איך זה שגם הנפט וגם וול סטריט בשיא? מתחיל ב־A, נגמר ב־I
כשהאינפלציה בארה"ב עולה בקצב שנתי של פחות מ־3%, מדד S&P 500 מניב כ־10% בשנה. כשהיא גבוהה יותר, התשואה יורדת ל־5.8%. מחיר הנפט הגואה כיום מתדלק את האינפלציה, אבל השוק מסתכל על הזינוק בתוצאות ענקיות הטכנולוגיה
בימים אלה מתרחש בשווקים מה שעל פניו נראה כפרדוקס: מחירי הנפט נמצאים ברמה גבוהה מאוד, אבל גם המדדים המרכזיים בבורסות ארה"ב בשיא. זאת אף שההיסטוריה מלמדת שמחירי אנרגיה גבוהים הם מנוע אינפלציוני, וכשהאינפלציה גבוהה יחסית, שוק המניות מניב תשואה חלשה יותר.
לפי נתונים של קרן ההשקעות האמריקאית אפולו גלובל מנג'מנט, כשהשינוי במדד המחירים לצרכן בארה"ב עומד על קצב שנתי של פחות מ־3%, התשואה השנתית של מדד הדגל האמריקאי, S&P 500, עומדת בממוצע על 9.8%; ואילו כשהאינפלציה עומדת על קצב שנתי של יותר מ־3%, התשואה של מדד המניות יורדת בממוצע ל־5.8% בשנה. אותה התופעה מתרחשת גם כשמסתכלים על אג"ח של ממשלת ארה"ב בדירוג השקעה וגם על אלו שבתשואה גבוהה (ראו תרשים).
ולמחיר הנפט יש השפעה משמעותית על האינפלציה. לפי נתונים של בנק אוף אמריקה, יש קורלציה גבוהה בין מחיר החוזים על נפט מסוג ברנט לבין הצפי של השוק שהבנק המרכזי האמריקאי, (הפד) ישנה פאזה ויעבור למצב של העלאת ריבית, מה שאמור להפחית את תיאבון הסיכון של המשקיעים ולצנן את שוק המניות.
מחיר נפט מסוג ברנט עומד כעת על 114 דולר, זאת לאחר זינוק של 89% מתחילת השנה, שהתרחש על רקע המלחמה בין ארה"ב וישראל לאיראן, שהובילה לסגירת מצר הורמוז, שדרכו עוברים כ־20% מתעבורת הנפט העולמית. אומנם מאז 7 באפריל ישנה הפסקת אש בין ארה"ב לאיראן, שגם הוארכה מספר פעמים וכרגע היא לא קצובה בזמן, אולם היא שברירית מאוד, ובינתיים המו"מ שמתקיים בין הצדדים לא נושא פירות של ממש. בסוף השבוע הגישו האיראנים לאמריקאים הצעה עדכנית לסיום המלחמה, אולם נשיא ארה"ב דונלד טראמפ אמר כי היא אינה מספקת ושמבחינתו "אולי עדיף שלא יהיה הסכם בכלל" — מצב שפירושו חזרה ללחימה, ולו לפרק זמן מוגבל. בהתאם, בשטח נראים סימנים להיערכות להתלקחות מחודשת של המלחמה, בהם רכבת אווירית של חימושים שעושה את דרכה לישראל.
ב־12 החודשים האחרונים שהסתיימו במרץ מדד המחירים לצרכן עלה בארה"ב ב־3.3% במונחים שנתיים, כאשר בחודש זה נרשם זינוק ביחס לקצב השנתי שגילם המדד בסוף פברואר (2.4%), וזאת, כאמור, על רקע המלחמה הפעילה בין ארה"ב לאיראן שהקפיצה את מחירי האנרגיה וכעת היא עלולה להתלקח שוב. אך חרף זאת, מדד S&P 500 נמצא בשיא כל הזמנים, הגם שמתחילת השנה הוא עלה בשיעור סולידי של 5.4%, אך הנתון הזה מגלם בתוכו תנודתיות רבה. נקודת השפל שלו השנה היתה ב־30 במרץ, יומיים לאחר שהחלה המלחמה, ומאז הוא ניתר ב־14%. מדד נאסד"ק, עתיר מניות הטכנולוגיה, עלה השנה ב־8%, ומהשפל שלו השנה, שנרשם גם הוא בסוף מרץ, הוא זינק בכמעט 21% לשיא של מעט יותר מ־25.1 אלף נקודות.
אז איך זה שגם הנפט וגם השווקים משייטים ברמות שיא? מהפכת הבינה המלאכותית מהווה נדבך משמעותי בתשובה. AI נמצא בלב העשייה של ענקיות הטכנולוגיה, ובראשן 7 המופלאות — אנבידיה, אלפאבית, מטא, אמזון, אפל, טסלה ומיקרוסופט - שמשקלן ב־S&P 500 כבר עומד על כשליש. ענקיות הטכנולוגיה הן למעשה הקטר של המדדים המרכזיים והן ממשיכות להציג עלייה בתוצאות הכספיות ונתפסות כעוגן של יציבות בעולם רווי סיכונים ותהפוכות גיאו־פוליטיים.
לפי יובל באר אבן, מנהל השקעות עמיתים במגדל ביטוח, "מדדי המניות הציגו ביצועים נהדרים באפריל והם שוברים שיאים בעיקר בגלל דו"חות חזקים. החברות הגדולות, בעיקר אלו שנהנות ממהפכת ה־AI, סיפקו אחלה דו"חות והמניות טסו. גוגל עלתה ב־33% באפריל, אמזון עלתה ב־27% ומדד מניות השבבים זינק ב־35%. זה דוחף את המדדים קדימה. סקטור האנרגיה מהווה רק 3% ממדד S&P 500, ורוב חברות הטכנולוגיה לא מושפעות מעלויות הדלק באופן ישיר. גם יש שינוי מבני ביחס למשבר אנרגיה קודמים. היום מפיקים יותר חשמל מאנרגיה מתחדשת וארה"ב עצמאית אנרגטית, אז התלות בנפט פוחתת.
"בסוף הסיפור הוא שהרווח למניה של החברות עולה, ואנליסטים מעלים את התחזיות שלהם, והשוק יודע להכיל את מחיר הנפט הגבוה. את ההתרגשות לשלילה רואים בשוק האג"ח. משקיעי החוב רואים לנגד עיניהם התפרצות אינפלציונית מתקרבת. משקיעי האקוויטי סבורים שזה בר הכלה. מי צודק? קשה לדעת. האמת אולי איפושהו באמצע. בינתיים מי שהלך עם הזווית הפסימית הפסיד כסף, ומי שהיה אופטימי והלך עם שוק המניות הרוויח. משקיעי האקוויטי רואים לנגד עיניהם צמיחה פוטנציאלית גבוהה ומוכנים להעניק לחברות מכפילים נדיבים".
