ותודה לטראמפ: חודש אחד ב־2025 דחף את פימי לאקזיט של מיליארד שקל ברפא
חברת התרופות פרסמה תשקיף לקראת הנפקה לפי שווי של 2—2.3 מיליארד שקל בהצעת מכר שתגיע עד 1.1 מיליארד שקל. שורת התקשרויות מול הממשל האמריקאי בספטמבר 2025 הקפיצה את השווי המבוקש, שבסוף 2024 הוערך ב־1.1 מיליארד שקל
שורת התקשרויות עם הממשל האמריקאי בספטמבר אשתקד דחפו את פימי לאקזיט ברפא. חברת התרופות פרסמה טיוטת תשקיף לקראת הנפקת מניות ראשונה (IPO), שתבוצע באמצעות הצעת מכר מצד בעלי המניות הנוכחיים שלה, קרן פימי שמחזיקה 88% מהמניות ובני משפחת לוין, מייסדי החברה, שמחזיקים ביתרתן. על פי ההערכות, הצעת המכר מכוונת ל־30% עד 50% ממניות החברה, לפי שווי של 2 עד 2.3 מיליארד שקל. כך שהמוכרים יקבלו לכיסם בין 600 מיליון שקל ל־1.15 מיליארד שקל. פימי, שרכשה את השליטה ברפא באוקטובר 2020 לפי שווי של 700 מיליון שקל, עשויה לצאת מהנפקת המניות עם סכום של מיליארד שקל, לאחר שבמהלך 2024 ו־2025 נהנתה גם מדיבידנדים של 176 מיליון שקל.
בסוף 2024 ניהלה פימי מגעים למכירת 25% עד 30% מהחברה ללאומי פרטנרס, זרוע ההשקעות הריאליות של בנק לאומי, מגדל ביטוח וכלל ביטוח לפי שווי של 1.1 מיליארד שקל. שנה וחצי מאוחר יותר, קרן הפרייבט אקוויטי של ישי דוידי מכוונת להנפקה לפי שווי כפול. הקפיצה בשווי מגיעה על רקע הצמיחה בפעילות הביו־דיפנס של רפא, ובעקבות הסכמים שחתמה בספטמבר עם זרועות הממשל האמריקאי, לאספקת מוצרים בהיקף של 46 עד 71 מיליון דולר, ולפיתוח מוצר נוסף תוך התחייבות למימון מצד הממשל האמריקאי של עד 186 מיליון דולר, ומצפי לאספקת מוצר נוסף בתמורה של עשרות מיליוני דולרים.
המכירות לקופ"ח כללית מהוות 22% מההכנסות
רפא, שמפעל הייצור שלה ממוקם בהר חוצבים בירושלים, פועלת בתחום הפיתוח, ייצור, ושיווק תרופות בישראל ובמדינות נוספות, כולל תרופות מקור ותרופות גנריות, בתחומי רפואה שונים; ובתחום הביו־דיפנס, בו היא מפתחת, מייצרת ומשווקת מזרקים אוטומטיים לשימוש בחירום, בדגש על התגוננות מחומרי לחימה כימיים, דוגמת מזרקי האטרופין, ולטיפול מידי בפצועי טראומה.
היא הוקמה בשנות ה־30 של המאה ה־20 בידי שמריהו לוין ובנו ברוך כמעבדת מחקר שפעלה באוניברסיטה העברית, וב־1973 רכשה משפחת סאקלר האמריקאית את השליטה בה. אולם שערורית האופיאוידים בארה"ב שחברת התרופות פרדו פארמה שהייתה בבעלות המשפחה עמדה במרכזה, ובמסגרתה נדרשו בני המשפחה לשלם מכיסם 6 מיליארד דולר פיצויים, הובילה אותם לממש נכסים, רפא ביניהם.
פימי רכשה מסאקלר את השליטה בחברה בזמן שלרפא היה מחזור הכנסות שנתי של כחצי מיליארד שקל ורווח תפעולי תזרימי (EBITDA) של כ־100 מיליון שקל.
רפא רשמה ב־2025 הכנסות של 418 מיליון שקל, בדומה להיקפן ב־2024, אך לאחר עלייה של 18% בהיקף המכירות בין 2024 ל־2023. הרווחיות הגולמית שלה ב־2025 עמדה על 47%, ללא שינוי משיעורה שנה קודם ובשיפור של 3% ביחס ל־2023. הרווח התפעולי התייצב על 112 מיליון שקל, לעומת 114 מיליון ב־2024, אך בעלייה של 43% ביחס להיקפו ב־2023. את 2025 סיימה החברה עם EBITDA מתואם של 127 מיליון שקל, כמו ב־2024 ובעלייה משמעותית לעומת 91.5 מיליון שקל ב־2023.
עלייה זו היא תוצר רכישת השליטה בחברה הצ'כית אוקסיד ב־2022, שאיפשרה לרפא להתרחב ולשווק תרופות ב־17 מדינות במרכז ומזרח אירופה, ובזכות התקשרויות למכירת מזרקים אוטומטיים לצבא ארה"ב. הרווח הנקי ב־2025 התייצב על 100 מיליון שקל, בדומה ל־2024 ואחרי שב־2023 עמד על 66 מיליון שקל.
