השורה התחתונה
הפניקס הציעה הגנה מפני ירידות, המשקיעים העדיפו את הרווחים הגדולים
קרנות הבאפר של קסם הציעו למשקיעים לוותר על חלק מהרווחים לטובת הגנה מפני ירידות ב־S&P 500. אלא שהציבור לא נהר למוצרים, והיקף הנכסים נותר נמוך. שתי קרנות יפורקו, ועוד שלוש נמצאות בסיכון דומה
בפברואר 2024, על רקע הפופולריות העצומה של ההשקעה במדד S&P 500, השיק בית ההשקעות הפניקס, באמצעות חברת קרנות הנאמנות קסם, מוצר השקעה חדש בישראל: קרן מחקה שמאפשרת למשקיעים ליהנות מעליות המדד האמריקאי, ובמקביל מספקת שכבת הגנה מפני ירידות. המוצר, המכונה קרן באפר (Buffer), מציע הגנה מפני ה־15% הראשונים של הירידה במדד במהלך תקופה של שנה. כך, למשל, אם המדד יורד ב־10%, מנגנון ההגנה אמור לספוג את כל הירידה. אם המדד צונח ב־25%, המשקיע ייחשף לירידה של כ־10% בלבד, לפני עלויות והשפעות מטבע. אלא שלהגנה יש מחיר. בתמורה להגנה, המשקיע מוותר על חלק מהרווחים אם המדד מזנק מעבר לתקרת תשואה שנקבעת מראש.
הרעיון היה לאפשר למשקיעים שחוששים מהתנודתיות בשוק האמריקאי להמשיך ליהנות מהעליות, בלי לספוג את מלוא הירידות. בהמשך השיקה קסם קרנות נוספות מאותה משפחה, שנבדלו בעיקר במועדים שבהם מתחדשות תקופות ההגנה שלהן. כיום יש שבע קרנות באפר מבית הפניקס בית השקעות. כמעט שלוש שנים לאחר ההשקה, ניתן להגדיר את הקרנות ככישלון שיווקי. שבע קרנות הבאפר מנהלות יחד כ־30 מיליון שקל בלבד, סכום זעום ביחס לתעשיית קרנות הנאמנות הישראלית, שמנהלת כ־854 מיליארד שקל.
היקף הנכסים המצומצם כבר החל לתת אותותיו. קסם הודיעה כי תפרק את קרן הבאפר של נובמבר ב־19 בנובמבר, ואת קרן דצמבר ב־2 בדצמבר. החברה נימקה את ההחלטה בהיקף נכסים נמוך ובהערכה שלא תצליח להגדילו במידה מספקת. שלוש קרנות נוספות מנהלות סכומים נמוכים במיוחד: קרנות הבאפר של יולי ואוגוסט מנהלות כ־1.5 ו־0.8 מיליון שקל בלבד בהתאמה, וקרן הבאפר של פברואר מנהלת כ־5.3 מיליון שקל. הסכומים הנמוכים מקרבים גם את הקרנות האלה לסגירה.
המשקיעים ויתרו על ההגנה
מה השתבש? יועצי ההשקעות בבנקים לא ניאותו לשווק את המוצר. אחד ההסברים האפשריים הוא מורכבות המוצר. בעוד קרן מחקה רגילה מציעה למשקיע חשיפה כמעט ישירה לתשואת המדד, בקרנות הבאפר התוצאה תלויה גם בתקרת הרווח, בתקופת המדידה, בעיתוי הרכישה ובעלויות. ההגנה מפני הירידות אינה מוחלטת, והוויתור על חלק מהעליות עשוי להרתיע משקיעים שמבקשים להיחשף למדד לטווח ארוך.
סיבה נוספת היא הביצועים החזקים של מדד S&P 500. בשנת 2024 זינק המדד ב־23.3%, ב־2025 הוסיף 16.4%, ומתחילת 2026 ועד תחילת נובמבר עלה ב־10.2%. כלומר, מתחילת 2024 עלה המדד ביותר מ־58%. מנגד התשואות של קרנות הבאפר נעו בין 3.4% ל־6.3% בלבד מאז הושקו. יוצאת דופן היא הקרן שהושקה בפברואר 2024 והציגה תשואה של 17% מאז השקתה.
העליות המתמשכות עשויות היו להקטין את התמריץ של המשקיעים לרכוש הגנה מפני ירידות, במיוחד כשהמחיר הוא ויתור על חלק מהרווחים האפשריים.
המורכבות של קרנות הבאפר עשויה להסביר גם מדוע קסם נותרה כמעט לבדה עם מוצר כזה. בניגוד לקרן מחקה רגילה, שבה המשקיע יודע כי יקבל בקירוב את תשואת המדד, קרנות הבאפר מבוססות על מנגנון מורכב יותר של הגנה מפני ירידות והגבלת רווחים, המשתנה בהתאם לתקופת ההשקעה.
נוסף לקושי להסביר את המנגנון למשקיעים וליועצי ההשקעות בבנקים, פיתוח ושיווק של מוצר כזה מצריכים השקעה ומשאבים ניהוליים משמעותיים. כאשר ההכנסות מדמי ניהול תלויות בהיקף הנכסים שיצליח המוצר לגייס, קרנות המנהלות מיליוני שקלים בודדים מתקשות להצדיק את עלויות הפעלתן. "כשהקרנות של הפניקס הושקו, התרשמנו מהחדשנות ותהינו אם גם אנחנו רוצים להקים קרנות דומות. לבסוף ויתרנו כי הערכנו שמדובר בקרנות מורכבות מדי שהמשקיעים הישראלים יעדיפו שלא לאמץ", אמר בכיר בענף הקרנות. קסם קרנות נאמנות, בניהולו של אבנר חדד, היא זרוע קרנות הנאמנות של הפניקס בית השקעות, הנמצא בשליטת קבוצת הפניקס פיננסים. קסם היא חברת קרנות הנאמנות הגדולה בישראל, ומנהלת 450 קרנות בהיקף נכסים כולל של 131 מיליארד שקל.
