המוצר שהביא לארץ את הגורילות של וול סטריט מקרטע והיקף הנכסים בו נחתך ב-70%
השת"פ של הפניקס, הראל וכלל עם בלאקרוק, פידליטי וסטייט סטריט בפוליסות החיסכון החל בקול תרועה. אך תשואות חלשות, היחלשות הדולר והראלי בבורסת ת"א הובילו לצניחה בנכסים משיא של כ־4 מיליארד שקל לפחות מ־1.2 מיליארד כיום
שיתוף הפעולה בין חברות הביטוח הישראליות לבין ענקיות ניהול הנכסים בעולם נראה לפני שנתיים כהבטחה גדולה: החוסכים יקבלו גישה לניהול השקעות של בלאקרוק, פידליטי וסטייט סטריט, וחברות הביטוח ייהנו מדמי ניהול גבוהים יותר. אלא ששילוב של היחלשות הדולר, תשואות מאכזבות והתחזקות שוק ההון הישראלי הפך את המגמה. מבדיקת כלכליסט עולה כי הפניקס, הראל ביטוח וכלל ביטוח מנהלות כיום פחות מ־1.2 מיליארד שקל בפוליסות חיסכון שניהול ההשקעות שלהן מבוצע בידי שלוש ענקיות ההשקעות, לעומת שיא של כמעט 4 מיליארד שקל. הירידה בהיקפי הנכסים המנוהלים התרחשה בעיקר ב־12 החודשים האחרונים, שבמהלכם משכו החוסכים כ־1.4 מיליארד שקל מהמסלולים השונים של פוליסות החיסכון המדוברות. הפדיונות הגיעו בעיקר מהמסלולים הכלליים, שבהם מרוכז עיקר כספי הציבור, לאחר שביצועיהם היו חלשים משמעותית ביחס לחלופות ההשקעה בישראל.
דמי ניהול גבוהים
קטגוריית פוליסות החיסכון מנהלת כיום כ־130 מיליארד שקל לעומת כ־70 מיליארד שקל בקופות הגמל להשקעה. שני המוצרים משמשים אפיקי חיסכון לטווח הקצר והבינוני, אך קיימים ביניהם הבדלים מהותיים. את פוליסות החיסכון משווקות רק חברות הביטוח, דרך סוכני ביטוח המקבלים עמלה על כל מכירה. לכן דמי הניהול בהן גבוהים בדרך כלל מאלו של קופות הגמל להשקעה, ובמקרים רבים גם התשואה נטו לחוסך נמוכה יותר. לפי הערכות בענף, כ־40% מדמי הניהול בשנה הראשונה מועברים לסוכן הביטוח, לצד תגמול חד־פעמי שעשוי להגיע לעד 10,000 שקל בגין העברת לקוח.
גם שיתוף הפעולה עם מנהלי ההשקעות הזרים בא לידי ביטוי בדמי הניהול. בפוליסות של הפניקס ובלאקרוק הם נעו בין 1.35% בשנה ל־1.55% בשנה, לעומת כ־1%-0.8% בשנה בפוליסות חיסכון רגילות. חרף המחיר הגבוה, ההצלחה הראשונית של הפניקס, שהיתה הראשונה להשיק שיתוף פעולה כזה כבר ב־2022, הובילה את המתחרות לחפש שותפים בינלאומיים משלהן. כך, הראל ביטוח חתמה על שיתוף פעולה עם פידליטי, אחת ממנהלות הנכסים הגדולות בעולם, והשיקה בספטמבר 2024 שני מסלולים — כללי ומנייתי. חודשיים לאחר מכן השיקה גם כלל ביטוח שלושה מסלולים בשיתוף סטייט סטריט — כללי, מניות ואג"ח.
אלא שהמומנטום השתנה במהירות. ב־12 החודשים האחרונים הציגו המסלולים הכלליים של הפוליסות המדוברות תשואות חלשות למדי. המסלול הכללי של פידליטי במסגרת פוליסת החיסכון של הראל ביטוח רשם תשואה שקלית שלילית של 4.7% בתקופה שבין יוני 2025 ליוני 2026. מדובר בתשואה לפני דמי ניהול, כך שלאחר גבייתם ההפסד בפועל התקרב ל־6%. המסלול הכללי של בלאקרוק באמצעות הפניקס הניב באותה תקופה תשואה של 0.7% בלבד, ואילו המסלול הכללי של סטייט סטריט במסגרת פוליסת החיסכון של כלל ביטוח הסתפק בתשואה של 0.6%. לשם השוואה, קרנות ההשתלמות במסלול הכללי בישראל הניבו באותה תקופה תשואה ממוצעת של כ־14%, פער שהמחיש לחוסכים עד כמה המסלולים הבינלאומיים פיגרו אחר שוק ההון המקומי. אחת הסיבות המרכזיות לכך היתה היחלשות הדולר. המסלולים המנוהלים בידי מנהלי הנכסים הזרים חשופים כמעט במלואם להשקעות מחוץ לישראל, ולכן גם לשינויים בשער החליפין. ב־12 החודשים האחרונים נחלש הדולר ב־8.4% מול השקל, והפגיעה בתשואה השקלית של החוסכים היתה משמעותית.
במבט ארוך יותר, הפערים בין המסלולים בולטים אף יותר. מאז השקתה בינואר 2022 הניבה הפוליסה הכללית של הפניקס, המנוהלת בידי בלאקרוק, תשואה מצטברת של 33%. לעומתה, הפוליסה של הראל בניהול פידליטי רשמה תשואה שלילית של 10.9% מאז השקתה בספטמבר 2024, ואילו הפוליסה של כלל בניהול סטייט סטריט איבדה 4% מאז הושקה. לשם השוואה, מדד S&P 500 הניב באותה תקופה תשואה שקלית של כמעט 14%. עם זאת, חשוב לציין כי מדד הדגל האמריקאי הוא אינו הבנצ'מרק הרשמי של הפוליסות האלו, משום שהן אינן מנייתיות בלבד. לכל מסלול יש בנצ'מרק משלו, שכולל לרוב שקלול של מדדי מניות ואג"ח, אולם לא מדובר במידע פומבי, אלא כזה שמסופק לחוסכים בלבד.
