דעה
הקאמבק הסיני: ממפולת היסטורית לשוק של הזדמנויות
לאחר מחיקה של 6 טריליון דולר בין 2021-2022, מניות סין כבר החזירו כמחצית מההפסדים למשקיעים. כלכלני וול סטריט צופים המשך עליות, מונעות מרפורמות, פריצת דרך בבינה מלאכותית וזרימת הון גלובלית. אבל הסיכונים הגיאופוליטיים והתערבות הממשל עדיין מרחפים באוויר
מ"לא ניתנת להשקעה" ל"מקום צומח"? לאחר שסבלו מאחת המפולות המתמשכות והחמורות ביותר בהיסטוריה מתחילת שנת 2021 ועד סוף 2022, שבמהלכן נמחקו יותר מ-6 טריליון דולר, מניות סין עושות קאמבק מפואר. אי שם בתחילת שנת 2024 המדדים החבוטים התחילו מסע ההתאוששות מהשפל, ועד כה סין כבר החזירה למשקיעים כמחצית מההפסדים וכ-2.4 טריליון דולר במונחי ערך המדדים.
2026 ואילך: לפי דיווחי בלומברג, כלכלני וול סטריט מאמינים שהשלב הבא של הראלי במדדי סין יונע על ידי קרנות גלובליות שעד כה נזהרו מחשיפה אליה, בעוד המקומיים הביעו אמון. במבט לטווח ארוך יותר, רפורמות בשוק ההון, תנופה טכנולוגית, רגיעה בגזרת הסחר, שיפור ברווחים וברווחיות החברות ותפנית בבעיה כרונית של דפלציה ומשבר הנדל"ן בסין עשויים "להפוך את הקערה על פיה", תוך הזדמנות למגמה "שורית" יציבה לאורך זמן.
מניות הטכנולוגיה של אסיה פתחו את 2026 בנסיקה, כאשר משקיעים מעריכים שהמומנטום והביצועים החזקים שלהן מול עמיתות אמריקאיות יימשכו לאורך כל השנה. אם ארה"ב נחשבת בעיני רבים "כמכרה זהב" ותיק בעל תמחור עשיר, אסיה ובפרט סין נתפסות כשוק שנמצא בשלבים מוקדמים יותר של עניין המשקיעים.
אסטרטגים בגולדמן זאקס, בסיטי ובגופים נוספים בוול סטריט צופים עליות נוספות, בין היתר, עקב ביקוש גובר הקשור לבינה מלאכותית והערכות שווי אטרקטיביות יותר. משקיעים ארוכי טווח גלובליים מצטיידים במניות הטכנולוגיה של אסיה בהתחשב בחשיבותן בשרשרת האספקה של מוליכים למחצה ובפוטנציאל לצמיחת הרווחים.
סין היא חלק אינטגרלי מהביקוש להשקעה בטכנולוגיה אסייתית. התלהבות המשקיעים מהיכולות הטכנולוגיות של המדינה קיבלה תאוצה בשנה החולפת, בעקבות המאמר של DeepSeek המתאר גישה יעילה יותר לפיתוח בינה מלאכותית, הפופולריות העולמית הגוברת של מודל עריכת הווידאו של Kuaishou Technology וכן, הדחף של בייג'ינג לעצמאות טכנולוגית. על פי בלומברג, צמיחת הרווחים עבור חברות הענק בענף הטכנולוגיה של סין צפויה להגיע לנקודת מפנה משמעותית בשנת 2026, כאשר היא צפויה לעקוף את Magnificent 7 בפעם הראשונה מאז 2022.
מגמה נוספת תומכת בסנטימנט החיובי היא צבר הולך וגדל של חברות הקשורות לבינה מלאכותית המעוניינות להנפיק מניות בהונג קונג ובסין היבשתית.
