המשקיעים קונים את הסיפור החדש שלה, וטבע חולמת על כניסה למדד S&P 500
הצמיחה במכירות תרופות המקור הובילה את חברת הפארמה להעלות את התחזית השנתית שלהן. השוק הגיב בהתלהבות ומניית טבע השלימה זינוק של מעל 100% השנה. כעת היא נערכת לרישום ישיר בניו יורק
מענקית גנריקה ליצרנית תרופות מקור: הזינוק החד במניית טבע היום (ד'), על רקע תוצאות הרבעון השני, הקפיץ את שווייה למעל 40 מיליארד דולר והשלים תשואה של יותר מ־100% מתחילת השנה. בעקבות זאת, בטבע כבר מפלרטטים עם המחשבה על להגיע למצב שבו חברת התרופות תוכל להיכלל במדד הדגל האמריקאי - S&P 500. בוול סטריט אוהבים את המהלכים שמוביל המנכ"ל ריצ’רד פרנסיס, שהצליח בתוך שנים ספורות לחולל מהפך בטבע, שבעבר היתה מזוהה בעיקר כענקית גנריקה, ולהפוך אותה לחברה המתמקדת בתרופות מקור רווחיות. המהפך הזה לא רק החזיר את אמון המשקיעים במניה, אלא גם שינה את האופן שבו השוק מתמחר את טבע.
החברה נסחרת כיום במכפילי רווח דומים, ולעתים אף גבוהים יותר מאלה של ענקיות תרופות חדשניות, כמו פייזר וסאנופי. במקביל, העלאת דירוג האשראי של החברה לרמת השקעה – לראשונה זה יותר מעשור – החזירה אותה לרדאר של משקיעים בינלאומיים, שנים לאחר שאיבדה את מעמדה כ״מניית העם״ של הבורסה בתל אביב.
טבע תבצע רישום ישיר של מניותיה למסחר בניו יורק
על רקע זה, ובמקביל לפרסום הדו"חות הכספיים לרבעון השני, הכריזה טבע על מהלך בעל משמעות אסטרטגית נוספת: מעבר לרישום ישיר של מניותיה למסחר בבורסת ניו יורק. טבע, שהונפקה תחילה בישראל ורק לאחר מכן החלה להיסחר בארה״ב, נסחרת כבר כארבעה עשורים באמצעות תעודות פיקדון (ADS). מבנה זה מונע מחלק מהמשקיעים המוסדיים לרכוש את מניותיה ואף מקשה על צירופה למדדי מניות מרכזיים.
אלי כליף, סמנכ״ל הכספים של טבע, העריך בשיחה עם כלכליסט כי לאחר השלמת הרישום הישיר, המתוכננת ל־14 בספטמבר, תוכל החברה להיכלל במדד ראסל 1000 ובהמשך, אם שווייה ימשיך לגדול, גם במדד S&P 500. ״אנחנו מקבלים יותר ויותר פניות ממשקיעים שרוצים לשמוע את הסיפור של טבע״, אמר כליף.
ואכן, הסיפור של טבע נראה כיום שונה לחלוטין מזה שלפני כמה שנים. שלוש תרופות המקור המרכזיות שלה הניבו לראשונה הכנסות מצרפיות של יותר ממיליארד דולר ברבעון אחד. במקביל, מחזיקה החברה בחמש תרופות בשלבי פיתוח מתקדמים, בעלות פוטנציאל מסחרי משמעותי, שאמורות להגיע ל־FDA בחמש השנים הקרובות, וכן בפורטפוליו של 15 תרופות ביוסימילר, שצפוי כמעט להכפיל את עצמו ל־29 מוצרים בשנים הקרובות.
