בדיקת כלכליסט
בקבוצת מוטי בן-משה מסתתרת קרן עם תיק של 4.4 מיליארד שקל
תיק ההשקעות העצמאיות של החברות בקבוצת אלון רבוע כחול לא רחוק מזה של ספרה, קרן הגידור השנייה בגודלה בישראל. מתחילת 2025 צמח התיק, שמושקע ברובו במניות, בכ־45%. לדור אלון הוא סידר זינוק של פי 17 ברווח הנקי ברבעון השני
רבוע כחול, לא מה שחשבתם. מוטי בן־משה הפך תוך פחות מעשור את אלון רבוע כחול מקבוצה עסקית מדממת, שנמצאת בהסדר חוב בעקבות הקריסה של רשת הקמעונאות מגה, לאחת מחברות ההחזקה הגדולות בישראל.
תחת בעלותו החברה צמחה במהירות, הן בתחומי הפעילות המסורתיים שלה, והן באמצעות כניסה לתחומי פעילות חדשים, דוגמת מימון, חיתום וריטייל.
הקבוצה מזוהה בעיקר עם שתי החברות־הבנות הציבוריות שלה: חברת הנדל"ן רבוע כחול נדל"ן וחברת האנרגיה והקמעונאות דור אלון, אך במקביל בן־משה בנה בתוך הקבוצה תיק השקעות שלא יבייש קרן גידור גדולה.
נכון לסוף הרבעון השני של השנה, לחברות בקבוצת רבוע כחול יש תיק השקעות בניהול עצמי בהיקף של כ־4.4 מיליארד שקל.
לשם השוואה, ספרה, חברת קרנות הגידור השנייה בגודלה בישראל, מנהלת נכסים בהיקף של כ־6 מיליארד שקל. כלומר, התיק של בן־משה בקבוצת אלון רבוע כחול, שאינו עומד בליבת העיסוק של הקבוצה, לא רחוק בהיקפו מזה של אחת הקרנות הבולטות בענף הגידור המקומי.
מתחילת 2025 ועד סוף יוני התיק צמח בשיעור של 44.5%. הצמיחה של התיק כוללת את הרווחים המצטברים, התשואות וביצוע של השקעות חדשות, כך שהיא אינה משקפת בהכרח את התשואה של תיק ההשקעות, אך לשם השוואה, במחצית הראשונה של השנה מדד ת"א־125, המדד המייצג של אחוזת בית, עלה בכ־25%.
בן־משה רכש את קבוצת אלון רבוע כחול במסגרת הסדר חוב בקיץ 2016. הוא שילם 413 מיליון שקל בלבד עבור הקבוצה (כשרוב הסכום זרם לקופתה), וקיבל לידיו חברה עם חובות בהיקף של 1.2 מיליארד שקל, ונכסים בשווי של כ־700 מיליון שקל בלבד. כיום, מדובר בחברה נטולת חוב פיננסי, עם הון עצמי של 3.3 מיליארד שקל, ששווי ההחזקות שלה בשתי החברות הציבוריות שבשליטתה עומד על כ־4.4 מיליארד שקל.
שנה לאחר שבן־משה רכש את מלוא המניות של קבוצת רבוע כחול, בספטמבר 2017, אישר הדירקטוריון לחברה לנהל תיק השקעות עצמאי (נוסטרו) וכן את האופן שבו הדבר יתנהל.
לפי ההחלטה שהתקבלה, "ההשקעה תיעשה באמצעות תיק השקעות סחיר שינוהל על ידי גורם מקצועי אחד המכהן כנושא משרה בקבוצת אלון רבוע כחול. העסקאות יתבצעו במחיר זהה ובכמות פרו-רטה להיקף התיק המנוהל של כל חברה, ולא תתביע עסקה עבור חברה שלא אישרה את העסקה. כמו כן, היקף העסקה לא יהיה מהותי לאף אחת מחברות הקבוצה, ותבוצע בתנאי שוק".
ואכן, הן לאלון רבוע כחול והן לשתיים מהחברות־הבנות שלה – רבוע כחול נדל"ן ודור אלון – יש תיק השקעות. מי שמנהל אותו הוא אלכס סורז'קו, סמנכ"ל בקבוצת רבוע כחול מאז יוני 2017, שמכהן כדירקטור בשלל החברות של הקבוצה.