תחום התרופות הוא העיקרי של החברה, והיה אחראי ב־2025 ל־63% מההכנסות, עם 263 מיליון שקל. בין תרופותיה קלגרון לטיפול בכאבי גרון, בונדורמין לטיפול בהפרעות שינה, הדרין לטיפול בכינים ונוספות. רפא משווקת את מוצריה לגופים מוסדיים, בהם קופות החולים (186 מיליון שקל), בתי חולים ובתי מרקחת. קופת חולים כללית היא לקוח מרכזי שלה והמכירות לה עמדו על 91 מיליון שקל, 22% מהכנסותיה השנתיות של רפא. על אף ההתרחבות לשיווק אל מחוץ לישראל, בשלוש השנים האחרונות רשמה רפא ירידה בביצועי תחום הפעילות. ממכירות של 275 מיליון שקל ב־2025 לערכן הנוכחי.
במקביל, בתחום הביו־דיפנס הציגה רפא צמיחה משמעותית, ממכירות של 80 מיליון שקל ב־2023 ל־156 מיליון שקל ב־2025. רפא מפתחת בתחום זה מזרקים אוטומטיים לטיפול מיידי בתופעות מסכנות חיים, בעיקר כתוצאה משימוש בחומרים כימיים, והיא נהנית מהעלייה בהשקעה בתקציבי הביטחון בעולם על רקע המתיחות הגיאו־פוליטית שהחלה לגעוש לאחר הפלישה הרוסית לאוקראינה ב־2022 וממשיכה עם החששות מפני עימות בין ארה"ב לסין, והמלחמות הנמשכות במזרח התיכון.
שני מוצרי הדגל שלה בתחום הזה הם מזרק המידזולם (Midazolam) שמיועד לטיפול בהתקפים אפילפטיים שמקורם בהשפעת חומרי לחימה כימיים, שמכירותיו ב־2025 הגיעו ל־57 מיליון שקל; והאטרופין, שמיועד לטיפול בהפרעות קצב והולכה, גם כן כתוצאה משימוש בחל"כ, והיא מכרה ממנו ב־65 מיליון שקל. לצידם, מייצרת החברה מזרקי מורפין לטיפול בכאב. עד ל־2016 היא מכרה ממוצריה בתחום זה רק למערכת הביטחון הישראלית והחל מ־2017 החלה למכור אטרופין גם לצבא האמריקאי.
בעקבות זאת, המכירות לגופי הממשל האמריקאי הגיעו ב־2025 ל־70 מיליון שקל, למעלה ממחציתן לצבא ארה"ב, והרכיבו 45% ממכירות הביו־דיפנס. גם גרמניה היתה יעד מכירות מרכזי, עם מכירות של 58 מיליון שקל (לעומת 15 מיליון ב־2024). המכירות בישראל הגיעו ל־5 מיליון שקלים בלבד.
ספטמבר 2025 מתבסס כחודש משמעותי עבור תחום הביודפנס של רפא. בחודש זה החברה התקשרה בהסכם עם משרד הבריאות האמריקאי לאספקת מזרקי אטרופין לתקופה של שלוש שנים בתמורה ל־46 מיליון דולר, מהם 21 מיליון כבר בשנת ההסכם הראשונה, ועם אופציה להרחבתו ב־25 מיליון דולר נוספים שאת מימושה היא העריכה בסבירות גבוהה.
במקביל, לאחר שב־2025 הסתיים תוקפו של חוזה אחר לאספקת מידזולם לתקופה של שלוש שנים בתמורה ל־48 מיליון דולר, בספטמבר פרסם משרד ההגנה האמריקאי קול קורא לקראת חוזה חדש לאספקת המזרקים לתקופה נוספת של חמש שנים, ורפא היא המועמדת היחידה שעומדת בתנאי הסף הנדרשים.
התקשרות נוספת מספטמבר 2025 נוגעת להסכם עם רשות מחקר שכפופה למשרד הבריאות האמריקאי לפיתוח מזרק לטיפול בדימום חמור לאחר פציעה Tranexamic acid) TXA) , שהיקף המימון לפרויקט, מצדו של הממשל יכול להגיע, בכפוף להתקדמות במספר אבני דרך, ל־186 מיליון דולר.
עלות שכר המנכ"ל: 4.8 מיליון שקל ב־2025
מנכ"ל רפא, החל מינואר 2024, הוא עידו לשם. עלות שכרו של לשם ב־2025 הגיעה ל־4.8 מיליון שקל, לעומת 4.5 מיליון שקל בשנה שקדמה לה. הוא מחזיק ב־2.85 מיליון אופציות, שבמימוש מלא יגיעו ל־2.7% ממניות רפא. רבע מהן כבר הבשילו והיתר יבשילו בשלוש מנות שוות החל מסוף 2027. יו"ר החברה הוא אורי יהודאי, לשעבר מנכ"ל פרוטרום, ובן דודו של מייסד ומנהל פימי ישי דוידי. יהודאי מחזיק ב־3.85 מיליון אופציות שהבשילו במלואן ובמימוש מלא יגיעו ל־3.6% ממניות החברה. במידה ושווי החברה בהנפקה יעמוד בציפיות המוקדמות, הוא משקף לאופציות שברשותו שווי של כ־70 עד 80 מיליון שקל.
