שורת הרווח
טיסת ה־AI של מגה אור עשויה לשלוח אותה להשתלטויות נועזות
חברת הנדל"ן המניב היתה מהראשונות לזהות את תחום הדאטה סנטרס בישראל. וכך, מתחילת 2025 המניה זינקה ב־386% והיא נסחרת במכפיל הון חריג של 4.66 שמגלם תרחיש אופטימי מאוד. התמחור הגבוה מאפשר למגה אור לבצע גיוסי הון גדולים למימון חוות השרתים שלה; וכן לנצל את השווי הגבוה למיזוג שבו תוכל להשיג שליטה בחברת נדל"ן מניב משמעותית או בחברת אנרגיה מתחדשת
בדרך לבצע קפיצה נוספת? מאז תחילת 2025 רשמה מניית מגה אור זינוק חריג של כ־385.9%, בעוד מדד ת"א־נדל"ן מניב ישראל הסתפק בעלייה מתונה של כ־37.3%. בסוף 2024 עמד שווי השוק של החברה על 4.24 מיליארד שקל, וכיום הוא עומד על 20.78 מיליארד שקל. בכך הפכה מגה אור לאחת החברות הגדולות בענף, והיא מדורגת שנייה במדד ת"א־נדל"ן לאחר קבוצת עזריאלי, ולפני מליסרון וביג. הזינוק במחיר המניה צפוי להכניס אותה למדד ת"א־35 ב־7 במאי. הגורם המרכזי לזינוק הוא פעילות הדאטה סנטרים. מגה אור פועלת בתחום באמצעות חברה־בת (100%), מגה DC, ובסוף שנת 2025 החזיקה מתקן פעיל אחד בהספק של 9.5 מגה־ואט IT. עיקר הערך מהתחום נמצא בצבר הפרויקטים: החברה מקדמת כיום שבעה דאטה סנטרים נוספים, הנמצאים בשלבי הקמה שונים, בהספק כולל של 314 מגה־ואט IT, ולהערכתה הם יושלמו עד סוף 2027.
שבעת הפרויקטים היו רשומים בסוף 2025 במאזן בשווי על 546 מיליון שקל, בדומה להשקעה בהם. עלויות השלמת ההקמה הנוספות של הפרויקטים צפויות להיות 6.303 מיליארד שקל. להערכת החברה, ה־NOI הכולל של פרויקטים אלה, בהנחת תפוסה מלאה, יעמוד על כמיליארד שקל, המשקף תשואת NOI גבוהה במיוחד של כ־14.6%. מדובר בתשואה גבוהה יחסית על פעילות הייזום, הנובעת משילוב של רכישת קרקעות בעבר במחירים נמוכים, לצד פיתוח יכולות פנימיות להקמה ולתפעול של מערכות אלקטרו־מכניות מורכבות. לשם השוואה, ה־NOI הכולל של מגה אור בשנת 2025 עמד על 392 מיליון שקל בלבד. כלומר, בתוך כשנתיים תחום הדאטה סנטרים צפוי להפוך למנוע הפעילות המרכזי של החברה. בנוסף לפרויקטים הנמצאים כיום בהקמה, לחברה שלושה פרויקטים פוטנציאליים לפיתוח עתידי של דאטה סנטרים בהספק כולל של 280 מגה־ואט IT, וכן קרקע נוספת בסמוך לחדרה, שנרכשה לאחרונה מחברת אליאנס ומיועדת לפיתוח עתידי.