החלטת ההשקעה של סורז'קו מובאות לוועדת השקעות, שמאשרת אותן לפי מדיניות ההשקעות של החברה, שבה חברים שלושה חברי דירקטוריון, כולל היו"ר – בן־משה עצמו.
לפי דו"חות קבוצת רבוע כחול "מדיניות ההשקעות המאושרת של החברה כוללת כללי פיזור המגבילים את חשיפות החברה לענפים, לקבוצת תאגידים, למנפיק בודד, לני"ע בודדים ולמטבע. כמו, כן מדיניות ההשקעות קובעת שיעורי חשיפה מרביים לאג"ח קונצרניות בישראל ובחו"ל, שיעורי חשיפה למניות בישראל, בחו"ל וכו'".
הנתח של המניות הסחירות זינק פי 10
התיק הגדול ביותר שייך לאלון רבוע כחול עצמה. נכון לסוף הרבעון השני, היקפו עמד על 2.7 מיליארד שקל, זינוק חד של 46.8% בהשוואה לתחילת השנה, אז עמד על 1.85 מיליארד שקל.
החברה לא מספקת פירוט על הרכב תיק ההשקעות בדו"חות הרבעוניים שלה, אך מספקת את הנתונים האלו בדו"חות השנתיים, מהם עולה כי חלק הארי של התיק, קרוב ל־1.5 מיליארד שקל בסוף 2024, מושקע במניות סחירות. בסוף 2018, שנת הפעילות המלאה הראשונה, היקף ההשקעה במניות סחירות עמד על 145.6 מיליון שקל. כלומר, הנתח הזה זינק פי 10. היקף התיק כולו בסוף אותה שנה עמד על 630 מיליון שקל בלבד.
התיק השני בגודלו הוא של רבוע כחול נדל"ן. נכון לסוף הרבעון השני היקפו עומד על מעט יותר ממיליארד שקל. גם חברה זו לא מספקת פירוט בנוגע להרכב תיק ההשקעות בדו"חות הרבעוניים, אך נכון לסוף 2024 רוב התיק (654 מיליון שקל מתוך 750 מיליון שקל) הושקע במניות ותעודות סל. בסוף 2018, שנת הפעילות המלאה הראשונה, היקף התיק הסתכם ב־177 מיליון שקל.
לדור אלון יש את התיק הקטן מבין שלוש החברות, והוא עומד על 640 מיליון שקל. היא מספקת פירוט אודות הרכב התיק גם ברמה רבעונית. הרוב המוחלט, 580 מיליון שקל, מושקע במניות, כאשר 494 מיליון שקל מושקעים במניות בישראל. מדובר על זינוק משמעותי מתחילת השנה (378 מיליון שקל במניות בישראל) וגם מול הרבעון הראשון (389 מיליון שקל במניות בישראל).
הדבר עולה בקנה אחד עם הראלי בבורסת ת"א, שמתמקמת בראש הבורסות במערב השנה. במבט על התיק של שלוש החברות ניתן לראות שהצמיחה בו התרחשה בעיקר בגזרת המניות, כשלאורך השנים היקף ההשקעה באג"ח קונצרניות וממשלתיות הצטמצם.
תיק ההשקעות סידר לדור אלון את הרבעון השני
במקרה של דור אלון, תיק ההשקעות סידר לה את הרבעון השני של השנה. ההכנסות נטו ברבעון זה ירדו ב־18.9% והסתכמו ב־1.5 מיליארד שקל, זאת בעיקר על רקע הירידה במחירי הדלקים, ולא בשל ירידה בכמויות הנמכרות. הרווח מפעולות רגילות נחתך בשיעור גבוה יותר, של 22.3%, והסתכם ב־49.7 מיליון שקל.
אבל הרווח הנקי זינק פי 17.3 לרמה של 112.3 מיליון שקל בזכות תיק ההשקעות, שהוביל לכך שדור אלון רשמה הכנסות מימון נטו של 93.3 מיליון שקל ברבעון השני. זאת, לעומת הפסד של 58.7 מיליון שקל ברבעון המקביל — תזכורת לכך ששוק ההון יודע גם לרדת ולהניב הפסדים.
