"המשקיעים בבורסה חיפשו סיבה למימושים – ומצאו אותה בהסכם עם איראן"
מדד ת"א־125 השלים שבוע חלש במיוחד עם ירידה של 4.3%, וול סטריט דווקא עלתה. בשוק ההון מסבירים כי האכזבה מההסכם בין ארה"ב לאיראן היא הטריגר לירידות, אבל שהשוק גם חיפש סיבה לממש את העליות בחודשים האחרונים
המומנטום השלילי נמשך בבורסה בתל אביב. מדד ת"א־125 סגר אתמול יום רביעי של ירידות מתוך חמישה ימי מסחר, לאחר שאיבד 0.6%. בסיכום השבוע ירד המדד ב־4.3%, ומתחילת החודש הוא כבר רושם ירידה של 7.3%. זאת, בעוד מדד S&P 500 האמריקני עלה בכמעט 1% בשבוע האחרון ומציג ירידה מתונה של כ־1% בלבד מתחילת החודש.
מעל הבורסה המקומית מרחפת בימים האחרונים ההכרה כי ההסכם המתגבש בין וושינגטון לטהרן נרקם מבלי להתחשב באופן משמעותי באינטרסים של ישראל. בכך למעשה מסתיימת האופוריה שאחזה בשוק המקומי, ונבעה מהאמונה כי העימות הישיר בין ארה"ב וישראל לבין איראן יביא לשינוי מהותי במאזן הכוחות במזרח התיכון. כעת מתחלפת התקווה בהבנה כי המציאות האזורית צפויה להישאר דומה לזו שהייתה לפני המשבר.
מנתוני הבורסה עולה כי מי שמובילים את גל המכירות הם הגופים המוסדיים, בעוד שהזרים והמשקיעים הקטנים דווקא מגדילים חשיפה.
למרות הירידות האחרונות, הבורסה המקומית מציגה מתחילת השנה תשואה של כ־12%, לאחר שבשנה שעברה זינקה בכ־51%. הפער החד בין חולשת חודש יוני לבין הביצועים בשנה האחרונה מעורר שאלות בקרב המשקיעים: האם תקופת הזוהר של הבורסה המקומית כבר מאחורינו?
"בעוד שבעולם נתפס ההסכם כהפחתת סיכון גיאופוליטי, שמתבטאת בין היתר בירידת מחירי הנפט, בישראל התמונה שונה", אמר ינון ניר, מנהל חדר המסחר בבנק ירושלים. "כאן ההסכם נתפס בעיני רבים כהפסד אסטרטגי שעלול להגביר את האיום הביטחוני ולהכביד על הנטל הכלכלי בטווח הארוך. לכך מצטרפת גם אי־הוודאות הפוליטית המקומית".
לדברי ניר, הגיאופוליטיקה היא זו שמנהלת כרגע את האירוע: "לאירועים ביטחוניים יש דינמיקה קבועה של מתח בין ניהול סיכונים לבין הרצון שלא להחמיץ הזדמנות. בשנה האחרונה המשקיעים חששו שיפספסו את הראלי של 2025. כעת המגמה היא ניהול סיכונים, וגם זה ישתנה".
ירון פרידמן, מנהל תחום המחקר במערך ההשקעות של בנק לאומי, אינו מופתע מהירידות האחרונות: "המשקיעים הישראלים חוו שבוע לא פשוט. הירידות ממחישות עד כמה חשוב הפיזור בתיק ההשקעות. ההסבר הנפוץ לירידות הוא האכזבה מההסכם בין ארה"ב לאיראן, אך נראה שמדובר בעיקר בטריגר. הסיבה העמוקה יותר היא העליות הגבוהות בשוק המקומי בחודשים האחרונים".
לדבריו, מדד ת"א־125 נסחר במכפיל רווח של כ־19.5, לעומת ממוצע רב־שנתי של כ־14.5. "כלומר, שווי החברות עלה מהר יותר מקצב צמיחת הרווחים. ראינו לא מעט חברות שכבר נסחרות במחירים גבוהים מאוד, ולכן נראה שהשוק חיפש סיבה למימושים - ומצא אותה בימים האחרונים", הסביר.
תמיר הרשקוביץ, מנהל ההשקעות באיילון ביטוח, סבור כי חלק מהמימושים נובע מהערכות של גופים מוסדיים בנוגע לשינויים אפשריים בזירה הפוליטית האמריקנית, ובהם היחלשות הרפובליקנים לקראת בחירות האמצע: "זה טבעי לחלוטין שמשקיעים יחשבו מחדש את מסלולם בעקבות שינוי בהנחות היסוד שלהם. בעבר מנהלי השקעות נהגו לומר שאין צורך להבין בגיאופוליטיקה ושיש להשאיר זאת לפרשנים ביטחוניים. אני חולק על כך. כדי להבין את הסנטימנט בשווקים צריך להבין גם את ההקשר הגיאופוליטי".
"הזדמנות השקעה מעניינת"
דבריו, לא מדובר בשינוי מהותי במעמדה של ישראל: "אינדיקטורים מרכזיים ממשיכים להצביע על חוסנה של הכלכלה, ובהם שער הדולר הנמוך מ־3 שקלים. חלקים משמעותיים מהשוק, בעיקר מניות הבנקים והנדל"ן, נמצאים בחולשה כבר כמה חודשים. למעשה, כ־40% מהבורסה נמצאים במגמת חולשה, ובכל זאת המדדים ממשיכים להציג תשואה חיובית מתחילת השנה. מי שסחבו את השוק כלפי מעלה היו בעיקר מניות הביטוח והביטחון".
אם הייתם מקבלים היום 10 מיליארד שקל להשקעה, מה הייתם עושים?
הרשקוביץ: "הייתי ממתין תחילה להתבהרות התמונה סביב טראמפ וכוונותיו. לצד זאת, חשיפה לישראל חשובה כיום בתיקי ההשקעות, במיוחד כאשר התמחור של חלק ממניות השבבים וה־AI מתחיל להתנתק מהיסודות הכלכליים שלהן. יש סימנים לכך שמניות טכנולוגיה מסוימות נסחרות בשווי גבוה מאוד. עדיף כיום להתמקד יותר בשוק הישראלי, המאופיין בחברות שמרניות יותר מאלו הנסחרות בניו יורק".
אמיר איל, יו"ר ואסטרטג ההשקעות הראשי של קבוצת אינפיניטי־אילים: "החלוקה הנכונה כיום היא 50% בישראל ו־50% בחו"ל. רכיב המניות צריך לעמוד על 45%־50% מהתיק, בחלוקה שווה בין ישראל לחו"ל, עם דגש על טכנולוגיה ותשתיות. מי שמאמין בכלכלה הישראלית יכול לראות בחולשה האחרונה של מניות הבנקים הזדמנות השקעה מעניינת".