העלייה בביקוש לעוצמות חישוב ליישומי AI
תחום הדאטה סנטרים נמצא בצמיחה מואצת, בישראל ובעולם, על רקע התרחבות השימוש בשירותי ענן, העלייה החדה בביקוש לעוצמות חישוב לצורכי יישומי AI, והמשך תהליכי הדיגיטציה במגזר הציבורי והעסקי. פעילות זו נשענת על שילוב מורכב בין מיקום מתאים — הכולל גישה לחיבורי חשמל בהספק גבוה ולתשתיות תקשורת מתקדמות — לבין יכולות טכניות גבוהות בתכנון, הקמה ותפעול של מערכות אלקטרו־מכניות מתקדמות. במונחי עלות, מקובל להעריך כי כשליש מעלות הפרויקט מיוחס לקרקע ולמבנה, בעוד שני שלישים מיוחסים למערכות האלקטרו־מכניות, הכוללות בין היתר חיבורי חשמל, מערכות קירור, תשתיות תקשורת ומערכות גיבוי. נקודה זו קריטית להבנת יצירת הערך בענף: חלק משמעותי מהפרמיה הכלכלית בייזום דאטה סנטרים נובע מהמערכות האלקטרו־מכניות, ולא מהמבנה עצמו.
הציוד המחשובי עצמו — הכולל בעיקר יחידות GPU ולעתים גם CPU, וכן את תשתיות התקשורת ביניהן — מותקן ומתוחזק על ידי הלקוח ועל חשבונו. גם עלות החשמל השוטפת להפעלת הדאטה סנטר מוטלת לרוב על הלקוח. במקרים מסוימים, היזם עשוי ליהנות ממרווח בין מחיר רכישת החשמל לבין המחיר שבו הוא מחייב את הלקוח, ובכך לייצר מקור הכנסה נוסף.
הפרויקט הראשון של מגה אור בתחום היה למעשה ניצול הזדמנות עסקית. מגה אור השכירה בעבר מבנה בעיר מודיעין לחברת לוסיקס, שעסקה בייצור יהלומי מעבדה. המבנה כלל כבר אז תשתית אלקטרו־מכנית מורכבת יחסית. עם כניסתה של לוסיקס לחדלות פירעון — אירוע שבדרך כלל מהווה פגיעה למשכיר — נוצרה דווקא הזדמנות עסקית. החברה ניצלה את התשתית הקיימת והסבה את הנכס לשלב א' של דאטה סנטר, תוך חיסכון משמעותי בעלויות ההקמה. כתוצאה מכך, עלות ההקמה של שלב א' היתה 157 מיליון שקל בלבד, בעוד ה־NOI השנתי ממנו עומד על כ־38 מיליון שקל — תשואה חריגה ביחס להשקעה. עם זאת, חשוב להדגיש כי תשואה זו נובעת מנסיבות ייחודיות של הסבת נכס קיים, ולכן אינה מייצגת את התשואות הצפויות בפרויקטים עתידיים של החברה בתחום. מעריך שווי חיצוני קבע לפרויקט שווי של כ־440 מיליון שקל, בהתבסס על היוון ה־NOI בשיעור של 7.65% לאורך 20 השנים הראשונות לפעילות, ולאחר מכן על מעבר להכנסות ברמת "מעטפת" בלבד. הנחה זו משקפת את העובדה שאורך החיים הכלכלי של המערכות האלקטרו־מכניות קצר מזה של המבנה.
מגה אור צפויה להשלים ברבעון הרביעי של השנה שני פרויקטים נוספים של דאטה סנטרים: שלב ב' במודיעין, בהספק של 10 מגה־ואט IT, ושלב א' בפארק התעסוקה יואב, בהספק של 40 מגה־ואט IT. הפרויקט במודיעין כבר מושכר בתפוסה מלאה.
עלות ההקמה הצפויה של הפרויקט בפארק התעסוקה יואב היא כמיליארד שקל. הספק הפרויקט הוא 40 מגה־ואט IT. מדובר בעלות נמוכה יחסית של 25 מיליון שקל למגה־ואט IT, שנובעת בעיקר משווי הקרקע הזניח בספרים. הפרויקט מושכר בתפוסה של כ־75%, כאשר ללקוח קיימת אופציה לשכור גם את 25% הנותרים.
