הדו"חות שחושפים מדוע מחלבות גד שילמה פחות משתכננה על משק ויילר
דו"חות המחלבה לרבעון הראשון חושפים את ביצועי יצרנית הטופו: ההכנסות והרווח התפעולי ירדו ב־2025 בשל הקמת קו ייצור, והשווי בעסקה התכווץ
השלמת רכישת השליטה במשק ויילר על ידי מחלבות גד לפני כחודש שמה קץ לסאגה מתמשכת, שהחלה לפני כחמש שנים עם ניסיונה הכושל של שטראוס לרכוש את השליטה (51%) ביצרנית הטופו. אותו מהלך הסתיים בקנס חסר תקדים של כ־111 מיליון שקל שהוטל על ענקית המזון בגלל מיזוג שבוצע ללא אישור רשות התחרות. דו"חות הרבעון הראשון של מחלבות גד, שהונפקה בבורסה בקיץ האחרון, מספקים כעת הצצה ראשונה לאתגרים עמם התמודדו בשנים האחרונות מייסדי מובילת שוק הטופו — אילן ספריאל, גלעד צרי ודורי פרידמן. השלושה נקנסו אף הם בפרשה ועדיין ממתינים להכרעה בערעור שהגישו על החלטת הממונה. לצד זאת, הדו"חות חושפים גם מדוע הפחיתה מחלבות גד ברגע האחרון את התמורה ששילמה עבור רכישת השליטה בחברה.
ועדת המיזוגים של הרשות היתה אמורה לאשר את העסקה כבר בנובמבר 2025, אולם השקת מיזם משותף של מחלבות גד עם רימילק לייצור ושיווק חלב שאינו מבוסס על פרות — מהלך שלא דווח מראש לרשות — הובילה לדחיית ההחלטה בחמישה חודשים. אלא שמחלבות גד השלימה את העסקה בפועל רק בסוף אפריל, ואז התברר כי החברה, שבשליטת עזרא כהן (38.76%) ובניהולו של עמיר אהרון, הפחיתה את התמורה בכ־7%. בהתאם למנגנון שנקבע בעסקה, שווי משק ויילר לצורך חישוב התמורה עודכן על בסיס ה־EBITDA בפועל לשנת 2025, שעמד על כ־11.7 מיליון שקל וגזר לחברה שווי של כ־84 מיליון שקל.
כתוצאה מכך ירדה התמורה ששולמה עבור השליטה ל־42.8 מיליון שקל לעומת 46 מיליון שקל שנקבעו במקור. אף שהתוצאות הכספיות של משק ויילר יאוחדו בתוצאות משק גד רק החל מהרבעון הבא, כבר כעת נחשפו נתוניה הכספיים לשנת 2025, והם מצביעים על הרעה ביחס לשנה הקודמת. הרווח הנקי של ויילר צנח ב־30% ל־4.7 מיליון שקל, והמכירות ירדו ב־10.3% ל־53.7 מיליון שקל.
הפגיעה בתוצאות נבעה בעיקר מהחלטת החברה, המחזיקה בנתח השוק הגדול ביותר בקטגוריית הטופו, להקים החל מיולי אשתקד קו ייצור נוסף על זה הקיים, שצפוי להכפיל את כושר הייצור שלה.
לאורך השנים ויילר כמעט שלא נדרשה להשקעות שיווקיות משמעותיות, שכן מלוא תפוקת קו הייצור היחיד במפעל נמכר באופן שוטף. אולם הקמת קו הייצור החדש התבררה כמהלך מורכב, שבמהלכו נאלצה החברה להשבית מעת לעת את הקו הקיים ולאבד חלק מכושר הייצור שלה. מצב זה פגע ביכולתה להגיב למהלכים שביצעו המתחרות, ובראשן תנובה, שהצליחה להגדיל את נתח השוק שלה בקטגוריה.
תהליך ההקמה וההתאמות נמשך עד פברואר האחרון, ומאז החל המפעל לפעול בהיקפי ייצור גבוהים משמעותית. במקביל, הרחיבה ויילר את היצע המוצרים שלה ופיתחה סדרות חדשות, ובהן "סופר טופו" — מוצרי טופו בטעמים המיועדים לצריכה מיידית. אחת מנקודות החוזקה המרכזיות של ויילר היא פעילותה בקטגוריה הנמצאת במגמת צמיחה, לצד מבנה עלויות אטרקטיבי יחסית. עלות חומר הגלם במוצרי טופו מהווה עד 20% ממחיר המוצר הסופי, לעומת מוצרי חלב שבהם עלות חומר הגלם עשויה להגיע לכ־60% מהמחיר לצרכן. בנוסף, העברת פעילות ההפצה מידי שטראוס לידיה של מחלבות גד צפויה לשפר את רווחיות הפעילות בשנים הקרובות, באמצעות חיסכון בעלויות והפקת סינרגיות תפעוליות.