תפיסה חיובית לגבי סין בטווח הבינוני נשענת על מכלול גורמים שניתן לסכמם בארבעה ווקטורים מרכזיים: מדיניות, צמיחה, תמחור וזרימות הון. מדיניות היא גורם בעל השפעה מכרעת על מחירי המניות בסין, בשל הקשרים ההדוקים בין הכלכלה הפוליטית לבין שוקי ההון. מאז ספטמבר האחרון הממשלה בבייג'ין סיפקה למשקיעי המניות מעין “רשת ביטחון” שתמתן את הירידות בשוק. במקביל, הרשויות ביצעו בהדרגה פנייה למדיניות ממוקדת בצד הביקוש, שמטרתה לרכך סיכונים חיצוניים ולתרום לאיזון מחדש של הכלכלה.
בחודש אפריל 2024 השיק הרגולטור הסיני לניירות ערך (CSRC) חבילת “תשעה צעדים”, מהלך שמתרחש אחת לעשור, וסימן פרק חדש ברפורמות התאגידיות בסין. צעדים אלה נועדו לסייע בשחרור ערך ממאזני החברות, למשוך הון ארוך טווח לשוק המניות, ולשפר את התשואות לבעלי המניות ומצד החברות.
מבין כלל צעדי המדיניות, ההקלה בגישה הרגולטורית כלפי המגזר הפרטי היא ככל הנראה הגורם התומך המשמעותי ביותר במניות סין. מגמה זו מתחילה להחזיר לשוק את "תאוות הסיכון" (animal spirits) ולחדש את תנופת הרווחיות של חברות פרטיות (POEs), אשר מהוות כ־60% משווי השוק הכולל של החברות הנסחרות.
מדיניות מאקרו כלכלית תומכת צמיחה: המליאה הרביעית של הוועד המרכזי של המפלגה הקומוניסטית (CCP 4th Plenum) התקיימה בחודש אוקטובר 2025, ובמסגרתה הוצג המתווה העקרוני של תכנית החומש ה־15 (2026-2030). בהתאם לציפיות המוקדמות, הדגש המרכזי הוא חיזוק הביטחון הלאומי והעצמאות הכלכלית של סין, העמקת היכולות המקומיות בתחומי טכנולוגיה עילית וייצור מתקדם ושיפור כושר התחרות הגלובלי. במקביל, הובהר כי חיזוק הצריכה המקומית מהווה יעד אסטרטגי לטווח הבינוני-ארוך, כחלק מהמשך איזון מחדש של מודל הצמיחה, שיפור איכות הצמיחה והפחתת התלות בביקוש חיצוני. היעדים הכמותיים ותכניות היישום צפויים להתפרט במסגרת כנסי ה-Two Sessions בחודש מרץ 2026 אך הכיוון הכללי של המדיניות כבר מגולם כהמשך של הקו התומך בצמיחה ויציבות בשוקי ההון.
צמיחה היא הדלק הבסיסי לתשואות בשוק המניות, ובתקופה שלאחר הקורונה צמיחה חלשה ברווחים, הן בציפיות והן במימוש בפועל, העיבה על ביצועי השוק. לפי גולדמן זאקס, על אף שצמיחת הרווחים המבנית צפויה להאט לכ־6%, על רקע האטה בצמיחת התוצר הפוטנציאלי, מספר מגמות חזקות מתגבשות בקרב החברות הציבוריות ועשויות לשפר את תחזיות הרווח:
1. השקעות מתמשכות ופריצות דרך בטכנולוגיות יסוד סיניות, ובמיוחד בתחום הבינה המלאכותית אבל גם שבבים, ביו-פרמה, אנרגיה ירוקה ועוד.
2. קמפיין ה-Anti-Involution (מאבק בתחרות יתר ושחיקת ערך).
3. המגמה של חברות סיניות “לצאת החוצה” (Going Global) ולהרחיב פעילות לשווקים בינלאומיים.
והסיכונים? הניסיון מלמד שכשמדובר בסין, חשוב לזכור כי מדובר בממשל עם נטייה להתערבות משמעותית בכלכלה שלעתים מזגזגת, טרנד הבינה המלאכותית עלול לסבול מתנודתיות, וכן המתיחות הגאופוליטית בין סין לטאיוואן עלולים לשבש או אף להפוך את הראיה החיובית של השווקים לגבי סין ושווקים נוספים באסיה.
רינת אשכנזי היא כלכלנית ראשית בהפניקס בית השקעות בע"מ
