"ישראל מתמודדת עם מלחמה, המשק בגירעון, ובינתיים הבורסה עולה - שוק ההון תמיד מקדים את המציאות"
אבנר סטפק, יו"ר ומבעלי בית ההשקעות מיטב, בשיחה על שילוב ה-AI במחקר, החוסן הישראלי המפתיע וההבנה כי "הבורסה והמניות מתנהגות כאילו העתיד כבר ברור, למרות האי-ודאות העמוקה"; איך מנהלים השקעות בין חזית הדרום לצפון ומהן ההזדמנויות שמחכות למשקיעים ביום שאחרי המלחמה
אבנר סטפק, יו"ר ומבעלי בית ההשקעות מיטב- השקעות בצו 8
בעוד מדינת ישראל מתמודדת עם אחת התקופות המורכבות בתולדותיה – מלחמה רב-זירתית הכוללת עימות ישיר מול איראן, גירעון תקציבי מעמיק ואי-ודאות ביטחונית שמטלטלת את היומיום – שוק ההון נראה כמי שחי ביקום מקביל. המניות מזנקות לשיאים חדשים, מדדי האג"ח נסחרים ביציבות מפתיעה, ונראה שהמשקיעים כבר מתמחרים בעיניים מפוקחות את היום שאחרי, תוך שהם מתעלמים מרעשי הרקע של הקרב. האם מדובר באופטימיות מנותקת מהמציאות או שמא הדבר מעיד על חוסנו הבלתי מעורער של המשק הישראלי?
"ישראל מתמודדת עם מלחמה, המשק בגירעון, עלויות הביטחון מזנקות, ויש אי-ודאות עמוקה, ובינתיים הבורסה עולה", אומר אבנר סטפק, יו"ר ומבעלי בית ההשקעות מיטב בשיחה ל"רכבת ההשקעות" - פודקאסט הבית של Capital Summit. סטפק, שהגיע לריאיון הישר משירות מילואים פעיל כשהוא עדיין במדים, מבהיר כי הדינמיקה הנוכחית היא תמונת ראי של חוסן לאומי. "הבורסה והמניות מתנהגות כאילו העתיד כבר ברור, למרות האי-ודאות העמוקה. הבורסה מקדימה את המציאות, והחוכמה היא לדעת לנתח את המציאות הנוכחית עם הכלים הכי מתקדמים שיש לנו היום, כדי להיות מוכנים ליום שאחרי".
"זו לא תופעה ייחודית לישראל", אומר סטפק, "רק ביוני האחרון, בסבב הקודם עם איראן, ראינו גם עליות חדות ברגע שזה נגמר. אני מניח שאנשים פשוט מצפים שהאירוע הזה ייגמר והשאלה היא רק איך זה ייגמר? האם נהיה עדים למשהו אסטרטגי כמו שינוי משטר באיראן, או פשוט עוד סבב מהסוג שהתרגלנו אליו לאורך השנים האחרונות. האם זה העתיד שלנו עם איראן? סבבים בלתי פוסקים? אנחנו, כמובן, לא אוהבים את הימים האלה, אבל לא מדובר באסון כלכלי ולשווקים. אם מדובר בשינוי של המשטר, אז מדובר בשינוי אסטרטגי יותר, שיכול להביא בהמשך להסכמי אברהם עם מדינות כמו סעודיה, אינדונזיה, מלזיה זה כבר באמת שינוי משמעותי בכלכלה הישראלית. קצת מוקדם לדעת מה יקרה משני תרחישים האלה, אבל זה בכל מקרה נראה יחסית אופטימי".
סטפק, שהגיע לאולפן ב"צו 8 תרתי משמע" כפי שהגדיר זאת, מביא איתו זווית ייחודית של מי שחווה את המציאות הישראלית בשני כובעים: כלוחם וכאסטרטג פיננסי בכיר. הוא מדגיש כי למרות הטלטלה האישית והלאומית, שוק ההון אינו מונע מרגשות זמניים אלא מניתוח קר של סיכונים מול סיכויים. לדבריו, הכלכלה הישראלית הוכיחה היסטורית שהיא יודעת להתאושש מהר יותר ממה שרבים מעריכים, מה שהופך אותה בעיני רבים למעין "מניית ערך" חזקה גם בעתות משבר. "יכול להיות שמה שאנחנו מדברים עכשיו לא יהיה רלוונטי עוד שבועיים," הוא מסייג, "אבל שוק ההון תמיד מקדים את המציאות".