למגה אור חמישה פרויקטים שהשלמתם צפויה במהלך 2027: שלב א' ושלב ב' בבית שמש, שלב א' במועצה האזורית בני שמעון, וכן פרויקטים נוספים בחיפה וביקנעם. עלות ההקמה הצפויה של שלב א' של הפרויקט בבית שמש היא 1.5 מיליארד שקל. הספק הפרויקט הוא 60 מגה־ואט IT. גם במקרה זה מדובר בעלות נמוכה יחסית של 25 מיליון שקל למגה־ואט IT, לאור עלות קרקע זניחה. הפרויקט צפוי להסתיים ברבעון השני של 2027, והוא מושכר במלואו. החברה מקדמת גם את שלב ב' של הפרויקט בבית שמש, בהספק דומה ובעלות הקמה דומה. שלב זה צפוי להסתיים בשלהי 2027, והוא טרם הושכר. עלות ההקמה הצפויה של שלב א' של הפרויקט במועצה האזורית בני שמעון היא 1.78 מיליארד שקל. הספק הפרויקט הוא 60 מגה־ואט IT. הפרויקט צפוי להסתיים ברבעון הרביעי של 2027, והוא טרם הושכר.
מגה אור התקשרה בהסכם עם אנבידיה להקמת מבנה ברמת Powered Shell בסמוך ליקנעם, שבו יוקם דאטה סנטר בהספק של 64 מגה־ואט IT. ביום שבו דווח על מו"מ בין הצדדים, בדצמבר 2025, מניית מגה אור זינקה ב־12.62%. עם זאת, חשוב לציין כי במסגרת ההסכם עם אנבידיה מגה אור מקימה את המעטפת בלבד, בעוד אנבידיה אחראית לרכיבים האלקטרו־מכניים. בהתאם לכך, עלות הפרויקט נמוכה משמעותית בהשוואה לפרויקטים אחרים, וכך גם שכר הדירה שתקבל מגה אור.
פרויקט נוסף שמקדמת החברה מבוצע בשיתוף עם מת"ם (חברה שגב־ים מחזיקה בה 50.1%). מת"ם תבנה עבור מגה אור מבנה ברמת מעטפת במרכז מת"ם בחיפה, כאשר מגה אור תשכור ממנה את המבנה בתמורה לכ־7% בשנה מעלות ההקמה. מגה אור תקים במבנה את התשתית האלקטרו־מכנית הנדרשת לחוות שרתים בהספק של 20 מגה־ואט IT. למת"ם קיימת אופציה לרכוש ממגה אור 30% מחברת הפרויקט לפי העלות שתושקע בו, אופציה המאפשרת לה ליהנות מחלק משמעותי מהערך של הפרויקט. השלמת הפרויקט צפויה ברבעון הראשון של 2027, ובשלב זה הוא עדיין אינו מושכר.
עלות ההקמה המשותפת של הפרויקטים בחיפה וביקנעם עומדת על כ־900 מיליון שקל. כאמור, עלות זו נמוכה יחסית, שכן בחיפה מגה אור מקימה רק את הרכיבים האלקטרו־מכניים, ואילו ביקנעם היא אחראית להקמת המבנה בלבד.
למגה אור ארבע קרקעות המיועדות לפיתוח עתידי של חוות שרתים: קרקעות בבית שמש ובמועצה האזורית בני שמעון, שעליהן ניתן יהיה להקים חוות שרתים בהספק של כ־120 מגה־ואט IT כל אחת, וקרקע במועצה האזורית יואב, שעליה ניתן יהיה להקים חוות שרתים בהספק של כ־40 מגה־ואט IT. החודש רכשה מגה DC חטיבת קרקע בשטח של כ־180 דונם מחברת אליאנס בחדרה, בעלות כוללת של כ־1.1 מיליארד שקל. התב"ע של הקרקע מאפשרת הקמה של חוות שרתים. מהמהלך ניתן ללמוד כי מגה אור מעריכה שפוטנציאל הייזום של חוות שרתים בישראל רחוק ממיצוי.
