בלעדי
סימני חולשה: רפא התפשרה על השווי בהנפקה, גם אביסרור מתאמת ציפיות
יצרנית התרופות שכיוונה לשווי של יותר מ־2 מיליארד שקל גייסה לפי שווי של 1.65 מיליארד שקל בלבד. לכלכליסט נודע כי גם חברת הנדל"ן במגעים להתאים את השווי לתנאי השוק
שתי ההנפקות הבולטות שמתקדמות בימים אלה בבורסה בתל אביב ממחישות את החולשה המתמשכת בשוק הראשוני. חברת התרופות רפא השלימה את ההנפקה לפי שווי נמוך מזה שאליו כיוונה, ולכלכליסט נודע כי גם חברת הנדל"ן אביסרור צפויה להתפשר על השווי ולגייס לפי שווי של 2-1.8 מיליארד שקל, במקום כ־2.5 מיליארד שקל שאליו כיוונה בתחילת התהליך. ההנפקה של אביסרור צפויה להיסגר בימים הקרובים. את שתי ההנפקות מובילה לידר חיתום — את רפא יחד עם ברק קפיטל ולאומי פרטנרס חיתום.
רפא הונפקה לפי שווי של 1.65 מיליארד שקל, בהצעת מכר בלבד. בעוד במקור החברה שאפה לבצע את ההנפקה לפי שווי של יותר מ־2 מיליארד שקל. במסגרת ההנפקה נמכרו מניות ב־600-580 מיליון שקל, המהוות כ־37% ממניות החברה. בנוסף קיבלו המשקיעים אופציות לרכישת מניות נוספות בשווי של עד 360 מיליון שקל, למימוש בתוך 18 חודשים, לפי שווי חברה של 1.8 מיליארד שקל. אם ימומשו האופציות במלואן, שיעור החזקות הציבור יעלה לכ־53%. המוכרים הם קרן פימי ושותפיה, המחזיקים במניות באמצעות חברה ייעודית משותפת. לפני ההנפקה החזיקה פימי ב־75% מרפא, בעוד הפניקס ופועלים אקוויטי החזיקו יחד ב־9%, ומשפחת לוין, ממייסדות החברה, החזיקה ב־12%. פימי רכשה את השליטה (73%) ברפא ב־2020, בעסקה ששיקפה לרפא שווי של 700 מיליון שקל. לאחר מכן צורפו הפניקס ופועלים אקוויטי להשקעה בפרמיה מזערית. מאז חילקה רפא דיבידנדים בהיקף מצטבר של 310 מיליון שקל. פימי תמכור בהנפקה מניות ב־450 מיליון שקל ובמסגרת האופציות 225 מיליון שקל נוספים, כך שהיא רושמת רווח על מניותיה - אלו שנמכרו ואלו שנשארו בידיה - של כמיליארד שקל.
רפא צופה לסיים את 2026 עם רווח נקי של 130-120 מיליון שקל ואת 2027 עם רווח של 170-150 מיליון שקל, לעומת רווח של כ־100 מיליון שקל ב־2025. את החברה מנהל עידו לשם, ויו"ר החברה הוא מנכ"ל פרוטרום לשעבר אורי יהודאי. רפא מעסיקה 257 עובדים. הכנסותיה ב־2025 עמדו על 418 מיליון שקל. החברה פועלת בשני תחומים מרכזיים. הראשון הוא פיתוח, ייצור ושיווק של כ־100 מוצרים רפואיים בישראל, ובהם תרופות למחלות דרכי הנשימה, מערכת העיכול, אונקולוגיה ובריאות האשה ועיקר המכירות בתחום זה הן לקופות החולים. החברה פעילה גם באירופה באמצעות החברה הצ'כית אקסיד, שנרכשה תמורת 2.5 מיליון יורו, לצד אופציה לרכישת מלוא הבעלות עד 2028 תמורת 40 מיליון יורו. אקסיד משווקת תרופות יתום לטיפול במחלות נדירות, ומאז רכישתה הסבה לרפא הפסד של כ־4.5 מיליון יורו.
תחום הפעילות השני של רפא הוא ביו־דיפנס — פיתוח מוצרים לטיפול בנפגעי גזי עצבים ונשק כימי. לקוחותיה המרכזיים הם צבא ארה"ב, לצד קנדה ומדינות נוספות במערב אירופה. מגזר זה הניב הכנסות של 156 מיליון שקל ב־2025, לעומת 262 מיליון שקל במגזר התרופות.
גם אביסרור נאלצת כעת להתאים את ציפיותיה לשוק. החברה ביקשה לגייס כ־660 מיליון שקל לפי שווי של כ־2.6 מיליארד שקל, אך לכלכליסט נודע כי היא מנהלת מגעים להשלמת ההנפקה לפי שווי של 2-1.8 מיליארד שקל — מעט מעל ההון העצמי שלה - 1.76 מיליארד שקל. אביסרור נשלטת בידי בניו של המייסד משה אביסרור — אלי, היו"ר והמנכ"ל, וכן יצחק, יורם ומרדכי. לחברה פרויקטים הכוללים כ־1,800 דירות, והיא פועלת גם בתחומי ההתחדשות העירונית והנדל"ן המניב.
