עם רוח גבית מפרנקל, אנרג'יקס מציבה יעד שאפתני - האם הפעם תעמוד בו?
חברת האנרגיה המתחדשת הציגה תוכנית אסטרטגית שלפיה בתוך חמש שנים היקף הפרויקטים המחוברים יזנק פי 5. בשוק מזכירים שאנרג'יקס כבר התקשתה בעבר לעמוד בתחזיות: "להתייחס לזה בעירבון מוגבל"
כשנה וחצי לאחר שאהרון פרנקל הפך לבעל המניות הגדול באלוני חץ והבהיר כי בכוונתו להאיץ את הצמיחה בתחום האנרגיה המתחדשת, החברה־הבת אנרג'יקס מציגה תוכנית אסטרטגית שאפתנית: זינוק של פי 5 בהיקף הפרויקטים המחוברים לרשת בתוך חמש שנים, והכפלה של לפחות פי 10 בהכנסות וברווח התפעולי־תזרימי. בשוק מסכימים כי לחברה יש מנועי צמיחה משמעותיים, אך גם מזכירים שהיא כבר התקשתה בעבר לעמוד ביעדים שהציבה לעצמה. כעת תצטרך אנרג'יקס להוכיח שהפעם מדובר לא רק בחזון, אלא גם בתוכנית שניתן לממש.
באוקטובר 2024 נכנס פרנקל להשקעה בחברת ההחזקות אלוני חץ, ובהמשך הפך לבעל המניות הגדול בה (16.3%). לאחר כניסתו התבטא פרנקל בנוגע לרעיונותיו להשבחת נכסי החברה, והתייחס באופן מפורש להאצת פעילות האנרגיה המתחדשת של אנרג'יקס, שבה מחזיקה אלוני חץ 49.4%. על רקע זה, בשוק מעריכים כי ניתן לזהות בתוכנית האסטרטגית שעליה הכריזה אנרג'יקס בשבוע שעבר גם את טביעת אצבעו של פרנקל.
אנרג'יקס, שמנוהלת על ידי אסא לוינגר, הציגה למשקיעיה תוכנית אסטרטגית שלפיה עד סוף 2030 תגדיל כמעט פי 5 את היקף הפרויקטים המחוברים שלה לרשת החשמל. בהתאם לכך, עד שנת 2031 היא מעריכה כי תצליח להגדיל את הכנסותיה כמעט פי 10 ואת ה־EBITDA (הרווח התפעולי־התזרימי) כמעט פי 14. החברה, שפועלת כיום בישראל, ארה"ב, פולין ולאחרונה גם בליטא, סיימה את שנת 2025 עם צבר פרויקטים מחובר לרשת בהספק של 1.7 ג'יגה־ואט ו־500 מגה־ואט שעה של מתקני אגירה. היעד שהציבה הוא להגיע עד סוף 2030 להספק מחובר של 9 ג'יגה־ואט ול־7 ג'יגה־ואט שעה של אגירה – גידול של יותר מפי 5 בהספק הייצור ופי 14 בהיקף מתקני האגירה. אם תעמוד ביעדים, החברה מעריכה כי הכנסותיה, שהסתכמו בשנת 2025 ב־762 מיליון שקל, יזנקו עד סוף 2031 ל־7.5 מיליארד שקל. במקביל היא צופה כי ה־EBITDA יגדל בתוך שש שנים מ־455 מיליון שקל ל־6.2 מיליארד שקל.
התחזיות הללו נשענות על כמה מגמות ארוכות טווח שלדברי החברה צפויות להמשיך ולתמוך בביקוש לחשמל — העלייה המתמשכת בצריכת החשמל בעקבות מהפכת הבינה המלאכותית והקמת חוות שרתים; המעבר המואץ לרכב חשמלי; המשך המעבר מייצור חשמל המבוסס על דלקים פוסיליים לאנרגיה מתחדשת; וכן שאיפתן של מדינות אירופה לצמצם את התלות באנרגיה מיובאת ולהגיע לעצמאות אנרגטית באמצעות מקורות מתחדשים.
בארה"ב, שבה היא פועלת כיום בעיקר במסגרת רשת החשמל PJM בצפון־מזרח המדינה, ובעיקר באזור וירג'יניה, החברה מעריכה כי תמשיך ליהנות מהפער ההולך וגדל בין היצע החשמל המוגבל לבין הביקוש הגובר, מגמה שתומכת בעליית מחירי החשמל. במקביל היא מתכננת להתרחב גם לאזור רשת MISO במערב התיכון, הכוללת 15 מדינות ובהן אילינוי, אינדיאנה וארקנסו, שאליהן עוברות יותר ויותר חברות טכנולוגיה, שמוצאות את מחירי החשמל והמחסור בחיבורים באזור PJM כמגבילים מדי.
באירופה מתכננת אנרג'יקס להרחיב את פעילותה מפולין לליטא. במקביל החברה מזהה הזדמנות להיכנס גם לתחום הדאטה סנטרים, תוך ניצול הקרקעות שכבר נמצאות בשליטתה והחיבורים לרשת החשמל שבהם היא מחזיקה.
המנכ"ל משדר ביטחון רב
את תוכנית הצמיחה חילקה אנרג'יקס לשני שלבים. הראשון אמור להסתיים בסוף 2027. בהתאם לתחזית שכבר הציגה בסוף 2025, החברה מתכננת להגיע אז לצבר פרויקטים מסחריים בהספק של 4 ג'יגה־ואט ול־2 ג'יגה־ואט שעה של אגירה. מדובר ביותר מהכפלה של הספק הייצור לעומת סוף 2025 ובגידול של פי 4 בהיקף האגירה, היקף פעילות שאמור להניב הכנסות שנתיות של כ־2.5 מיליארד שקל.
