תשואות פושרות, הפסדים וקושי בגיוס קרנות: אלקטרה נדל"ן צללה ב-75% בארבעה חודשים
מניית חברת הנדל"ן צנחה היום ב-16% והשלימה נפילה של 75% מאז מאי, לשווי של 1.06 מיליארד שקל - הנמוך ביותר בחמש השנים האחרונות; מנורה השקיעה באלקטרה נדל"ן רק לפני חודשיים והפסידה מאז 55% מההשקעה; ברקע: הפסד של 23 מיליון דולר במחצית הראשונה, תשואות פושרות בקרנות שמצמצמות את דמי ההצלחה, ועליית תשואות האג"ח בארה"ב שמכבידה על פעילות הנדל"ן ומקשה על גיוס קרנות חדשות
בתוך ארבעה חודשים בלבד, מאז מאי האחרון, איבדה אלקטרה נדל"ן כ-75% משוויה וירדה לשווי של 1.06 מיליארד שקל - הנמוך ביותר שלה בחמש השנים האחרונות. היום צנחה מניית החברה ב-15.9% והשלימה נפילה של יותר מ-30% מתחילת ספטמבר. חברת הנדל"ן, שבשליטת אלקו (49%) של האחים מייקי ודני זלקינד, פועלת באמצעות ארבע קרנות השקעה בנדל"ן בארה"ב. החברה מגייסת כספים לקרנות, בעיקר מגופים מוסדיים ישראליים, ורוכשת באמצעותן נכסים שאותם היא משביחה ומשכירה. בסוף המחצית הראשונה של השנה ניהלה החברה כ-37 אלף יחידות דיור בשווי כולל של 9.7 מיליארד דולר.
הנפילה החדה במניה גורמת להפסדים לכל הגופים המוסדיים שהם בעלי עניין בחברה. מגדל מחזיקה ב-9.5% מאלקטרה נדל"ן, מנורה ב-8.5%, כלל ב-7.1%, הראל ב-6.3%, הפניקס ב-6% ואנליסט ב-4.5%. מנורה היא אחת המפסידות הגדולות מהירידה, שכן רק ביולי האחרון היא נכנסה לאחזקה בחברה, כשהשקיעה 120 מיליון שקל בהנפקת מניות ואופציות של אלקטרה נדל"ן, במחיר של 35 שקל למניה. היום ירדה המניה למחיר של 15.5 שקל, כך שמנורה מופסדת על הנייר בכ-55% מההשקעה - כ-65 מיליון שקל בתוך כחודשיים בלבד.
הירידות במניה מיוחסות בין היתר לתשואות הנמוכות יחסית שהשיגו קרנות החברה, שמובילות לדמי הצלחה נמוכים יותר, ולירידה בסיכוי לגייס קרנות חדשות. במקביל, תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים טיפסה מעל 5%, התפתחות שמכבידה על פעילות נדל"ן ממונפת ומסבירה חלק מהקשיים של אלקטרה נדל"ן. סביר להניח שבמנורה לא ציפו בעת ההשקעה ביוני לעלייה החדה בתשואות האג"ח בארה"ב. עם זאת, נראה כי במנורה ובגופים מוסדיים נוספים מעריכים שאם אלקו והאחים זלקינד יידרשו להזרים הון לאלקטרה נדל"ן, הם יעשו זאת ויתמכו בחברה, מתוך ציפייה לכך שתשואות האג"ח בארה"ב ישובו לרדת.
אלקטרה נדל"ן, שמנוהלת בידי אמיר יניב, מתמודדת בתקופה האחרונה עם ביקורת מצד גופים מוסדיים על התשואות הפושרות שהשיגו חלק מהשקעותיה. בתחילת החודש, למשל, דיווחה החברה על עסקה למכירת מקבץ דיור בג'ורג'יה שבארה"ב תמורת 45.9 מיליון דולר. הנכס נרכש על ידי הקרן השלישית של החברה ב-2019 תמורת 39.8 מיליון דולר - עלייה של כ-15% בלבד במחיר הנכס בתוך שבע שנים, תקופה שבה מדדי מניות מרכזיים הניבו תשואות גבוהות משמעותית.
עם זאת, ההון העצמי שהושקע בנכס עמד על 14 מיליון דולר, וההשקעה הניבה בסך הכל למשקיעים 23.4 מיליון דולר, המשקפים שיעור תשואה שנתית פנימית (IRR) של 10%. גם תשואה זו נחשבת מתונה יחסית במונחים של קרן השקעות. אלקטרה נדל"ן, שהיא למעשה הגוף המנהל של הקרנות, דיווחה כי לא צפויה לרשום רווח או הפסד מהותי בעקבות המכירה.
הקשיים משתקפים גם בתוצאות הכספיות. אלקטרה נדל"ן הפסידה 23 מיליון דולר במחצית הראשונה של 2026, לאחר הפסד של 48 מיליון דולר בשנת 2025 כולה. קרן הריט למלונאות של החברה רשמה לבדה הפסד של 54 מיליון דולר בששת החודשים הראשונים של השנה.