הערך הכלכלי של הייזום
כאמור, מגה אור נמצאת בשלבי הקמה שונים של שבעה דאטה סנטרים בעלי כושר ייצור כולל של כ־314 מגה־ואט IT. כושר ייצור זה מהווה כ־1.25% מכושר ייצור החשמל בישראל. לצורך הניתוח נעשה שימוש בפרמטרים דומים להערכת השווי של הפרויקט במודיעין — מקדם היוון של 7.65%, כאשר לאחר 20 שנות הפעלה ה־NOI יורד לרמה של מעטפת בלבד, המהווה כשליש מה־NOI של הדאטה סנטרים. תחת הנחות אלו, הערך המהוון של NOI שנתי של כמיליארד שקל מוערך ב־11.2 מיליארד שקל. ערך זה גבוה ב־4.35 מיליארד שקל מעלות הייזום הכוללת. בהתאם לכך, השלמת הייזום הנוכחי של שבעת הפרויקטים צפויה להוביל לשיערוך חיובי של 4.35 מיליארד שקל, ומנגד לרישום התחייבות מס נדחית של כמיליארד שקל.
עם זאת, החיסרון של הניתוח הכלכלי הנוכחי המתבסס על העתיד הוא ההסתמכות על שתי הנחות אופטימיות: תפוסה מלאה של הדאטה סנטרים ועמידה בלוחות הזמנים ובתקציבי ההקמה. חשוב לציין כי נכון להיום, רק כ־55% מהתפוסה הכוללת של הפרויקטים הושכרו. אם הנחות אלו לא יתממשו, תוספת הערך תהיה נמוכה יותר. מנגד, הניתוח אינו כולל פרמיה לשלוש קרקעות המיועדות לייזום עתידי נוסף של דאטה סנטרים, אשר רשומות במאזני החברה בערכים נמוכים, ולכן התשואה הצפויה מפיתוחן — ככל שיימצאו לקוחות שיצדיקו את הקמתן — צפויה להיות גבוהה.
רכישת הקרקע בחדרה בעלות גבוהה מדגישה כי השוק מתמחר כיום פרמיה משמעותית לקרקעות הסמוכות למקורות ייצור חשמל ולתשתיות תקשורת, ולכן התשואה על פיתוח עתידי של קרקעות שיירכשו בהמשך צפויה להיות נמוכה בהרבה מהתשואה הנוכחית בפרויקטים הקיימים, ומוערכת בכ־10% (תשואת NOI יחסית לעלות הפרויקט).
מגה אור היא חברת הנדל"ן המניב הישראלית היחידה שיצרה לעצמה יכולת לפתח באופן מלא דאטה סנטרים. לעזריאלי פעילות מקבילה באירופה באמצעות גרין מאונטיין (Green Mountain). עיקר התחרות לפעילות בישראל מגיע מחברות טכנולוגיה ישראליות ובינלאומיות כגון MedOne, EdgeConneX, Serverfarm, SDS, 1NED ו־Bynet. הן הביקוש והן ההיצע בתחום נמצאים בצמיחה מהירה.
מגה אור השכילה לזהות את הפוטנציאל לייזום מקומי — ראשונה מבין חברות הנדל"ן המניב בישראל — לבנות את היכולות הנדרשות ולנצל קרקעות שבבעלותה באתרים מתאימים. התוצאה היא הובלה צפויה שלה בתחום כבר במהלך 2027 מבחינת היקף הפעילות. הייזום יצר ערך מהותי לחברה והוביל לעלייה חדה בשווי המניה. עם זאת, משקיעים צריכים לקחת בחשבון שהתשואה הגבוהה במיוחד על ההשקעה הצפויה בשבעת הפרויקטים הנמצאים כיום בפיתוח, וכנראה גם בחלק מהקרקעות המיועדות לפיתוח עתידי, אינה בהכרח משקפת פרויקטים עתידיים — זאת בשל שילוב של עליית מחירי הקרקעות במיקומים הרלבנטיים והתגברות צפויה של התחרות בתחום.
