Next Finance
רועי ורמוס: "העליות בשוק הישראלי לא נבעו רק מציפיות, אלא בעיקר מתוצאות"
השותף המנהל בקרן נוקד קפיטל אמר בכנס Next Finance של קבוצת פרופיט באילת שהצמיחה הייחודית של השוק הישראלי קשורה לחוזקה בענפים כמו טכנולוגיה ונדל"ן; ביחס לחוסר הוודאות הגיאופוליטי אמר כי "במקום לנסות לשרטט תרחישים בינלאומיים שאין לנו מושג איך יתממשו, עדיף להתמקד בענפים ובמגמות הרווח של החברות"
למרות החששות הגיאו-פוליטיים והטלטלות העולמיות, רועי ורמוס, שותף מנהל בקרן נוקד קפיטל, מעריך שהעליות האחרונות בבורסה הישראלית נשענות על נתונים פיננסיים ולא על ציפיות בלבד. בכנס Next Finance של קבוצת פרופיט באילת, הדגיש ורמוס את יתרונות הסקטורים הפיננסיים, המעיט בחשיבות זהות הקונים בשוק והסביר מדוע מבחינתו ענף הנדל"ן פחות אטרקטיבי להשקעה כיום.
אנחנו נמצאים אחרי תקופה של עליות בשוק הישראלי, שנראה לעתים כמעין "פלא" אל מול המתרחש בעולם. האם השוק מתמחר כרגע תרחיש אופטימי מדי?
"אני לא בטוח שהמילה היא אופטימיות. לכלכלה הישראלית יש מאפיינים ייחודיים מאוד, כמו קצבי צמיחה גבוהים משמעותית מאלו של העולם המערבי. הצמיחה הזו נשענת על מנועים חזקים כמו סקטור הטכנולוגיה והנדל"ן. בניגוד למה שרבים חושבים, העליות בשוק המניות המקומי לא נבעו רק מציפיות עתידיות, אלא בעיקר מתוצאות כספיות חזקות מאוד שהציגו החברות בסקטורים המרכזיים".
מי הם השחקנים העיקריים שמניעים את השוק כרגע? האם אלו המשקיעים הזרים שחוזרים, או המוסדיים המקומיים?
"אני משתדל לא לנתח את השוק לפי זהות הקונים - בין אם זה הציבור ("ריטייל"), מוסדיים או זרים. הגישה שלנו בנוקד היא להסתכל על העסקים עצמם: על רמת הרווחיות, המכפילים והמגמות העסקיות. השוק הישראלי סבל לאורך זמן מתמחור פסימי מאוד, עוד לפני המלחמה, מה שאפשר להחזיק עסקים מצוינים במכפילים נוחים. למשל, סקטור הבנקים, גם אחרי העליות, עדיין נסחר בתמחור נוח מאוד כשבוחנים את תשואת הדיבידנד ומגמות הרווח העתידיות. היסודות של הבורסה הם יסודות ריאליים של הכלכלה".
קשה להתעלם מהמציאות הביטחונית ומהחשש מטילים איראניים. איך זה משתלב באסטרטגיית ההשקעות שלך?
"כמשקיע, אני חושב שצריך להבדיל בין החשש האישי כאזרח לבין ניתוח כלכלי. המשקיעים בעולם ובארץ מחפשים חברות עם רווחיות טובה ומשתפרת, במיוחד כשהן בתמחור סביר. אמנם אירועים גיאו-פוליטיים או החלטות של מנהיגים כמו טראמפ יכולים להשפיע בטווח הקצר, אך לאורך זמן התוצאות הכספיות הן שקובעות. במקום לנסות לשרטט תרחישים בינלאומיים שאין לנו מושג איך יתממשו, עדיף להתמקד בענפים ובמגמות הרווח של החברות".
מה לגבי תחום הנדל"ן? האם אנחנו לקראת ירידות מחירים נוספות?
"לדעתי, רמת המחירים בנדל"ן תמשיך להיות גבוהה, ואני לא צופה שינויים ריאליים דרמטיים כלפי מטה. עם זאת, אנחנו בנוקד מעדיפים להשקיע בענפים שבהם הסביבה התחרותית פחות קשה מאשר בנדל"ן, עם חסמי כניסה גבוהים יותר ו"חפיר תחרותי" משמעותי. הנדל"ן פחות עונה על ההגדרות האלו עבורנו כיום".
אם לא נדל"ן, איפה אתה מזהה את אותן הזדמנויות עם תחרות נמוכה וצמיחה גבוהה?
"אלו לא פינות נסתרות, אלא סקטורים מרכזיים כמו הבנקאות והביטוח. אלו ענפים שנהנים ישירות מהצמיחה המהירה של הכלכלה המקומית. רמת התחרות בהם אינה חריפה, מה שמאפשר להם לייצר תשואות דו-ספרתיות גבוהות על ההון העצמי לאורך זמן. בנוסף, בסקטורים הללו ראינו פחות "התנפחות" של מכפילים לעומת מקומות אחרים בשוק, מה שהופך אותם לאטרקטיביים עבורנו".
