מכירת השליטה באלטשולר שחם: כך מותג ההשקעות החזק בישראל קרס בתוך חמש שנים
לכלכליסט נודע כי בעקבות מכירת השליטה באלטשולר שחם פיננסים, בתוך כחצי שנה ייעלם השם 'אלטשולר שחם' מחברת הגמל והפנסיה ויוחלף במותג חדש; רק ב־2021 ניהלה החברה כשליש משוק הגמל, אך רצף של החלטות השקעה כושלות הוביל לתשואות חלשות, לבריחת לקוחות ולאובדן של יותר מ־100 מיליארד שקל בנכסים; בדרך היא איבדה את הבכורה למתחרים וגם ההבטחה להפוך את הפנסיה למנוע הצמיחה הבא לא התממשה
בתוך כחצי שנה אחד המותגים החזקים והמזוהים ביותר עם שוק ההשקעות בישראל צפוי להיעלם. לכלכליסט נודע כי כחלק ממכירת אחזקותיהם של גילעד אלטשולר וקלמן שחם באלטשולר שחם פיננסים, צפויה חברת הגמל והפנסיה לוותר על השם 'אלטשולר שחם' ולעבור מיתוג מחדש. ההחלטה על המותג החדש תתקבל בהובלת יאיר לוינשטיין (25%) וחברת הביטוח ווישור (45%), שיחזיקו בשליטה בחברה לאחר השלמת העסקה.
לאחר המכירה יפעלו שתי קבוצות בבעלות שונה: החברה הציבורית, שמרכזת את פעילות הגמל והפנסיה, ומולה אלטשולר שחם הפרטית, שתישאר בידי אלטשולר ושחם ותכלול בין היתר את קרנות הנאמנות, ניהול התיקים, פעילות הטרייד, קרנות הגידור והמרות המטבע (המכונה ליה). המודל של שחם ואלטשולר יהיה מעתה דומה לזה של IBI - בית השקעות גדול יחסית, אך ללא פעילות גמל. כך או כך, לא ניתן יהיה להמשיך להפעיל שתי קבוצות בבעלות שונה שנושאות את אותו השם. לכן החברה הציבורית, שבה אלטשולר ושחם כבר לא יהיו בעלי מניות, היא שתוותר עליו.
וכך מגיע לסופו, לפחות בעולם הגמל והפנסיה, מותג שרק לפני חמש שנים היה החזק ביותר בענף והשליטה שלו בו היתה כמעט ללא עוררין. לאחר רכישת קופות הגמל של פסגות ומיזוגן ב-2021, ניהלה אלטשולר שחם 215 מיליארד שקל בגמל והחזיקה ב-33% מהענף. היא היתה הגוף הגדול בישראל בפער. כיום היא מנהלת 109 מיליארד שקל בלבד, נתח השוק שלה הצטמק ל-10%, והיא מדורגת רביעית, אחרי מיטב, מור והפניקס.
מאחורי אובדן הנכסים עמדה בראש ובראשונה בריחת הלקוחות, שניזונה מתשואות חלשות ומרצף של החלטות השקעה שהתבררו כלא מוצלחות. אלטשולר שחם החזיקה בחשיפה משמעותית לסין בתקופה שבה השוק הסיני נחלש לאורך 2021, נפגעה מהחשיפה למניות הטכנולוגיה ב-2022, החזיקה באג"ח ארוכות כאשר עליית הריבית פגעה במחיריהן, ובהמשך שמרה על חשיפה נמוכה יחסית לישראל, דווקא כשהבורסה המקומית יצאה לראלי בשנתיים האחרונות.
מי שהוביל במשך שנים את תפיסת ההשקעות של הבית היה גילעד אלטשולר. אותה תפיסה הפכה אותו ואת בית ההשקעות למזוהים עם ניהול השקעות אקטיבי והיתה אחד הגורמים לצמיחה האדירה של החברה, אבל בשנים האחרונות היא גם עמדה במוקד הביקורת על ביצועיה. בחודש שעבר נחשף בכלכליסט כי אלטשולר הקטין את מעורבותו בניהול השוטף של בית ההשקעות וויתר על סמכויות רבות, במטרה לבזר את תהליך קבלת ההחלטות בארגון. באותה עת המהלך לא הוצג כהכנה לפרידה, אולם בדיעבד היה זה הסימן הראשון לשינוי עמוק במעמדו של האיש ששמו היה מזוהה יותר מכל עם ניהול ההשקעות של החברה.
