שלב נעילת המסחר החדש פורח, אבל משקיעי הריטייל נשארים בחוץ
בדיקת הבורסה מגלה כי המשקיעים הפרטיים אחראים ל־5% בלבד מהמחזור בשלב הנעילה, אף שהם מהווים כ־12% ממחזורי המסחר הכלליים
הבורסה מנסה להבין, למה משקיעי הריטייל נעדרים משלב הנעילה במסחר. בדיקת הבורסה לגבי מחזורי המסחר שמאפיינים את שלב הנעילה החדש (TAL (Trading at Last מראה כי משקיעי הריטייל (משקיעים פרטיים) מהווים 5% בלבד מהמחזור הכללי של המסחר במניות במחזור הנעילה ושל 185 מיליון שקל בסך הכל מתחילת שנת 2026. יצויין כי מדובר בשיעור השתתפות נמוך במיוחד של משיקיעי הריטייל, שמגיעים לכ־12% ממחזורי המסחר בבורסה. באופן כללי, על פי הבורסה ממוצע יומי של מסחר בשער הנעילה ב־2026 עומד על 108 מיליון שקל בהשוואה ל־71 מיליון שקל בשנת 2025 עלייה של 53 אחוזים המעיד על גידול באימוץ המסחר בשלב הנעילה אך תואם גם לעלייה הכללית בהיקפי מחזורי המסחר בבורסה.
מהשקת שלב המסחר באוגוסט אשתקד עברו כ־22 מיליארד שקל בשלב הנעילה "דפוס זה של שימוש חסר בפקודות מסחר מתוחכמות הוא בעיה כללית שאנחנו מזהים בפעילות המשקיע הפרטי. פקודות אלו יכולות לשרת את המשקיעים ואולם בהעדר הכרות והנגשה הם מחמיצים את היכולת הזו" אומר יניב פגוט, מנהל המסחר בבורסה. משקיעי הריטייל - משקיעים פרטיים שקונים באופן עצמאי ניירות ערך לחשבונם האישי - הפכו בשנתיים האחרונות לכוח משמעותי בבורסה בישראל. לפי נתוני הבורסה, ב־2025 נפתחו 200 אלף חשבונות ריטייל, וההערכות הן שכיום קיימים קרוב למיליון משקיעי ריטייל — אחד מכל עשרה אזרחים בישראל.
הבורסה מנסה לאפשר למשקיע לבצע עסקה אחרי שכבר נקבע שער הנעילה ובשער ידוע מראש. כבר בדו"ח השנתי ל־2024 הבורסה סימנה את TAL כאחד ממיזמי התשתית שהיא מתכננת להשיק במחצית השנייה של 2025, לצד צעדים כמו מעבר לשבוע מסחר בימים שניעד שישי ותוכניות לשיפור הנזילות.
ה־TAL מופיע בנוסף לשיטת המכרז שהייתה מתבצעת בנעילה בשלב הסגירה. בשיטה הקודמת לא היה ניתן לדעת לפי איזה מחיר ייסגר המכרז ולפי איזה שווי תרכוש את המניה. ה־TAL מוסיף חלון של 6-5 דקות אחרי מכרז הנעילה, שבו שווי המניה או האג"ח ידועים כבר והמשקיע מוזמן לרכוש אותו ומזין הוראה ללא מחיר. אם יש מוכר העסקה מתבצעת.
ההשתתפות הנמוכה של משקיעי הריטייל בשלב ה־TAL נובעת על פי הערכות של בכירים בשוק מכך שהמנגנון נותן מענה לצרכים של המשקיעים הגדולים. עבור משקיע פרטי אין בדרך כלל חשיבות מיוחדת לביצוע העסקה דווקא בשער הסגירה, והוא יכול לקנות או למכור במהלך המסחר הרציף. לעומת זאת, עבור מוסדיים, משקיעים זרים ובעיקר קרנות פסיביות, שער הסגירה משמש נקודת ייחוס מרכזית לחישוב מדדים, שווי נכסים (NAV) ומדידת ביצועים מול בנצ'מרק.
TAL מאפשר להם להמתין עד ששער הסגירה כבר ידוע ואז לבצע בו עסקאות, ובכך לצמצם סטיות מהמדד ואי־ודאות לגבי מחיר הביצוע. אימוץ ה־TAL שאותו נקטה הנהלת הבורסה תחת המנכ"ל איתי בן זאב, נעשה על מנת לדמות את מבנה המסחר בת"א למסחר בבורסות הגדולות ולהקל על מוסדיים וזרים, כשהאחרונים אחראים כיום על 35% ממחזור הנעילה, שעומד בממוצע על 1.1 מיליארד שקל ב־2026. לפי הבורסה, בינואר 2026 הזרים היוו כ־27% ממחזור המסחר בשוק המניות הכללי. הבורסה צופה כי העלייה בהשתתפות הזרים תימשך. סך הכל פעילות כלל האפיקים בבורסה בשלב הסגירה הוא 6.2 מיליארד שקל, כאשר 4 מיליארד שקל מתוכם שייכים לזרים.
