הדרקון הסיני ממציא את עצמו מחדש
עם עזרה מהממשל, צמיחה ברווחים ותמחור נוח, מדדי המניות בסין נמצאים בעיצומו של קאמבק; לפי בלומברג, ענקיות הטכנולוגיה הסיניות צפויות להציג השנה צמיחה גבוהה יותר ברווחים מאשר שבע המופלאות האמריקאיות
ממדינה ש"לא ניתנת להשקעה" ל"מקום צומח"? לאחר שסבלו מאחת המפולות המתמשכות והחמורות ביותר בהיסטוריה — מתחילת שנת 2021 ועד סוף שנת 2022 — שבמהלכן נמחקו למשקיעים יותר מ־6 טריליון דולר, המניות הסיניות עושות קאמבק מפואר. אי שם בתחילת שנת 2024 המדדים החבוטים של הדרקון ממזרח התחילו במסע התאוששות מהשפל, ועד כה סין כבר החזירה למשקיעים כמחצית מההפסדים, וכ־2.4 טריליון דולר במונחי העלייה בערך המדדים המנייתיים.
מה יקרה החל מ־2026? לפי דיווחי בלומברג, כלכלני וול סטריט מאמינים שהשלב הבא של הראלי במדדי סין יונע על ידי קרנות גלובליות שעד כה נזהרו מחשיפה אליה, בעוד המקומיים הביעו אמון. במבט לטווח ארוך יותר, רפורמות בשוק ההון, תנופה טכנולוגית, רגיעה בגזרת הסחר, שיפור ברווחים וברווחיות החברות, ותפנית בבעיה כרונית של דפלציה ומשבר הנדל"ן בסין, עשויים להפוך את הקערה על פיה, תוך הזדמנות למגמה שורית יציבה לאורך זמן.
סין היא חלק אינטגרלי מהביקוש להשקעה בטכנולוגיה אסייתית. התלהבות המשקיעים מהיכולות הטכנולוגיות של המדינה קיבלה תאוצה בשנה החולפת, בעקבות המאמר של דיפסיק (DeepSeek) המתאר גישה יעילה יותר לפיתוח בינה מלאכותית, הפופולריות העולמית הגוברת של מודל עריכת הווידיאו של Kuaishou Technology, וכן הדחף של בייג'ינג לעצמאות טכנולוגית. על פי בלומברג, צמיחת הרווחים עבור חברות הענק בענף הטכנולוגיה של סין צפויה להגיע לנקודת מפנה משמעותית בשנת 2026, כאשר היא צפויה לעקוף את שבע המופלאות בפעם הראשונה מאז 2022. מגמה נוספת שתומכת בסנטימנט החיובי היא צבר הולך וגדל של חברות הקשורות לבינה מלאכותית המעוניינות להנפיק מניות בהונג קונג ובסין היבשתית.
תפיסה חיובית לגבי סין בטווח הבינוני נשענת על מכלול גורמים שניתן לסכמם בארבעה וקטורים מרכזיים: מדיניות, צמיחה, תמחור וזרימות הון. מדיניות היא גורם בעל השפעה מכרעת על מחירי המניות בסין בשל הקשרים ההדוקים בין הכלכלה הפוליטית לבין שוקי ההון. מאז ספטמבר האחרון, הממשלה בבייג'ינג סיפקה למשקיעי המניות מעין רשת ביטחון שתמתן את הירידות בשוק. במקביל, הרשויות ביצעו בהדרגה פנייה למדיניות ממוקדת בצד הביקוש, שמטרתה לרכך סיכונים חיצוניים ולתרום לאיזון מחדש של הכלכלה. בחודש אפריל 2024 השיק הרגולטור הסיני לניירות ערך (CSRC) את חבילת תשעת הצעדים, מהלך שמתרחש אחת לעשור, וסימן פרק חדש ברפורמות התאגידיות בסין. צעדים אלה נועדו לסייע בשחרור ערך ממאזני החברות, למשוך הון ארוך טווח לשוק המניות, ולשפר את התשואות לבעלי המניות ומצד החברות.
צמיחה היא הדלק הבסיסי לתשואות בשוק המניות, ובתקופה שלאחר הקורונה, צמיחה חלשה ברווחים, הן בציפיות והן במימוש בפועל, העיבה על ביצועי השוק. לפי בנק ההשקעות האמריקאי גולדמן זאקס, אף שצמיחת הרווחים המבנית צפויה להאט לכ־6%, על רקע האטה בצמיחת התוצר הפוטנציאלי, כמה מגמות חזקות מתגבשות בקרב החברות הציבוריות ועשויות לשפר את תחזיות הרווח — השקעות מתמשכות ופריצות דרך בטכנולוגיות יסוד סיניות, ובמיוחד בתחום הבינה המלאכותית אבל גם שבבים, ביו־פארמה, אנרגיה ירוקה ועוד; קמפיין ה־Anti-Involution (מאבק בתחרות יתר ושחיקת ערך); המגמה של חברות סיניות “לצאת החוצה” (Going Global) ולהרחיב פעילות לשווקים בינלאומיים.
ומה לגבי הסיכונים? הניסיון מלמד שכשמדובר בסין, חשוב לזכור כי מדובר בממשל עם נטייה להתערבות משמעותית בכלכלה שלעתים מזגזגת, טרנד הבינה המלאכותית עלול לסבול מתנודתיות וכן, המתיחות הגיאו־פוליטית בין סין לטייוואן עלולה לשבש, או אף להפוך, את הראייה החיובית של השווקים לגבי סין ושווקים נוספים באסיה.
הכותבת היא הכלכלנית הראשית של הפניקס בית השקעות