מעבר לתשואות, במשך שנים ניסה אלטשולר שחם לחזק את הקשר הישיר עם החוסכים ולהקטין את תלותו בסוכני הביטוח. המהלך לא התקבל באהדה בקרב חלק מהסוכנים, שראו בו ניסיון לעקוף אותם. כאשר התשואות הידרדרו, לסוכנים היתה גם סיבה מקצועית להעביר את לקוחותיהם למתחרים וגם נכונות לעשות זאת. גוף שבשנות הצמיחה שלו ניסה לצמצם את תלותו באחד מצינורות ההפצה החשובים בענף גילה שהסוכנים לא ממהרים לסלוח.
במקביל, היו הרבה יותר מקומות שאליהם ניתן היה להעביר את הכסף. בשנים שבהן אלטשולר שחם איבדה גובה, התחרות בענף הגמל התעצמה. הדוגמה הבולטת היא מור גמל ופנסיה, שצמחה בתוך שנים ספורות מגוף שניהל מיליארדי שקלים בודדים לחברה שמנהלת כיום יותר מ-110 מיליארד שקל, כאשר חלק משמעותי מהצמיחה הגיע מכספים שנוידו מאלטשולר שחם. מור לא היתה היחידה. גם אנליסט, שחברת הגמל שלה היתה בתחילת העשור שחקנית קטנה יחסית עם נכסים בהיקף של מיליארדי שקלים בודדים, צמחה במהירות ומתקרבת כיום לניהול של כ-100 מיליארד שקל. לצד מיטב והפניקס, הצמיחה של מור ואנליסט הפכה את השוק שבו שלטה אלטשולר שחם לתחרותי וצפוף בהרבה.
המשבר בקופות הגמל הקרין גם על ההבטחה הגדולה הבאה של אלטשולר שחם - הפנסיה. בסוף העשור הקודם סימנו יאיר לוינשטיין ורן שחם, המנכ"ל המשותף, את קרן הפנסיה כמנוע הצמיחה הבא של הקבוצה. השאיפה היתה לנצל את כוחו של המותג כדי לאתגר את חברות הביטוח, ששלטו בשוק באמצעות קרנות פנסיה שניהלו מאות מיליארדי שקלים.
אלא שהפריצה הגדולה לא הגיעה. כיום מנהלת קרן הפנסיה של אלטשולר שחם 36 מיליארד שקל בלבד, מתוך ענף של 1.3 טריליון שקל, כלומר נתח שוק של פחות מ-3%. בזמן שהגמל איבד יותר מ-100 מיליארד שקל ואת הבכורה בענף, גם מנוע הצמיחה שהיה אמור לבנות לאלטשולר שחם רגל שנייה ומשמעותית בחיסכון ארוך הטווח נותר קטן ביחס למתחרות הגדולות.
בחודשים האחרונים השתפרו התשואות, ואלטשולר שחם חזרה להתבלט בחלק מהמסלולים. גם בדיקה פנימית וחשאית שערכה החברה בתחילת השנה בקרב לקוחות פוטנציאליים העלתה כי אלטשולר שחם עדיין נתפס כמותג איכותי לניהול השקעות. הבדיקה נערכה, בין היתר, כדי לבחון את כוחו של המותג על רקע האפשרות לשנות או לרענן אותו. אולם למרות התוצאות, הוחלט לוותר על המותג ולצאת לדרך חדשה.
הפלונטר שמחכה לווישור
מחיקת השם לא תהיה הבעיה היחידה שבעלי השליטה החדשים יצטרכו לפתור. ווישור מחזיקה בחברת הביטוח איילון, שקיבלה בתחילת השנה אישור להיכנס מחדש לתחום קופות הגמל. כעת רוכשת ווישור יחד עם לוינשטיין את השליטה באלטשולר שחם פיננסים. כך צפויה הקבוצה החדשה להחזיק למעשה בשתי פעילויות גמל בעלות רישיונות נפרדים. מדובר בסוגיה רגולטורית שתגיע לפתחו של הממונה על שוק ההון עמית גל, ותדרוש פתרון גם מצד וינשל ולוינשטיין.
הסוגיה מתחדדת משום שנכון לעכשיו בעלי השליטה החדשים אינם מעוניינים למזג את קופות הגמל של איילון עם אלה של החברה שנקראת כיום אלטשולר שחם גמל ופנסיה. גם מערכות התפעול של שתי החברות שונות, עובדה שעשויה להקשות על מיזוג ביניהן. על כן הכוונה היא להשאיר את איילון כחברה אחות ולא למזג לתוכה את פעילות אלטשולר שחם. גם שאלת היקף העובדים ומיקום המשרדים צפויה לעלות על הפרק, ובתחומים אלה עשויים לחול שינויים, במיוחד לנוכח ההיסטוריה של וינשל בצמצום עלויות, כפי שעשה בעבר באיילון.
