בין עזה לבורסה : האם ההסדר המדיני עשוי לשנות את הכלכלה הישראלית?
אנחנו בימים של שינוי, תקווה וגם מתח, מאז נחתם הסכם הפסקת האש בין ישראל וחמאס בתחילת החודש. השבועות הקרובים יכריעו אם הסכם הפסקת האש "יחזיק" - אך כבר ניתן לומר שארה"ב ושחקניות אזוריות נוספות משקיעות מאמצים שההסדר יימשך. קטונתי מלהתנבא לגבי גיאופוליטיקה אך להסדר המדיני צפויות להיות השלכות אפשריות על המשק הישראלי:
"פרמיית הסיכון" של מדינת ישראל החלה לרדת כבר עם סיום מבצע עם כלביא, ולמעשה כבר אחרי מבצע הביפרים ראינו שיפור בתפיסה שלנו בפני משקיעים זרים. בחודשים האחרונים הרבה מאוד כסף מוסדי זר חוזר לשוק ויוצר עלייה חדה מאד במניות בבורסה הישראלית.
במשך חודשים אנחנו הכלכלנים מגרדים בראש ומנסים להבין איך הבורסה "טסה" אל מול גרעון תקציבי עמוק, ויוקר מחיה שהממשלה איבדה עליו שליטה. תהינו, איך הפער הזה ייסגר. כעת, עם ההסדר בעזה והרוח האופטימית שהוא נושא עימו אפשר לקוות שהכלכלה הריאלית תדביק את שוק ההון ולא להפך. ישנו גם היבט שלילי לחזרת הזרים לישראל וזה שוק המט"ח. הדולר נמצא בשפל ביחס לשקל "הבריון" שלנו. זה אולי חיובי עבור משק הבית שרוצה להזמין חופשה בחו"ל, או ליבואנים אבל בפועל מדובר באתגר גדול לכלכלה הישראלית שהיא מוטת ייצוא. פגיעה משמעותית כבר נרשמת בחברות הייטק ששוק היעד העיקרי שלהן הוא ארה"ב ומוכרות מוצרים או שירותים בדולר.
חברות הטק מכינות בתקופה הזו את התוכניות הכלכליות שלהן לשנת 2026, ויתכן והן ידרשו לעוד קיצוצים ואף פיטורים (מגמה שכבר התחילה, בגלל ה-AI). כמובן, לא כל תעשיית הטק עשויה מקשה אחת וישנם תחומים הממשיכים לשגשג גם כעת: חברות "חמות" בתחום הסייבר, ה-AI. התקופה הנוכחית מהווה גם תקופת פריחה עבור התעשיות הביטחוניות ובכללן חברות ה-Defense Tech. יתכן שכעת, גם עסקאות שנעצרו בעבר בשל חרמות (בין אם אמיתיים או הצהרתיים) – יתממשו ויצאו לפועל.
סוגיה נוספת היא הריבית. לאחרונה, הבנק המרכזי של ארה"ב הוריד את הריבית ברבע אחוז אחרי תשעה חודשים של המתנה. מדד המחירים לצרכן שפורסם לפני ימים אחדים הפתיע וירד ב-0.6%. כעת גם בשוק הישראלי קיימת ציפייה חזקה להורדת ריבית. הורדת הריבית עשויה לתדלק עוד את שוק ההון הישראלי, בעיקר בסקטורים שהם מוטי ריבית - כמו הנדל"ן.
לרפד את המאזן
איפה ההזדמנות ומה מנהיגי חברות יכולים לעשות בסיטואציה הזו? הזמינות של הון מוסדי מייצרת תנאים נוחים להנפקות. 21 חברות הנפיקו את מניותיהן מאז תחילת השנה, לעומת 5 בלבד שהצטרפו לבורסה ב–2024. ב-EY רואים בימים אלו כמות גדולה מאוד של חברות שפועלות על תשקיף להנפקה ראשונה בבורסה בישראל.
בנוסף, הורדת הריבית הצפויה תאפשר גיוס אג"ח בתנאים נוחים או גיוס/מחזור חוב בנקאי. יש לא מעט חברות נסחרות שמנצלות כבר היום את הגאות כדי לגייס הון ולחזק את עצמן. זה נכון לכל הסקטורים: חברות נדל"ן יכולות וצריכות לרפד את המאזן שלהן בהון, נוכח הקושי למכור דירות ומלאים גבוהים אצל הקבלנים. חברות קמעונאות עשויות לראות החלשות בביקוש אחרי שנים של "שמיים סגורים" וכלכלת מילואים, וכן הלאה.
לבסוף, השווי הפער שנוצר בין השווי של ציבורית לפרטית מאפשר לחברות ציבוריות להשתמש גם במנייה שלהן בתור "מטבע" לטובת עסקאות מיזוג ורכישה ובמחירים נוחים כך שגם התאבון לעסקאות M&A גובר - מגמה שתלווה אותנו להערכתנו גם לאורך שנת 2026.
יובל גנני הוא שותף מנהל בפירמת הייעוץ וראיית החשבון EY
