתו ביחד את הרווח הנקי בכ-20% ויגרעו מהתשואה על ההון בערך ב-1.5%. הפעילות השוטפת ומגמות הבסיס מעודדות, שכן הגידול בתיק האשראי ממשיך להרשים. אנחנו צופים ירידה של כ-9% בעלויות השכר לעומת הרבעון המקביל אשתקד, וירידה בסך ההוצאות התפעולית של כ-4% לעומת השנה שעברה בהכללה, אנו צופים כי התשואה על ההון המנורמלת של דיסקונט תישאר בסביבות 8% ואילו ההון העצמי רובד 1 יישאר ברמה של 9.5% ברבעון השלישי, מה שאולי יאפשר לדיסקונט לשוב למדיניות חלוקת דיבידנד כבר במהלך שנת 2016".

צילום: יריב כץ

הבנק הבינלאומי: תשואת שוק, מחיר יעד 59 שקלים

"אנחנו צופים רבעון חלש עבור הבינלאומי, עם רווח נקי של 109 מיליון שקל בלבד, המשקף תשואה מאכזבת על ההון של כ-6.1%. הבנק ייפגע מפסיקת זאבי ביתר שאת כתוצאה מהחשיפה ההיסטורית גדולה יחסית של הבנק לעסקיו: הפסיקה תפחית את הרווח הנקי בכ-23 מיליון שקל, כ-18% מהרווח הרבעוני, ויקצצו את התשואה על ההון ב-1.2%. עלויות השכר יישארו כנראה מעל לרמות הרבעון הראשון, בהנחה שייתכנו עוד ספיחים להוצאות המיזוג של יובנק ופגי (מהרבעון השני). .איכות האשראי תישאר מצוינת, ואיננו צופים שינוי ממשי בעלויות האשראי. הבנק צפוי להמשיך ולשלם קרוב ל-50% מהרווחים כדיבידנד".

צילום: מאיר פרטוש