האנומליה שבה השוק עולה למרות הגירעון המעמיק מעוררת שאלות רבות בקרב הציבור, אך סטפק הבהיר כי המשקיעים המוסדיים והזרים רואים מעבר לתקציב של השנה הקרובה. הם בוחנים את החוסן הטכנולוגי והיזמי של ישראל, שנחשב לאחד הנכסים היציבים בעולם. סטפק מציין כי כשהתותחים רועמים, השוק כבר מחפש את "נקודת האיזון" הבאה. המגמה הכללית, לדבריו, מצביעה על אמון גבוה ביכולת של המדינה לחזור לצמיחה מהירה ברגע שהערפל יתפזר.
האם בועת ה-AI תתפוצץ?
כמו בכל תחום אחר, גם במחלקות המחקר של מיטב מתחוללת מהפכה על רקע שילוב הבינה המלאכותית (AI) ככלי אסטרטגי מהמעלה הראשונה. לדברי סטפק, הטכנולוגיה הפכה את בית ההשקעות למעין "סיירת מטכ"ל" של עולם האנליזה. המערכות המתקדמות מאפשרות לנתח נתונים במהירות שהייתה נחשבת למדע בדיוני רק לפני שנים ספורות. "אנחנו כבר משתמשים ב-AI באזורי השקעות ואנליזה כדי לקבל מידע לעוס וממוקד", הוא אומר. "במקום שאנליסט יבלה ימים בקריאת דוחות כספיים מייגעים של 400 עמודים, הבינה המלאכותית מסוגלת לזקק את התובנות הקריטיות תוך שניות בודדות, מה שהופך את תהליך קבלת ההחלטות למהיר ומדויק הרבה יותר".
מעבר לניתוח הדוחות, מציין סטפק שהשימוש ב-AI "מאפשר לנו לרגל אחרי הכסף החכם ולהקטין את מרחב הטעויות באנליזה". לדבריו, המערכות סורקות דיווחים ציבוריים של קרנות הגידור המובילות בעולם (Top Tier) ומזהות פוזיציות חדשות ברגע שהן נוצרות. "תחשבו שהיום אנחנו רואים מה 20 קרנות הגידור הטובות בעולם עושות בזמן אמת", הוא מסביר. "היכולת הזו מאפשרת לצמצם את עולם המניות האינסופי למקבץ קטן ואיכותי של הזדמנויות שעברו סינון טכנולוגי קפדני. בסופו של דבר, זה מקטין את מרחב הטעויות ומאפשר לאנליסטים האנושיים להתמקד בשאלה הדרמטית באמת - 'למה' הקרנות השקיעו שם ומה הסיפור שמאחורי המספרים. זה כבר סיבה טובה לעקוב. קצת כמו שאנשים רצו פעם לדעת מה וורן באפט משקיע".
אך למרות ההתלהבות מהכלים החדשים, סטפק אינו מתעלם מהחששות המלווים את מהפכת הבינה המלאכותית. לדבריו, בועת ה-AI מזכירה לו את בועת הדוט קום, לצד החשש שהבועה הזו תתפוצץ למשקיעים בפנים. "יש הרבה רעש בשוק", הוא אומר, "אבל צריך להבחין בין חברות שרק מדברות AI לבין כאלה שבאמת מייצרות ערך". לצד זאת, הוא מרגיע את החשש מפני אובדן המוני של מקומות עבודה. "הבינה המלאכותית", הוא מוסיף, "היא לא תחליף לאנליסט, אלא מכפיל כוח. הטכנולוגיה תייתר את העבודה הסיזיפית והטכנית, אך הצורך בחשיבה ביקורתית ובחיבור של הסיפור שמאחורי המספרים יישאר אנושי כתמיד. האנליסטים שלא יאמצו את הכלים הללו הם אלו שנמצאים בסיכון, בעוד אלו שיירתמו את ה-AI לטובתם יהפכו ליעילים וחדים הרבה יותר".