הפוטנציאל הזה עדיין אינו מתורגם במלואו לצמיחה או לרווחיות, אך מבחינת המשקיעים הוא מייצר צבר מוצרים עשיר, שנחשב זול יחסית לשווי החברה. מנוע הצמיחה המרכזי הוא דובקיטוג, התרופה לטיפול במחלות מעי דלקתיות, שאליה הצטרפה לאחרונה גם אקופיפם לטיפול בתסמונת טורט, בעקבות רכישת אמלקס האמריקאית תמורת 700 מיליון דולר.
הרכישה, שהושלמה ביוני, פגעה בתוצאות הרבעון השני של החברה, אך המשקיעים מוכנים לספוג את הפגיעה הזמנית ברווחיות תמורת הפוטנציאל של אקופיפם, שנהנית ממעמד של תרופת יתום ונמצאת במסלול רגולטורי מואץ מול ה־FDA.
הצמיחה בתרופות המקור קיזזה את הירידה בגנריות
גם הדו"חות שפרסמה טבע משקפים את המעבר הזה. החברה אומנם פספסה במעט את תחזיות הרווח למניה, אך עקפה את תחזיות ההכנסות, עם מכירות של 4.1 מיליארד דולר. לראשונה, חצו הכנסות תרופות המקור את רף מיליארד הדולר ברבעון, לאחר שצמחו ב־43% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. אוסטדו, מוצר הדגל של טבע לטיפול בהפרעות תנועה, הגדילה את הכנסותיה ב־40% ל־696 מיליון דולר.
אג’ובי, לטיפול במיגרנה, צמחה ב־56% ל־244 מיליון דולר; ואילו יוזדי, התרופה החדשה לטיפול בסכיזופרניה, רשמה הכנסות של 77 מיליון דולר – עלייה של 43%. בעקבות הביצועים העלתה טבע את תחזית ההכנסות המצרפית משלוש התרופות ל־3.7 מיליארד דולר השנה – צמיחה של 17%.
הצמיחה החדה בתרופות המקור של טבע קיזזה ירידה של 15% בפעילות הגנרית, שנפגעה, בין היתר, מהפסקת ההכנסות מתרופת רבלימיד בעקבות סיום ההסדר שאיפשר לטבע לשווק גרסה גנרית שלה.
בשורת הרווח הושפעו התוצאות באופן משמעותי מהשלמת רכישת אמלקס. הוצאות המחקר והפיתוח זינקו ל־970 מיליון דולר לעומת 244 מיליון דולר ברבעון המקביל, בעיקר בעקבות רישום חד־פעמי של 726 מיליון דולר הקשור לעסקה. כתוצאה מכך עברה טבע להפסד תפעולי של 231 מיליון דולר לעומת רווח תפעולי של 455 מיליון דולר ברבעון המקביל, וסיימה את הרבעון עם הפסד נקי של 576 מיליון דולר.
בניכוי הסעיפים החד־פעמיים, שרובם קשורים לרכישת אמלקס, רשמה טבע רווח מתואם של 2 סנט למניה – מתחת לצפי שעמד על 11 סנט. עם זאת, מאחר שמדובר בעיקר בהוצאה חשבונאית, הרכישה לא פגעה בתזרים המזומנים, שהסתכם ב־622 מיליון דולר.
במקביל, טבע עדיין מנסה למכור את TAPI, חטיבת חומרי הגלם שלה, אף שבינתיים הכריזה על תוכנית התייעלות בפעילות. לדברי כליף, החברה ממשיכה לראות ב־TAPI פעילות שאינה בליבת האסטרטגיה שלה, ולכן בכוונתה להשלים את מכירתה לאחר ״בניית אסטרטגיה מחודשת״. למרות הפגיעה הזמנית ברווחיות, טבע הותירה ללא שינוי את התחזית השנתית. החברה צופה הכנסות של 16.85-16.5 מיליארד דולר, רווח תפעולי מתואם של 4-3.8 מיליארד דולר, הכולל כ־770 מיליון דולר של הוצאות הקשורות לרכישת אמלקס, רווח מתואם של 2.10-1.91 דולר למניה ותזרים מזומנים חופשי של 2.4-2 מיליארד דולר.