2 צפייה בגלריה
מימין: ניר כהן, מנכ"ל הראל, יורם נוה, מנכ"ל כלל ביטוח, ואייל בן סימון, מנכ"ל הפניקס
(צילומים: ענבל מרמרי,אביגיל עוזי, טל שחר)
שיתוף הפעולה בין חברות הביטוח הישראליות למנהלי הנכסים הזרים החל, כאמור, ביוזמת הפניקס, שהיא גם השחקנית הגדולה בקטגוריה הזו. בינואר 2022 השיקה החברה שלושה מסלולי חיסכון חדשים שנוהלו בידי בלאקרוק, מנהלת הנכסים הגדולה בעולם, המנהלת נכסים בהיקף של יותר מ־15 טריליון דולר. מחלקת החיסכון לטווח בינוני וארוך של הפניקס, בראשות אור חרוש, ביקשה להציע לחוסכים חשיפה רחבה יותר לשווקים הגלובליים, ולכן השיקה שלושה מסלולים — מניות, כללי ואשראי ואג"ח — שכל השקעותיהם מבוצעות מחוץ לישראל. בדיעבד, עיתוי ההשקה היה מוצלח במיוחד. שנת 2023 התאפיינה בפער חריג בין ביצועי שוק ההון הישראלי לבין וול סטריט. בעוד מדד ת"א־125 עלה בכ־4% בלבד, מדד S&P 500 זינק בכ־43%. העליות החדות בארה"ב הגיעו על רקע פריצת הדרך בתחום הבינה המלאכותית לאחר השקת ChatGPT והציפיות לסיום מחזור העלאות הריבית. בישראל, מנגד, שוק ההון הושפע לרעה מהמשבר סביב המהפכה המשפטית ובהמשך גם מפרוץ מלחמת חרבות ברזל. הפער בביצועים דחף משקיעים ישראלים רבים להגדיל את החשיפה לשווקים הגלובליים, והמסלולים של הפניקס ובלאקרוק סיפקו לכך פתרון זמין. כתוצאה מכך צמחו הנכסים המנוהלים בקצב מהיר, ופחות משנתיים לאחר ההשקה כבר ניהלו שלושת המסלולים יחד נכסים בהיקף של 3.7 מיליארד שקל — סכום חריג עבור מוצר חדש לחלוטין. המסלול הכללי היה הגדול ביותר וניהל בספטמבר 2024 נכסים בהיקף של 2.6 מיליארד שקל. המסלול המנייתי ניהל יותר מ־900 מיליון שקל, ואילו מסלול האשראי והאג"ח נותר קטן יחסית ולא הצליח לחצות את רף 200 מיליון השקלים.
אלא שמאז השתנתה התמונה כמעט לחלוטין. בשנתיים האחרונות הציג שוק ההון הישראלי תשואת יתר חדה לעומת מרבית השווקים בעולם, בין היתר על רקע השיפור בתפיסת הסיכון של ישראל בעקבות ההתפתחויות הביטחוניות וההצלחות הצבאיות. מדד ת"א־125 זינק ב־104% בשנתיים האחרונות בעוד מדד S&P 500 הניב 38% במונחים דולריים בתקופה זו, והביצועים החזקים של השוק המקומי הפחיתו את הרצון של המשקיעים להעביר כספים למסלולים המתמקדים בהשקעות מעבר לים. במקביל, היחלשות הדולר והתשואות החלשות במסלולים הבינלאומיים האיצו את קצב הפדיונות. כך נמחק חלק גדול מהגיוסים שביצעה הפניקס בשנים הראשונות, בעוד הראל וכלל, שהשיקו את המוצרים רק בספטמבר 2024, נכנסו לשוק לאחר שהמומנטום כבר חלף. השתיים הצליחו לגייס עשרות מיליוני שקלים בלבד, ולא הצליחו לבנות היקפי נכסים משמעותיים.
"לא לבחון תשואה שקלית"
מכלל ביטוח ופיננסים נמסר כי היא “מציגה בשנה האחרונה ביצועים מובילים במרבית מסלולי ההשקעה שהיא מנהלת, בפוליסות החיסכון, בקרנות ההשתלמות ובקרנות הפנסיה, כפי שעולה מנתוני התשואות שפורסמו. באשר לשיתוף הפעולה עם State Street, חשוב להבהיר כי כלל אינה נהנית מרווח עודף בניהול מסלול זה ביחס למסלולי השקעה אחרים המנוהלים על ידיה, והם משקפים קבלת שירותי ניהול השקעות מאחד ממנהלי ההשקעות הגדולים והמובילים בעולם. עוד חשוב להדגיש, כי בתקופה האחרונה שוק ההון הישראלי הציג ביצועים עודפים ביחס לרבים מהשווקים בעולם. מאז השקת המסלול ועד היום נחלש הדולר בכ־20% מול השקל, לכן בחינת התשואות במונחים שקליים בלבד אינה משקפת את מלוא ביצועי ההשקעות. לא נכון להסתכל על ביצועי מוצרים לחיסכון ארוך טווח לתקופה קצרה ויש ערך רב בפיזור תיק ההשקעות בין מוצרים ומנהלים שונים, ובפרט מנהלים גלובליים מהשורה הראשונה״.
