הקסם של הבורסה: על 35 מיליון שקל שהפילו את אחד העם
כיצד קורה שפקודת מכירה שגרתית של תעודות סל הפילה את הבורסה? האם די בשחקן אחד כדי להביא לקריסתה?
הסערה הפיננסית שנמשכת כבר מעל לשנה שוברת שיאים כל פעם מחדש. רק ביום חמישי האחרון נשבר עוד שיא לאחר שהמדדים צנחו ב-11% והביאו להפסקה אוטומטית של המסחר ולחידושו לאחר מכן. באותן דקות היה בלבול רב בקרב הסוחרים בשוק ההון שלא הבינו מה גרם למדד לעבור בתוך דקות מירידות של 7%
מה שגרם לירידה החדה במדדים ולהפסקת המסחר למשך 45 דקות הייתה פקודה של סוחר מחברת תעודות הסל קסם של בית ההשקעות אקסלנס, בהיקף של 35 מיליון שקל. שניה לפני שהסוחר בחדר העסקאות של קסם לחץ על הכפתור שהביא לירידות החדות, הסוחרים כבר ראו על המסך ירידות חדות של כמעט 8%, מה שהיה מביא להפעלת מנתקי הזרם האוטומטיים של הבורסה ולהפסקת המסחר, אך לבסוף, לאחר שחודש המסחר לחצי שעה נוספת, ננעל מדד ת"א 25 בירידות של 4.9% "בלבד".
אז איך 35 מיליון שקל מפילים את הבורסה? האם די בשחקן אחד (מתוחכם או שלא) כדי להביא לקריסת הבורסה? הרי קסם או שחקן אחר יכלו לזרוק עוד סחורה לשוק ולהביא לכך שמדד ת"א 25 יתרסק ב-12% - מה שהיה מביא להפסקת המסחר ולכך שהעובדים באחד העם היו הולכים הביתה לסוף שבוע ארוך ואדום במיוחד.
מה גרם לקסם לשדר את אותה פקודה היסטרית? תעודות סל הן מוצר טכני שחייב לעקוב באופן מלא אחר מדדי מניות, ללא הפעלת שיקול דעת. לחברות תעודות הסל יש התחייבות תשקיפית שמחייבת להחזיק מניות בשווה למשקל שלהן במדד.
בכדי שיוכלו לעמוד בכך באופן מלא, חברות תעודות הסל מבצעות איזונים בסיום יום המסחר ומתאימות את הניירות שמוחזקים בתעודות למדד. הסיבה לצורך באיזונים היא פעולות מכירה וקניה בשוק של התעודות והעובדה שמשקל המניות השונות במדדים משתנה מידי יום, ולכן עליהן לבצע פעולות בבורסה כך שהרכב המניות בתעודה יהיה זהה להרכב המדד.
האירוע החריג ביום חמישי הפגיש בין ירידות חדות של 8% למחזורי מסחר במניות שהיו דלילים במיוחד. במצב כזה העצימה הפקודה של קסם, שבימים רגילים לא היתה משפיעה כל כך על המסחר, את הירידות בצורה דרסטית וגרמה לפאניקה ולעשרות ספקולציות.
עדיין נותרו כמה שאלות לא פתורות במקרה של קסם. זו טוענת כי הפעולה שביצעה הייתה שגרתית וכי בימים כתיקונם, עם מחזורי מסחר גבוהים יותר, היא לא הייתה גורמת לירידות כה חדות. השאלה היא מדוע בכלל בוצעה הפעולה דרך שוק המניות בצורה ישירה, ולא בצורה עקיפה דרך שוק האופציות והחוזים שם אין בעיה של נזילות.
בנוסף, גורמים בענף תעודות הסל אומרים שהיקף הפעולה היה גדול יחסית לפעולות שגרתיות של חברות תעודות סל ואחד אף אמר "אם סוחר שלי היה מבצע פעולה כזו - הייתי דורש הסברים".
אין זו הפעם הראשונה שתעודות הסל מעוותות את המדדים ומייצרות עליות או ירידות שערים בלתי שגרתיות במדדים המובילים בבורסה. תעודות הסל הממונפות (תעודות השורט למיניהן) משגעות את מדדי הנדל"ן והיתר בשבועות האחרונים בשל הצורך שלהן לפעול בצורה טכנית ולהיצמד למדדים.
יש לא מעט שחקנים שמנצלים זאת כדי לעשות רווחים קלים על חשבונן. מה שבטוח הוא שיש הרבה יותר שמפסידים מהמשחקים האלו מאשר כאלו שמרוויחים ממנו. כל סערה שכזו מוסיפה עוד כמה שחקנים עצבניים לשוק, וכאלו יש היום קצת יותר מידי.
