וורש: "הודעת הריבית קצרה יותר, פשוטה יותר - בלי הניסוחים הישנים"
הבנק המרכזי של ארה"ב השאיר את הריבית ללא שינוי, על 3.75%, בהתאם לתחזיות השוק - בהודעה הוצגה האפשרות להעלאת ריבית בהמשך הדרך. במסיבת העיתונאים הראשונה שלו כיו"ר הפד הודיע וורש על הקמת חמישה צוותי עבודה שיבחנו שינויים בשורה של תחומי הפעילות
ההחלטה הראשונה של היו"ר החדש לא הפתיעה: הבנק המרכזי של ארה"ב, הפדרל ריזרב, הותיר הערב את הריבית ללא שינוי - ברמה של 3.75% ובהתאם לתחזיות השוק. ההחלטה התקבלה בישיבה הראשונה של בכירי הפד תחת היו"ר החדש קווין וורש, שנכנס לתפקיד לפני פחות מחודש.
ועדת השוק הפתוח של הפד (FOMC) הצביעה פה אחד על השארת הריבית ברמה הנוכחית, שבה היא נמצאת מאז ההחלטה האחרונה של 2025. לצד ההחלטה, בכירי הפד העלו את תחזית האינפלציה, הפחיתו את תחזית הצמיחה והאבטלה, ומחקו את התחזית הקודמת להפחתת ריבית השנה - במהלך שמותיר על השולחן אפשרות להעלאת ריבית בהמשך.
בתרשים הנקודות של הפד (Dot Plot), שמשקף את תחזיות בכירי הפד, נסוגו הבכירים מהתחזית הקודמת שלהם להפחתת ריבית השנה, וציינו כי העלאת ריבית אפשרית, אם כי אינה ודאית. עם זאת, בתחזיות חסרה השתתפותו של אחד מחברי הוועדה, ולפי הערכות וורש הוא זה שלא הגיש את תחזיתו.
במסיבת העיתונאים הראשונה שלו בתפקיד הבהיר וורש כי הוא מתכוון לבצע שינויים באופן שבו הפד מתנהל, והאופן שבו בוחן נתונים ומגבש תחזית. הוא שב והדגיש כי הבנק המרכזי מחויב להחזיר את האינפלציה ליעד של 2% - רמה שלא נרשמה בארה"ב זה כחמש שנים, עובדה שלדבריו אינה מתקבלת על הדעת.
"המחויבות שלנו לספק את התוצאה הזו היא חזקה, פה אחד וחד-משמעית. זהו מסר שלדעתי החמצנו במשך חמש השנים האחרונות, ואנחנו מתכוונים לתקן זאת", אמר. הדברים משתלבים בביקורת שהשמיע וורש בעבר על "תקשורת היתר" של הפד ועל השימוש הנרחב בהכוונה עתידית (Forward Guidance), שלדבריו עלולים להגביל את גמישות קבלת ההחלטות של הבנק המרכזי ולפגוע באמינותו כאשר התחזיות אינן מתממשות.
בהכרזה המשמעותית הראשונה שלו בתפקיד, וורש הודיע על הקמת חמישה צוותי עבודה שיבחנו שורה רחבה של סוגיות המשפיעות על המדיניות המוניטרית ועל האופן שבו הבנק המרכזי מגבש את החלטותיו. צוותי העבודה יתמקדו בחמישה תחומים מרכזיים: תקשורת הפד עם הציבור והשווקים, ניהול המאזן של הבנק המרכזי, השימוש במקורות נתונים לצורך קבלת החלטות, פריון ותעסוקה והשפעת הבינה המלאכותית וטכנולוגיות משבשות נוספות, וכן מסגרות היעד והמדידה של האינפלציה שבהן משתמש הפד.
וורש הציג קווים כלליים בלבד לאופן שבו יפעלו הצוותים וציין כי פרטים נוספים יפורסמו בימים הקרובים. "כל אחד מצוותי העבודה הללו נועד לקדם יעד המשותף לכל אנשי המערכת, ולכל מי שישב סביב השולחן בימים האחרונים - פדרל ריזרב שמביט באופן מפוכח על ייעודו, מותאם למטרותיו וממוקד בעתיד", אמר.
וורש הודה כבר בתחילת מסיבת העיתונאים שקיים "שינוי" בהודעת הריבית של הבנק המרכזי, ביחס להודעות קודמות. "ההודעה קצרה יותר, פשוטה יותר ומוותרת על חלק מהניסוחים הישנים", אמר וורש. "ההודעה הזו נועדה לספק את העובדות בלבד, ככל שאנו יכולים להעריך אותן". וורש הוסיף כי "נעדרת ממנה גם מה שמכונה 'הכוונה עתידית' (Forward Guidance), שלדעתנו אינה מתאימה לתנאי המדיניות הנוכחיים". הדברים משקפים את גישתו של וורש, שלפיה על הפד להתמקד בהצגת תמונת המצב הכלכלית העדכנית ולא בניסיון לכוון מראש את ציפיות השווקים לגבי מסלול הריבית העתידי.