הפעילות הוותיקה של מגה אור
עיקר ההכנסות הנוכחי של מגה אור נובע מפעילות הנדל"ן המניב שלה. מרבית הנכסים הם מבני תעשייה, אחסנה ולוגיסטיקה וכן נדל"ן מסחרי. הפעילות המסחרית מתמקדת במרכזי קניות פתוחים, חלקם בבעלות משותפת עם חברת ביג, ובנכסים מסחריים המיועדים לשוכר גדול יחיד. הערך שבו רשומים נכסי הלוגיסטיקה, המסחר והמגרשים המניבים במאזן עומד על 3.81 מיליארד שקל, 1.76 מיליארד שקל וכ־220 מיליון שקל בהתאמה. מרבית נכסי הלוגיסטיקה מרוכזים במרכז ובדרום הארץ, בעוד המרכזים המסחריים מפוזרים ברחבי המדינה. מגה אור מצויה כיום בהליך פיתוח של שישה מרכזים לוגיסטיים ומרכז מסחרי אחד נוסף. שווי הנכסים הללו במאזני החברה עומד על כ־868 מיליון שקל. העלות הצפויה להשלמת הייזום מסתכמת בכ־560 מיליון שקל, וה־NOI הצפוי בתפוסה מלאה עומד על כ־88 מיליון שקל — המשקף תשואה נמוכה יחסית של כ־6.2%. בנוסף, לחברה כ־240 אלף מ"ר (חלק החברה) של שטחי בנייה משוערים על קרקעות לפיתוח עתידי, שערכן במאזני החברה עומד על כ־90 מיליון שקל בלבד.
שיעור ההשכרה של הנכסים המניבים של מגה אור בתחומי הלוגיסטיקה, המסחר והמגרשים עומד על כ־99%. ה־NOI המיוחס למגה אור מנכסים אלו ב־2025 היה 376.6 מיליון שקל, כאשר ברבעון הרביעי לבדו עמד ה־NOI על 99 מיליון שקל. תשואת ה־NOI המשוקללת, בנטרול מספר גורמים, עומדת על כ־6.9% — רמה גבוהה יחסית לתמהיל הנכסים. ה־FFO, לפי גישת ההנהלה, עמד על כ־292 מיליון שקל (כולל תחום הדאטה סנטרים), וה־FFO המייצג לפי אותה גישה על כ־314 מיליון שקל. מגה אור מעריכה כי ה־NOI ב־2028 יעמוד על כ־1.6 מיליארד שקל, מתוכם כ־1.05 מיליארד שקל מיוחסים לתחום הדאטה סנטרים. ה־FFO החזוי לפי גישת ההנהלה באותה שנה צפוי לעמוד על כ־1.2 מיליארד שקל.
לשם השוואה, ה־NOI וה־FFO של מליסרון ב־2025 עמדו על 1.614 מיליארד שקל ו־1.234 מיליארד שקל בהתאמה. מליסרון מעריכה כי ה־FFO יעלה ל־1.47 מיליארד שקל עם השלמת הייזום הנוכחי והשכרת שטחים פנויים. ה־NOI וה־FFO של ביג ב־2025 עמדו על כ־1.954 מיליארד שקל וכ־1.015 מיליארד שקל בהתאמה. ביג מעריכה כי ה־FFO ב־2028 יעלה ל־1.264 מיליארד שקל. כלומר, ב־2028 ה־FFO של מגה אור צפוי להתקרב לרמות של ביג ומליסרון — חברות שלהן שווי שוק דומה. עם זאת, ישנם גורמים שחשוב להביא בחשבון. ראשית, השלמת הייזום הנוכחי צפויה לדרוש ממגה אור גיוס הון משמעותי, כך שמשקיעים צריכים להביא בחשבון את אפקט הדילול. בנוסף, ה־FFO אינו מתחשב באורך החיים הנמוך יותר של הרכיבים האלקטרו־מכניים ביחס למבנים עצמם, ולכן נדרשת התאמה מסוימת הנובעת מכך. כמו כן, הערכות מגה אור מבוססות על תרחיש אופטימי של תפוסה מלאה.