בשלב השני, בין השנים 2028 ל־2030, היא מתכננת להשלים את הקפיצה ולהגיע ליעד הסופי של 9 ג'יגה־ואט ייצור ו־7 ג'יגה־ואט שעה של אגירה.
בשיחה עם כלכליסט הביע המנכ"ל לוינגר ביטחון ביכולת החברה לעמוד ביעדים. לדבריו, "מעבר לצבר שכבר מחובר, יש לנו פרויקטים בהספק של 2 ג'יגה־ואט ו־1.6 ג'יגה־ואט שעה אגירה שכבר נמצאים בהקמה וצפויים להסתיים עד 2027, כך שאנחנו צריכים להתחיל הקמה של 300 מגה־ואט נוספים בלבד, ואנחנו כבר בשלב הראשון". לדבריו, הצבר הבשל של החברה כבר מסתכם ב־4.6 ג'יגה־ואט של ייצור וב־3.2 ג'יגה־ואט שעה של אגירה, כלומר מעבר ליעד שהציבה החברה ל־2027. בנוסף, בשלבי ייזום מוקדמים יותר מחזיקה החברה בפרויקטים בהספק של 5.7 ג'יגה־ואט ובמתקני אגירה בהיקף של 11.7 ג'יגה־ואט שעה. "מספיק שמחצית מהפרויקטים האלה תצא לפועל, וביחד עם האצת רכישת הפרויקטים שהנענו בשלוש השנים האחרונות, אנחנו ביעד", אמר לוינגר.
2 צפייה בגלריה
מימין: מנכ"ל אנרג'יקס אסא לוינגר והיו"ר נתן חץ. מאמינים בריאליות של התוכנית
(צילומים: אביגיל עוזי, עמית שעל)
לוינגר מצביע גם על הסכמי הרכש שעליהם חתמה אנרג'יקס עם יצרנית הפאנלים האמריקאית פירסט סולאר כעל יתרון תחרותי בארה"ב. לדבריו, ההסכמים מעניקים לה יתרון הן בזכאות להטבות מס בפרויקטים שהיא מקימה והן ברכישת פרויקטים קיימים: "פרויקטים בארה"ב שנסמכים על פאנלים סיניים מתקשים יותר להשיג מימון. לכן יש לנו יתרון כרוכשים, משום שכבר יש בידינו פאנלים מתוצרת ארה"ב".
"ההתרחבות תסייע"
אלא שבשוק ההון לא כולם שותפים לאופטימיות של אנרג'יקס. בעוד שיעד הביניים שהציבה החברה זוכה לאמון יחסי, היעד הסופי ל־2030 נתפס בעיני חלק מהגורמים בענף כשאפתני במיוחד. הסיבה העיקרית לכך היא ניסיון העבר שמראה כי אנרג'יקס התקשתה לעמוד בתחזיות שהציגה למשקיעים.
למעשה, יעד הביניים אינו חדש. אנרג'יקס הציגה אותו כבר בסוף 2024, אלא שאז התכוונה להשיגו עד סוף 2026. רק בסוף 2025 דחתה את היעד בשנה, לסוף 2027, מה שהפיל את המניה ב־7% באותו יום. "זו תחזית מאוד שאפתנית, וכדאי להתייחס אליה בעירבון מוגבל", אמר לכלכליסט גורם בענף. "החברה כבר פספסה את התחזית שהציגה ב־2024, וביצעה גם עדכוני תחזית כלפי מטה ב־2022 ו־2024". גורם נוסף הוסיף כי "מדובר ביעד שאפתני, והחברה תצטרך להוכיח לשוק, רבעון אחר רבעון, שהיא אכן מתקדמת לעברו".
מנגד, יש מי שסבורים שהפעם תנאי הפתיחה של אנרג'יקס שונים מבעבר, ולכן יש לבחון את התחזיות החדשות אחרת. לדברי אחד הגורמים, "עד עכשיו החברה פעלה באזורים גיאוגרפיים יחסית מצומצמים. הדבר הגביל את יכולת הפיתוח שלה וחשף אותה גם לקשיים רגולטוריים. כדי לייצר צמיחה יציבה שתאפשר לאנרג'יקס לעמוד ביעדים השאפתניים שהציבה, החברה היתה חייבת להרחיב את הפריסה הגיאוגרפית שלה. הכניסה וההתרחבות בליטא, לצד הכניסה לרשת MISO בארה"ב, משרתות בדיוק את המטרה הזו ועשויות לשפר את סיכוייה לעמוד ביעדים". לדבריו, גם האסטרטגיה של רכישת פרויקטים עשויה להאיץ את קצב הצמיחה. כך, בשנים 2023—2025 רכשה אנרג'יקס פרויקטים בהספק מצטבר של כ־1.4 ג'יגה־ואט, ובסוף 2025 דיווחה כי היא מנהלת מגעים לרכישה או לפיתוח של פרויקטים נוספים בהספק של 1.7 ג'יגה־ואט.
להערכת אותו גורם, גם לכניסת פרנקל לאלוני חץ יש השפעה על רמת השאפתנות של התוכנית. "פרנקל מוכר כמי שדוחף לצמיחה מהירה. אנחנו לא יודעים מה קורה בתוך החברה, אבל סביר שגם השפעתו באה לידי ביטוי בהצבת יעדי הצמיחה האגרסיביים". בכל מקרה, האתגר הגדול של אנרג'יקס כעת יהיה לשכנע את המשקיעים שלא מדובר בעוד מצגת אסטרטגית שאפתנית, אלא בתוכנית שניתן לממש.
