השורה התחתונה
קרן האשראי הישראלית שהשיגה את התשואה הגבוהה ביותר - וזו שאכזבה
הקרנות מתמחות בהשקעה בחוב והעמדת אשראי שאינו בנקאי; הקרנות מתחום הנדל"ן הניבו את התשואות הגבוהות ב-3 השנים האחרונות - שהסתכמו במצטבר ב-21.4%-30.1%; הקרן שהניבה את התשואה הגבוהה ביותר היתה גולדן ברידג', בעוד פאגאיה אופורטיוניטי בתחתית
תחום האשראי הוא אחד התחומים הלוהטים בוול סטריט. בשנתיים האחרונות נדמה שכולם רוצים להשקיע בקרנות פרייבט קרדיט (כלומר קרנות שמתמחות בהשקעה בחוב והעמדת אשראי שאינו בנקאי). וכרגיל, מה שקורה בוול סטריט מחלחל גם ליתר העולם, וגם לישראל. גם למשקיעים הישראלים יש אפשרויות השקעה בקרנות חוב שמתמחות בתחומים שונים.
כשבודקים את התשואה של הקרנות השונות בשלוש השנים האחרונות (2024-2022) ניתן לראות שהקרנות שמתמחות בתחום הנדל"ן – מימון נדל"ן מניב או נדל"ן יזמי – הניבו את התשואות הגבוהות ביותר, ואלו הסתכמו במצטבר ב-21.4%-30.1% (ראו גרף).
הקרן שהניבה את התשואה הגבוהה ביותר בשלוש השנים האחרונות היא הקרן של גולדן ברידג', שמתמחה בהעמדת חוב בכיר ליזמי נדל"ן בארה"ב.
מי שלא רווו נחת עד כה הם המשקיעים של פאגאיה אופורטיוניטי, קרן האשראי הצרכני של חברת הפינטק פאגאיה. הם סובלים משלוש מכות - הכסף תקוע כבר שלוש שנים, דמי הניהול גבוהים, והתשואה חלשה.
מסיכום הביצועים של הקרן, שהגיע לידי כלכליסט, עולה כי בשלוש השנים האחרונות הקרן הניבה תשואה נמוכה ביחס לאלטרנטיבות.
לפי הדיווח של הקרן למשקיעים, בשנת 2024 התשואה שהיא הניבה הסתכמה ב-3.1%, זאת לאחר שאת השנה הקודמת סיימה עם תשואה שלילית של 1.5%. בשלוש השנים האחרונות התשואה המצטברת של הקרן הסתכמה ב-5.8%, כלומר פחות מ-2% בשנה.
מדובר על תשואות חלשות לא רק בהשוואה לקרנות אחרות, אלא גם בהשוואה למדדי ייחוס. כך, מדד האג"ח תל-בונד 20, שמהווה אלטרנטיבה סחירה למי שמבקש להשקיע בתחום החוב, הניב בשלוש השנים האחרונות תשואה של 41.2%, פי 7 בהשוואה לקרן של פאגאיה. גם מדד האג"ח האמריקאי S&P US TREASURY BOND 1-3 עלה בפרק הזמן הזה ב-18.6% במונחים דולריים.
עוד עולה מהדיווח למשקיעים כי נכון לסוף 2024 מנהלת קרן האשראי הצרכני של פאגאיה נכסים בהיקף של 741 מיליון דולר, כמחצית מהיקף הנכסים שניהלה בשיא שלה – 1.4 מיליארד דולר בתחילת 2021, לאחר שכלל ביטוח ומגדל ביטוח השקיעו בה כ-400 מיליון דולר.
פאגאיה היא חברת פינטק שפיתחה אלגוריתם שמבצע חיתום להלוואות. האלגוריתם שלה משמש לביצוע חיתום מחודש להלוואות ללקוחות שנדחו ע"י המערכת הבנקאית בארה"ב, באופן שמאפשר ללקוחות לקבל אשראי בסופו של דבר, ולגופים נותני האשראי להפחית בצורה משמעותית את שיעורי הכשל (דיפולט).
האלגוריתם שפיתחה אמור למצוא לקוחות טובים שהבנק או מוסד פיננסי אחר שלל את זכאותו לאשראי "בטעות". לפי פאגאיה, האלגוריתם שלה כבר בחן הלוואות בהיקף של 2.6 טריליון דולר, והוא סייע להגדלת האשראי ללקוחות שונים ב-23%.
בנוסף, פאגאיה מנהלת קרן אשראי צרכני, פאגאיה אופורטיוניטי, שבעצמה משקיעה ברכישת הלוואות שניתנו, בין היתר, על סמך הטכנולוגיה של החברה-האם. קרן האשראי מהווה חלק קטן יחסית בפעילות של פאגאיה. הקרן פועלת בארה"ב בלבד ומיועדת למשקיעים כשירים בלבד.
הקרן מתמודדת עם בקשות משמעותיות לפדיונות מצד המשקיעים. זאת על רקע עליית הריבית מאמצע 2022, האינפלציה הגבוהה שעודדה את המשקיעים להסיט כספים לנכסים סולדיים, והביצועים של פאגאיה אופורטיוניטי שמחקה הלוואות בהיקף של 250 מיליון דולר מהתיק שלה.
בשל כך, פאגאיה שינתה מאז 2022 מספר פעמים את מנגנוני משיכת הכספים של הלקוחות. נכון להיום הקרן מספקת למשקיעים שתי אפשריות: הראשונה היא להמשיך לקבל 10% מהסכום המבוקש מדי רבעון, אבל לקבל 40% במזומן והיתרה יועבר לקרן ייעודית שתופשר למזומן בהמשך; האפשרות השנייה היא לבקש למשוך 20% מהסכום ולקבל אותו בחלוקות רבעוניות שוות.
כלומר, 80% מהכסף יוותר בקרן – למרות בקשת המשיכה. על כך יש להוסיף את העובדה שדמי הניהול בקרן אינם נמוכים. פאגאיה גובה 1.25% דמי ניהול על היקף הנכסים שהושקע בקרן ו-20% דמי הצלחה. הגם שדמי הניהול עצמם נמוכים מהמקובל בענף ההשקעות הלא סחירות (2% מהנכסים).
פאגאיה הוקמה ב-2016 על ידי גל קרובינר (מנכ"ל), יהב יולזרי (סמנכ"ל הכנסות) ואביטל פרדו (סמנכ"ל טכנולוגיות), והונפקה בנאסד"ק ביוני 2022 לפי שווי של 8.5 מיליארד דולר. כיום החברה נסחרת לפי שווי של 700 מיליון דולר.