כשנשאל אם שוקל לשנות את יעד האינפלציה של הפד, הדגיש היו"ר כי יעד האינפלציה של הפד נותר 2.0% בדיוק, ולא רמה גבוהה יותר הקרובה ל-2%. הוא הוסיף כי כל דיון אפשרי בשינוי יעד האינפלציה יוכל להתקיים רק לאחר שהפד יוכיח מחדש את יכולתו לעמוד ביעד הנוכחי. "אינני רואה כל סיבה לבחון מחדש את יעד האינפלציה כל עוד לא חידשנו את המחויבות שלנו ואת היכולת שלנו לספק אינפלציה של 2%", אמר. האמירה מהווה איתות ניצי מצד וורש, ומדגישה כי מבחינתו השבת האינפלציה ליעד הרשמי של הפד היא תנאי מוקדם לכל דיון עתידי בשינוי מסגרת המדיניות המוניטרית.
בהודעה עצמה, תרשים הנקודות, שמציג באופן אנונימי את תחזיות הריבית של משתתפי הישיבה, מחק את האיתות הקודם להפחתה אחת השנה ודחה את כל ההפחתות האפשריות ל-2027 ול-2028, בזמן שקובעי המדיניות בוחנים את עמידות הזינוק באינפלציה שנגרם בעקבות המלחמה באיראן.
התרשים הצביע על תחזית חציונית לריבית הפד של 3.8% עד סוף השנה - כ-0.16 נקודת אחוז מעל הרמה הנוכחית, באופן שמרמז כי העלאת ריבית בהחלט נמצאת על הפרק. הבכירים המשיכו לצפות לריבית ארוכת טווח של 3.1%.
חברי ה-FOMC העלו את תחזית האינפלציה ל-2026 ל-3.6% במדד הכללי ול-3.3% במדד הליבה, שאינו כולל מזון ואנרגיה. בעדכון הקודם במרץ צפו חברי הוועדה שיעור של 2.7% בשני המדדים. הם גם הורידו מעט את תחזית הצמיחה בתוצר המקומי הגולמי ל-2.2%, ירידה של 0.2 נקודת אחוז לעומת מרץ, והפחיתו את תחזית האבטלה ל-4.3%, ירידה של 0.1%.
תרשים הנקודות הוא חלק ממסמך רחב יותר בשם Summary of Economic Projections - SEP, הכולל גם תחזיות צמיחה, אבטלה ואינפלציה. הפד מפרסם אחת לרבעון עדכון של התרשים - לא מדובר בתחזית רשמית של הפד אלא בנקודת האמצע של תחזיות המשתתפים בישיבת הוועדה. הערה שצורפה לחומרי התחזיות ציינה כי 18 מתוך 19 המשתתפים בישיבה הגישו תחזיות ריבית וכלכלה.
מאחר שתרשים הנקודות הוא אוסף אנונימי של תחזיות, לא ניתן לקבוע אם וורש הוא זה שלא הגיש תחזיות. ואולם, לקראת הישיבה העריכו רבים מקרב צופי הפד כי וורש לא ישתתף בתחזיות הכלכליות. יש אף מי שמעריכים כי הוא עשוי לנסות לבטל את הכלי הזה לחלוטין. נקודה נוספת חסרה גם בתחזיות ל-2028.
הצהרת הוועדה לאחר הישיבה לא רק הסירה ניסוח קודם שנתפס כרמז לנטייה להקלה בעתיד - אלא גם קיצצה בחדות את יתר ההודעה. ההודעה השבוע כללה 130 מילים בלבד, לעומת 341 מילים בהודעה שפורסמה ב-29 באפריל לאחר הישיבה הקודמת. ההודעה הציעה סיכום קצר בלבד של מצב הכלכלה, ולאחריו התחייבות לשלוט באינפלציה.
"הפעילות הכלכלית מתרחבת בקצב יציב למרות אי-ודאות מוגברת, שנובעת בין היתר מהסכסוך במזרח התיכון", נכתב בהודעה. "הצמיחה בפריון וההשקעות ההוניות חזקות. תוספת המשרות עמדה בקצב כוח העבודה, ושיעור האבטלה השתנה מעט בלבד". "האינפלציה נותרה גבוהה ביחס ליעד ה-2% של הוועדה, בין היתר בשל זעזועי היצע שגרמו לעליות מחירים במגזרים מסוימים, ובהם אנרגיה", הוסיפה הוועדה. "הוועדה תספק יציבות מחירים".
האישור פה אחד של ההודעה הגיע לאחר שניסוחי ההכוונה העתידית גררו שלוש התנגדויות בישיבת אפריל מצד נשיאים של בנקים אזוריים בפד, שביקשו לשמר אפשרות דו-כיוונית להעלאות או להפחתות ריבית בהמשך.
בהודעה צוין גם כי הפד ישמור על מדיניות של "יתרות בשפע" במערכת הבנקאית, דבר שמצביע על כך שאין תוכניות מיידיות לצמצם את אחזקות האג"ח של הבנק המרכזי במאזן שלו, שעומד על 6.7 טריליון דולר, כפי שוורש קידם בעבר.