בהתאם לכך, תמחור החברה על בסיס ה־FFO העתידי החזוי עלול להיות מוטה כלפי מעלה. מנגד, ה־FFO החזוי ל־2028 אינו כולל את הקרקעות המיועדות לפיתוח דאטה סנטרים נוספים, אשר פיתוחן עשוי להוביל לעלייה משמעותית נוספת ב־FFO של מגה אור עד סוף העשור הנוכחי. לחברה יש גם פעילויות נוספות. כך, מגה אור וביג מחזיקות כל אחת ב־50% בחברה המשותפת היוזמת שני פרויקטים של טורבינות רוח ברומניה. בנייתו של אחד מהם נמצאת בשלבי סיום. עלות ההשקעה בפרויקט עמדה על כ־132 מיליון יורו, וה־NOI הצפוי ממנו הוא כ־14 מיליון יורו. הפרויקט השני צפוי להסתיים ב־2027, כאשר עלות ההקמה מוערכת ב־154 מיליון יורו, וה־NOI הצפוי ממנו כ־15 מיליון יורו. בנוסף, מגה אור פועלת להיכנס לתחום אגירת האנרגיה. פעילות נוספת של החברה בתחום ייצור החשמל היא החזקה בשליש מהמניות של חברת "תחנת כח שמשון", הפועלת לקבלת אישורים להקמת תחנת כוח מבוססת גז טבעי בהספק של לפחות 630 מגה־ואט. בעבר מגה אור הפכה לבעלת מניות משמעותית בביג. בהמשך מכרה את מרבית ההחזקה, וכיום היא מחזיקה במניות ביג בשווי של כ־300 מיליון שקל. בנוסף, לחברה עסקת החלף (swap) על כ־2.8% ממניות ביג, היוצרת רווח או הפסד בהתאם לשינויים במחיר המניה.
השקעה משמעותית נוספת של מגה אור היא החזקה של כ־29.9% ממניות דיסקונט השקעות. השקעה זו רשומה במאזן בשווי של כ־493 מיליון שקל, בעוד שווי השוק של המניות הוא כ־300 מיליון שקל — פער שלילי של קרוב ל־200 מיליון שקל. מנגד, השווי הנכסי הנקי של דיסקונט השקעות, המבוסס על השווי הנכסי הנקי של נכסים ובניין (ולא על שווי השוק שלה), מוערך ב־1.943 מיליארד שקל, בעוד שווי השוק של דיסקונט השקעות עומד על כמיליארד שקל. דיסקונט השקעות צפויה לשלם למחזיקי החוב יותר מ־300 מיליון שקל בסוף השנה, כאשר קופת המזומנים שלה כמעט ריקה. במצב זה לא ניתן לשלול אפשרות למהלך של שינויי שליטה — אם באמצעות מהלך בנכסים ובניין ואם דרך מחיקת דיסקונט השקעות מהמסחר.
למגה אור חוב ברוטו של כ־5.58 מיליארד שקל, כאשר מרביתו מורכב מאג"ח ומניירות ערך מסחריים שהנפיקה החברה. העלות הממוצעת של רכיב החוב הצמוד למדד עומדת על כ־2.04% בשנה (ריאלי). החוב הפיננסי נטו של החברה בסוף 2025 עמד על כ־4.06 מיליארד שקל. באותה נקודת זמן עמד מינוף החברה, במונחי LTV, על כ־46%. מינוף זה ירד במעט בעקבות הנפקת המניות שבוצעה בפברואר, אך צפוי לעלות מחדש בשל היקף ההשקעות הגבוה בייזום דאטה סנטרים. בנוסף, השבוע מבצעת החברה הרחבה של סדרות אג"ח קיימות, לפי תשואה צמודת מדד משוקללת של כ־2.75%. הרחבה זו משקפת את יכולת החברה להמשיך ולגייס חוב בתנאים נוחים יחסית, אך גם תורמת לעלייה בהתחייבויות שלה.
הפער שבין שווי הנכסים לבין שוויים במאזן
גישה נוספת לתמחור מניה מתחילה מההון העצמי של החברה ומבצעת התאמות ערך לפי הפער בין הערך הכלכלי הצפוי של הנכסים והייזום לבין ערכם במאזן. בפברואר גייסה מגה אור הון של 615 מיליון שקל באמצעות הנפקת מניות למנורה ומגדל. מנגד, במרץ חילקה החברה דיבידנד של 70 מיליון שקל. ההון העצמי שלה בסוף 2025 עמד על 3.91 מיליארד שקל. יחד עם גיוס ההון ובנטרול הדיבידנד, ההון העצמי עולה ל־4.453 מיליארד שקל. המניה נסחרת לפי שווי חברה של 20.78 מיליארד שקל — המשקף מכפיל הון חריג כלפי מעלה של 4.66.
מהניתוח שלנו, הייזום הנוכחי של דאטה סנטרים צפוי ליצור לחברה שווי של כ־4.35 מיליארד שקל, כאשר הערך של ההתחייבות הכלכלית הנובעת מהמסים הנדחים נמוך בהרבה מערכם המאזני. יש לתת פרמיה משמעותית גם לייזום עתידי בתחום, בעיקר בגין שלוש הקרקעות הקיימות, אשר רשומות במאזן בשוויים נמוכים. בנוסף, להערכתנו גם שווי הנכסים המניבים הוותיקים גבוה משוויים במאזן — דבר שמעלה את השווי הכלכלי שלהם ב־2-1.5 מיליארד שקל מעל שוויים בספרים (מניית מגה אור נסחרה לפי מכפיל הון גבוה מאוד עוד לפני הכניסה לתחום הדאטה סנטרים). לכך יש להוסיף ערך מסוים לפעילות הייזום בתחום האנרגיה, וכן פוטנציאל ליצירת ערך נוסף מהקרקעות המיועדות לפיתוח עתידי של דאטה סנטרים.
עם זאת, גם לאחר סכימה של כלל הרכיבים — הייזום הנוכחי, הייזום העתידי, התאמות ערך לנכסים הקיימים ופעילויות נוספות — מתקשה הניתוח להצדיק את שווי השוק הנוכחי. השווי נראה כמשקף תרחיש אופטימי מאוד, הכולל בין היתר מימוש מלא של פוטנציאל הייזום, תפוסות גבוהות לאורך זמן, ושמירה על רמות תשואה גבוהות יחסית.
מחיר המניה הגבוה מהווה כלי משמעותי עבור מגה אור ליצירת הזדמנויות עסקיות. ראשית, הוא מאפשר ביצוע הנפקות הון בהיקפים גדולים לצורך מימון ההשקעות הצפויות בשנתיים הקרובות בתחום הדאטה סנטרים, תוך דילול נמוך יחסית לבעלי המניות הקיימים. בנוסף, הוא מאפשר ביצוע עסקאות מיזוג והחלפת מניות. בעבר ניסתה מגה אור לרכוש נתח משמעותי מביג ולהגיע להחזקה מהותית בגב־ים (בשרשור). כיום, באמצעות עסקאות החלפת מניות, יכולה החברה לנצל את שווייה הגבוה לצורך השגת שליטה בחברת נדל"ן מניב משמעותית או בחברת אנרגיה מתחדשת. כך, ייתכן מהלך שבמסגרתו תגיע מגה אור לשליטה בגב־ים בעלות אפקטיבית נמוכה יחסית, באמצעות הצעת רכש שתתבסס על החלפת מניות עם נכסים ובניין. זיהוי נכון של הזדמנויות עסקיות מסוג זה עשוי לאפשר למגה אור להמשיך ולהשיא את ערך המניה גם בטווח הקצר, עוד לפני השלמת עיקר הייזום בתחום הדאטה סנטרים. מנגד, האתגר המרכזי של הנהלת החברה יהיה להוכיח ביצועים תפעוליים ופיננסיים בפועל שיצדיקו את רמת התמחור הגבוהה — לאורך זמן.
הכותב הוא כלכלן בחברת הייטק
